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垃圾焚烧行业报告:垃圾焚烧群雄并起 能者割据

2017-10-16 08:37来源:华泰证券研究所作者:王玮嘉团队关键词:垃圾焚烧行业垃圾发电项目垃圾焚烧发电收藏点赞

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我们发现从总的资本金IRR角度看,已投运项目总IRR:瀚蓝环境(29%)>伟明环保(27%)>光大国际(25%)>中国天楹(22%)>上海环境(19%)>启迪桑德(14%)>盛运环保(9%);在建/筹建项目总IRR:瀚蓝环境(27%)>光大国际(26%)>伟明环保(20%)>上海环境(18%)>启迪桑德(16%)>中国天楹(16%)>盛运环保(5%)。我们认为各企业垃圾发电在手项目资本金IRR的差异原因主要来自:1)项目质量:瀚蓝环境、光大国际、上海环境、伟明环保、中国天楹等企业的项目主要在东部发达地区,因此垃圾厂产能利用率高、垃圾热值较高,吨垃圾发电量大;2)各公司融资能力的差异:光大国际由于在港股上市、资金优势较明显,瀚蓝环境、上海环境作为地方国企,有一定资金优势,伟明环保是资产负债率最低的垃圾发电企业,融资成本也比较低。

看好资金实力强、自产优质设备以及运营水平突出的企业——通过整合存量项目扩大市场份额。我们认为随着行业竞争激烈化,环保要求趋严,融资环境趋紧,对公司的技术水平、管理运营和资金实力提出了更高要求,此前依靠政府资源获取垃圾焚烧特许经营权的许多小型地方性企业将面临更大挑战,目前一些在手项目由小企业投资可能并不能赚钱。考虑到垃圾发电运营期主要成本为折旧(约占收入的20%-30%)、主要费用为财务费用(约占收入的10%-30%),我们认为资金实力雄厚(资金多,融资成本低)、设备优势突出(设备约占总投资40%,如果设备可以节省成本则可以节省折旧费用)和运营水平高(节省运营期的材料、运维费用等经营费用)的优质企业有望凭借市场竞争力扩大市场份额。主要包括:锦江环境、光大国际、瀚蓝环境、上海环境等。

延伸阅读:

2017年中国垃圾焚烧行业发展现状及市场竞争格局分析【图】

原标题:公用事业: 垃圾焚烧群雄并起,能者割据
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