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重资产商业模式导致公司负债水平较高。由于垃圾焚烧行业依赖较多的CAPEX投资,CVA的资产负债率水平较高,在70%-90%之间波动。在公司经营情况比较好的2004-2008年,公司资产负债率逐步下降,但从2009年起开始逐步回升,2016年资产负债率达89%。
股价高增长与业绩高增长基本同步:2004-2008年:2004年6月10日开启了牛市之路,股价一路从4.0美元/股上升到2008年7月30日的20.2美元/股,最高累计收益率超过400%,而随着金融危机以及公司业绩下滑,公司股价2008年4季度开始大幅下跌,一直下跌到2009年4月的9.0美元/股左右。随后公司的股价基本进入盘整阶段,2012年到2013年上半年,公司的股价又有一波大行情,主要与公司2011-2012年业绩有所恢复有关。总之,历史复盘来看,公司股价和业绩表现的相关性较高。
业绩高成长阶段,戴维斯双击现象明显。公司2004-2007年净利润快速增长,从估值的角度看,公司的12-monthforwardPE也经历了明显的同步扩张过程,2004年初公司的forwardPE在6x左右,此后开始逐步上升,尤其是2005-2008年一路向上,公司的forwardPE从2015年10月21日的16.1x逐步扩张到2008年7月30日的40.1x。2008年公司业绩基本持平,2009年公司业绩大幅下滑,因此估值快速下滑,到2009年3月forwardPE下跌至20.9x,随后随着整个美股市场整体回暖,公司的估值有一定恢复。
中国垃圾焚烧成长期,竞争激烈
中国市场更大,行业处于成长期
2020年中国垃圾焚烧处理量有望达到美国的5倍以上。2015年美国垃圾焚烧占固废处置的比重为13%,美国垃圾焚烧方式处理量为3000万吨,垃圾焚烧处置费换算人民币约为400元/吨,电价换算人民币约为0.24元/千瓦时,对应垃圾焚烧市场规模为150亿元。根据中国产业信息网统计数据,2015年中国垃圾焚烧占生活垃圾无害化处理量的34%,实际处理量达到61,76万吨。根据我们对我国垃圾焚烧发电企业的测算,我们假设垃圾焚烧处置费约65元/吨,每吨垃圾发电量280千瓦时,单价为0.65元/千瓦时,假设85%的上网比例,考虑垃圾处置和发电收入加总,估算2015年我国城镇垃圾焚烧市场规模为146亿元。从垃圾焚烧处理量来看,中国是美国的2倍,但目前市场规模差不多,主要因为美国每吨垃圾处置费高于我国较多。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,2015年底我国垃圾焚烧处理能力(包含设定城市和县城)为23.5万吨/日,到2020年末目标达到59.1万吨/日,同比增长151%,预计届时我国垃圾焚烧处理量有望达到美国的5倍以上,市场规模也将达到美国的2.6倍。
在我国,垃圾焚烧相比于填埋方式优势显著,更受政策鼓励。我国主要垃圾处理方式有卫生填埋、焚烧发电和堆肥等三种方式。卫生填埋是目前我国城市垃圾处理的主导方式,但存在二次污染隐患;堆肥方式在我国已逐渐退出,具有项目建设成本高、效益低、存在重金属污染等问题,处理规模受到限制;相比之下,垃圾焚烧方式不仅污染控制标准已与国际标准(GB标准)接轨,经济效益也远优于卫生填埋,具有盈利模式清晰,市场化程度高,可持续等优势,因此具有较大发展空间。根据中国产业信息网统计数据,“十二五”期间我国垃圾焚烧处理能力增长了149.7%。“十二五”末垃圾焚烧处理量占垃圾无害化处理量34%,复合增速为22%,卫生填埋处理量垃圾无害化处理64%,复合增速为4%,“十二五”期间垃圾焚烧处理量增速显著高于卫生填埋处理量增速。
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3月15日,全国公共资源交易平台发布公告,湖北联投东湖高新集团旗下上海泰欣环境工程有限公司作为联合体牵头方中标广西东巴凤绿能环保发电项目,一期总投资30208.86万元。本项目位于广西壮族自治区河池市凤山县长洲镇长洲村,日处理生活垃圾400吨,配置1台400吨/日机械炉排焚烧炉、1台9MW凝汽式汽轮发
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南京三月,万象更新。3月11日,《电力行业职业标准垃圾焚烧发电运行值班员》团体标准启动仪式在第五届全国垃圾焚烧发电项目运营管理创新高峰论坛圆满举行!近年来,我国生活垃圾焚烧新增投资和建设市场增速逐渐放缓。随着垃圾焚烧发电项目“跑马圈地”的市场模式接近尾声,如何提升存量项目的运维水平
近年来,我国生活垃圾焚烧新增投资和建设市场增速逐渐放缓。随着垃圾焚烧发电项目“跑马圈地”的市场模式接近尾声,如何提升存量项目的运维水平,高效运营及降本增效成为业内关注重点,而垃圾焚烧发电运维人员的专业素质则成为决定项目运维水平的关键。为助力全面提升垃圾焚烧发电项目运维人员的业务素
3月11日-12日,在春意盎然的南京,一场以“守正出新·降本增效”为主题的第五届全国垃圾焚烧发电项目运营管理创新高峰论坛圆满落幕。本届论坛由北极星环保网、北极星电力网、北极星招聘联合主办,邀请到行业知名专家、龙头企业等近300位业内人士齐聚南京,共襄盛举。论坛正式开始,北极星总编陈尘女士
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