企业分析|东江环保：产能扩张有望加速危废龙头蓄势待发-第3页-北极星固废网

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2.3 危废实际产生量可能超亿吨，无害化处置空间广阔

根据环境统计年报数据，2015年全国工业危险废物产生量为3976万吨，占一般工业固体废物产生量的1.22%。事实上，我国危废的实际产生量可能远远高于环境统计年报的统计数据，很多危废产生量未进入国家统计口径。根据2010年发布的《第一次全国污染源普查公报》，2007年全国工业危废产量为4573.69万吨，已远超2015年环境统计年报的值。而根据国外经验，危废产生量占固废的比重基本都在4%以上，英国更是高达到10%，参考日本、韩国的数据，假设中国危废实际产生量占固废比重为4%，基于环境统计年报数据，我国2015年工业危废产生量大约为1.3亿吨，尚有约9000万吨的工业危废没有被纳入统计口径，差异主要来自于：(1)危废产生企业的少报瞒报;(2)部分危废流向没有危废经营资质的企业处置。

环保监管趋严，行业需求将进一步释放。根据2013年两高司法解释，非法排放、倾倒、处理3吨以上危废将入刑，这使得企业污染环境的行为由承担民事责任上升到承担刑事责任，促进危废处理行业需求的释放，也是我国危废处理行业启动的关键点;2016年国务院下发《“十三五”生态环境保护规划的通知》对以含铬、铅、汞、镉、砷等重金属废物和生活垃圾焚烧飞灰、抗生素菌渣、高毒持久性废物等为重点开展专项整治且明确了危险废物利用处置二次污染的控制要求及综合利用过程环境保护的要求，促进危废处理行业的规范化发展，体现国家对于环境整治的决心;2017年环保督查如火如荼，地方政府对环保的重视程度进一步提升，环保排放不达标的企业停产整改甚至关停成为常态;2018年新的《环境保护税法》即将实施，环保税的实施将进一步推动环保监管的日常化和规范化。

以全国环境统计公报数据为基础，假设未来几年危废产生量保持过去十年复合增长率12%的增速，保守估计处置比例为35%，假设单位处置成本为2500元/吨，则预计2020年危废处置市场为613亿元，2017-2020处置市场空间总计2086亿元。考虑到还有大量的危废没有进入国家统计口径，若未来几年这一部分的危废产生量逐渐释放，市场空间还将提升2-3倍。

3. 无害化业务占比提升，综合盈利能力呈上升趋势

3.1 产能重心转向无害化，无害化业务17H1收入占比达37.5%

近年公司将危废处理产能重心放到景气度更高，盈利能力更强的无害化处置上，无害化处置业务占比持续提升，收入占比从13年的15.38%提升至17H1的37.5%，毛利占比从13年的28.98%提升至17H1的48.67%。

危废无害化处置业务的主要成本项为处理填埋费、运输费和主要原料费，其中原料费占该业务收入的比重持续上升，16年达到7.75%，其他费用占该业务收入比重也有较明显提升，运输、折旧、直接人工、技术服务费等占该业务收入比重相对稳定。

危废资源化业务的主要成本项为原材料，占该业务成本的比重超过88%，但近几年原材料成本占该业务收入比重持续降低，从2013年的66.04%降至2016年的59.01%，直接人工成本和制造费用成本占该业务收入比重相对平稳。

随着公司毛利率水平较高的无害化业务占比的提升，公司综合毛利率呈上升趋势，17H1达到36.47%。其中危废无害化业务毛利率最高，17H1毛利率为47.34%，其中15年出现较大下滑是因为15年下半年开始增值税政策的调整，增值税从免征改为即征即退70%(注：少部分项目略有差异);13-16年危废资源化业务毛利率稳中有升，主要是该业务成本项中原材料成本占收入比重下降所致。

延伸阅读：

东江环保：借“混改”东风推升级扩容

原标题：企业分析|东江环保：产能扩张有望加速危废龙头蓄势待发

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