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(二)水务企业信用等级分布和调整情况
53家发债企业的信用级别主要分布在AA、AA+和AAA,占比分别为43.40%、33.96%和15.09%,其中AA+的水务企业存续债券规模占比最大。伴随良好的发展环境和稳定向好的企业经营状况,53家样本企业2017年以来共有3家主体信用等级发生了变化,均为级别上调,分别是怀化市水业投资总公司、北控水务(中国)投资有限公司和温州市公用事业投资集团有限公司。
(三)发债规模
金融强监管和经济去杠杆背景下,2017年水务行业发行规模同比大幅减少
2017年,样本水务企业中发债主体共计23家,同比减少16家,共计发行债券55期,发行期数较上年大幅下降;发行规模合计390.85亿元,同比下降33.05%,发行时间相对集中在2017年下半年。2018年1~3月共有11家水务企业发债,合计发行债券16期、发行规模107.50亿元,发行期数和规模均为去年同期2倍左右。整体看,2017年水务企业的发债数量、规模均较上年大幅下降;2018年一季度水务企业的数量、规模均同比大幅上升。
AA+企业发债规模占总发债规模一般左右,AAA企业新发债规模同比大幅减少
从发债主体级别来看,2017年,23家发债主体的信用等级仍主要集中AA级(11家)、AA+级(7家)和AAA级(5家)。发债规模方面,AAA级别企业发行债券规模同比大幅减少71.67%,AA+级别水务企业发债规模最大,较上年变化不大,共计发行17期债券,占水务行业企业全年发债规模的47%左右;AA级别水务企业发行期数占比较高,占比56.31%,但发行规模同比增幅有限。2018年1~3月,AA及AA+级主体发债较多,发行规模占比90%左右。整体看,相较于其他级别,AAA级别水务企业融资方式较多,对金融环境强监管、债券成本变化更敏感,在2017年债券融资成本不断走高的情况下,发行规模大幅下降;AA+及AA级别水务企业发行规模同比变化不大,AA+发行期数减少较大。
(四)水务企业债券发行方式、期限、品种
公募发行规模占比大幅下降,中票发行规模占比最高,整体发债期限小幅缩短
从发行方式看,2017年水务企业以公募发行为主,公募发行数量和发行规模均占70%左右,公募发行规模受发行监管政策趋紧同比下降44.38%,私募方式发行规模同比增长14.05%。2018年1~3月,公募发行数量和规模同比均有所上升,分别占2017年的31.58%和34.00%。
从发行品种看,2017年全年发行中期票据规模占比较高,同比增长47.38%,其他品种均同比减少。其中发行(超)短融19期,发行规模同比下降54.08%;企业债(含公募和私募)共计16期,发行规模同比下降54.47%。2017年新发债中,用于偿还债务的资金占比有所上升,占比约45%左右。
从发行期限看,2017年水务企业新发债券期限以1年及以内、5年期和3年期为主,期数占比分别为25.45%、34.55%和25.45%,对应发行规模占比分别为11.00%、40.90%和33.00%,平均债券期限为3.17年,较2016年的3.44年有所缩短。2018年1~3月,水务企业新发债券期限以1年及以内为主(占比达31.63%),新发债发行期数和规模均为2017年1~3月的2倍左右。
(五)水务企业债券发行利率、利差债券市场整体发行利率水平
2017年以及2018年第一季度,水务企业新发债券55期,将部分样本数据调整后,样本总数为49期,其中AA级别短期(一年及以内期限)10期,AA级别中长期(一年以上)22期,AA+级别中长期9期,AAA级别中长期8期。
从样本发行利率情况看,同级别债券利率在2017年至2018年1季度期间均呈现增长趋势,与市场资金面紧张等宏观背景较吻合。同期中长期类型债券,主体信用水平越高发行利率越低。此外,对于AA级别的短期和中长期债券,在2017年三季度出现短期债券发行利率高于同期中长期债券发行利率情形,系相关AA短期债券的发行人市场认可度及企业性质等因素所致。
对比水务企业中长期利率,全行业中长期利率表现为同时期内级别越高利率越低、同级别利率在2017年至2018年1季度期间均呈现增长趋势等。具体看,AA中长期水务企业利率在2017年四季度高于全行业利率,但2018年一季度低于全行业水平。AAA水务企业利率自2017年三季度以来均低于同期全行业水平。
2017年受金融机构去杠杆,货币政策收紧的宏观环境影响下,银行间各期限固定利率国债收益率呈上升趋势,2017年全年样本债券利差整体呈小幅收紧趋势,AA级别中长期债券利差在2017年3季度低于同级别短期利差系债券市场认可度及企业性质等因素所致。AA级别中长期债券利差在2017年4季度走扩系发行品种及市场认可度等因素所致。AAA级别中长期债券利差在2017年3季度大幅缩紧,系该级别债券市场认可度高等因素所致。2018年1季度,受金融强监管的影响,企业融资环境趋紧,各级别债券利差均较2017年底走扩。
2017年至2018年一季度,全行业各级别中长期利差呈不同程度走扩趋势。AA水务企业中长期利差在2017年明显高于全行业水平,2018年一季度利差明显低于全行业水平,系发行品种等因素所致。AA+中长期水务企业利差各时期均低于同期全行业水平。AAA中长期利差自2017年三季度以后均低于同期全行业水平。总体看,2017年以来AA+及以上水务企业中长期利率利差略低于全行业水平,市场认可度较高。
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