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垃圾焚烧行业报告:垃圾焚烧群雄并起 能者割据

2017-10-16 08:37来源:华泰证券研究所作者:王玮嘉团队关键词:垃圾焚烧行业垃圾发电项目垃圾焚烧发电收藏点赞

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2004-2008:龙头市占率由27%提升至53%

2008年CVA垄断地位基本形成。虽然美国垃圾焚烧行业从2000年起基本停止增长,但市场格局从垄断竞争演变为垄断格局却主要是在2004-2008年完成的,美国每年垃圾焚烧处理量约3000万吨垃圾,CVA2016年处理约2000万吨垃圾,CVA市占率达67%,处于垄断地位。

市占率快速提升得益于主业确立+并购扩张。2004年CVA被丹尼尔森控股以3000万美元收购后(丹尼尔森在CVA的非核心资产和地热资产剥离后以3000万美元现金收购CVA100%股权),CVA最终确立垃圾处理主业,明确业务结构主线,随后通过并购方式实现急速扩张。2005年6月,CVA通过债务和股权融资收购美国东北部六个垃圾焚烧发电项目及相关业务的业主和运营商ARCHoldings(原称Ref-Fuel控股公司),交易对价约为7.47亿美元。CVA收购ARCHoldings显着增加了CVA的浪费能源业务的规模,能源发电设施由25个提升至55个,显著提升了CVA在美国的市场地位。此次收购还为其提供了通过结合CVA和ARCHoldings的业务实现成本节约的机会。作为ARC控股收购的一部分,CovantaEnergy引入了新的信贷安排,总额约11亿美元。

CVA:聚焦主业+并购成长龙头崛起

专注垃圾发电,外延并购成长

CVA是世界上最大垃圾焚烧运营企业。公司前身DanielsonHoldingCorporation创立于1960年,1992年4月作为控股公司成立于特拉华州。其所有的业务都是通过其主要致力于废物和能源服务的子公司来为美国和加拿大的市政公用事业部门提供废物处理和能源服务。

专注垃圾焚烧,收入主要来自垃圾处置费收入和发电收入。CVA主营业务收入主要包括垃圾处理、垃圾焚烧发电和金属回收。截至2016年,CVA拥有42座垃圾焚烧发电厂,每日处理约5.5万吨垃圾,每年处理约2000万吨垃圾,约等于美国固废年产生量的8%,占美国年垃圾焚烧量的67%。装机容量超过150万千瓦,年电力生产约100亿千瓦时,每年金属回收量约50万吨。2016年垃圾处理收入11.9亿美元,占总营收70%,是主要的收入来源,按照2000万吨垃圾处理量测算,2016年吨垃圾处置费约在60美元/吨左右,美国垃圾热值较高,根据EPA统计数据,每吨垃圾大约能产生500度电,则倒算出来2016年公司垃圾发电综合电价为0.037美元/度。

外延并购是公司在垃圾处理领域快速增长的主要驱动力之一:

1)进入固废处理行业:公司于1952年通过收购W.A.Case&SonManufacturingCo.,成为制造公司,并于1955年收购LuriaBrothers,才开始进入废品处理行业。

2)重新界定业务范围:1986-1991年,由于原固废处理业务持续亏损,公司于90年代中期改组重新确立航空、能源服务和娱乐为三大主业。

3)结构调整,专注环境能源:1999年,公司出售航空和娱乐业务,专注环境能源服务,但之后3年公司一直处于亏损状态,最终在2002年申请破产保护。2004年3月公司被丹尼尔森控股以3000万美元收购。

4)确立垃圾焚烧主业,快速增长:公司确立垃圾焚烧业务后同样通过并购的方式扩张。

2005年公司通过收购Ref能源的6家垃圾焚烧发电厂,显著提升了在美国的市场地位。2010年通过收购Veoilia的7家垃圾焚烧发电厂,在北美市场进一步发展。2013年又收购了Camden在一座日处理量为1050吨的垃圾焚烧发电厂,进一步提升了垃圾处理能力。

海外战略布局有序推进,致力于成为世界级垃圾焚烧巨头。自2007年以来,CVA在亚太地区,先后成功参与投资、运营的代表性垃圾发电项目包括中国的三个垃圾发电项目和泰国的一个发电项目,海外布局的战略意义对公司而言是将自身的垃圾焚烧发电项目建设运营经验带到目前拥有丰富垃圾回收资源和较大发展空间的东南亚地区,使得公司在北美垃圾发电业务已经进入饱和期的背景下实现业务有序扩张。

延伸阅读:

2017年中国垃圾焚烧行业发展现状及市场竞争格局分析【图】

原标题:公用事业: 垃圾焚烧群雄并起,能者割据
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