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行业研究|2018年水务行业研究及发展趋势分析报告

2018-06-13 09:29来源:联合资信作者:公用事业一部关键词:水务行业水环境治理污水处理收藏点赞

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三、样本企业经营及财务运营情况

1、行业盈利能力向好,利润总额对政府补贴依赖度强

2017年以来,受益于污水处理市场持续扩展,水环境治理等新领域的拉动,水务行业收入利润规模持续增长。2017年,样本企业实现营业收入合计1424.59亿元,同比增长17.63%,其中高信用级别的样本企业营业收入贡献突出,AAA级别样本水务企业在当期样本企业营业收入合计中占比61.39%。

2017年,样本企业扣减“其他收益”的营业利润合计187.19亿元,同比大幅增长47.39%,剔除投资收益影响,样本企业营业利润保持20.34%的增速,主要系样本企业规模效应进一步显现,期间费用控制能力小幅提升(期间费用率由2016年的19.36%下降至18.49%);级别AA和AA-的样本企业营业利润规模小,且有少数企业营业利润为负,主要系受企业自身规模和资质影响,收入结构相对单一,折旧及人工成本不断增长所致。

2017年,样本企业平均营业利润率和平均毛利率分别为27.47%和29.16%,较上年分别下降0.22个百分点和0.69个百分点,水务行业整体盈利能力保持稳定。2017年,样本企业利润总额合计261.60亿元,同比增长24.52%,增速超过营业收入增速。受样本水务企业业务规模扩大、期间费用控制能力增强、投资收益贡献较大等综合影响,2017年其他收益和营业外收入对利润总额的贡献由2016年的39.19%下降至28.40%,但是整体上样本企业对政府补贴的依赖程度仍较高。

2、现金流状况较好,获现能力较强,投资活动现金流出规模较大

2017年,样本企业经营活动现金流入合计1670.80亿元,同比增长5.92%,经营活动净现金流合计230.07亿元,同比减少36.22%,主要系其他与经营活动有关的现金活动净流出规模较大。2017年,样本企业的现金收入比均值为101.00%,同比变化不大,收现质量表现较好。部分样本企业经营活动现金流量净额为负或现金收入比低于平均值,主要系政府回款不到位、其他业务投入增加等所致。

水利基础设施建设的投入及供水管网的维护以及PPP模式项目推进表现为大额的投资活动现金流出,2017年,样本企业购建固定资产、无形资产现金流出规模合计794.96亿元,同比增长14.03%,其中有专业技术或资金优势的样本企业以PPP方式扩张业务或产业链整合表现出投资规模同比增长较大。2017年发债企业投资活动现金净流出906.26亿元,同比增长11.62%,符合水务行业总体发展趋势。随着污水处理及水环境治理领域的需求增长,预计未来将有更大的投资需求。

3、样本企业资产结构稳定,仍以非流动资产为主,无形资产占比有所增长

随着水务行业投资项目推进,2017年,样本水务企业规模持续扩大,截至2017年底,样本企业资产总额10695.92亿元,同比增长14.67%。资产构成以固定资产、在建工程和无形资产为主,地方性水务企业属地经营,其供排水资产计入固定资产或在建工程,跨区域扩张的水务项目往往以特许经营方式实现,该部分资产计入无形资产,截至2017年底,固定资产和无形资产合计占比为39.94%,同比小幅减少,无形资产占比12.89%,同比增长2.87个百分点。随着PPP项目推进,无形资产及长期应收款在资产中的占比将增长。

4、样本企业债务水平可控,AA级企业的债务负担明显加重

截至2017年底,样本企业债务规模合计3402.26亿元,同比增长16.77%。有息债务以长期债务为主占比值70.01%,同比下降5.09个百分点,主要系长期项目贷款未落地阶段通过短期融资周转,以及一年内到期非流动负债规模较大所致。水务企业融资仍以银行借款为主,2017年底,样本企业存续债券余额占全部有息债务的比重为31.98%。样本企业债务负担小幅加重,其中往固废环保、水利水电行业进行扩张或跨区域投资的企业债务负担上升明显,样本中有34%企业资产负债率超过65%。

2016~2017年,受水务及相关基建工程业务规模扩大融资规模增加影响,不同信用级别的水务企业的债务规模及负担情况出现一定分化,AAA、AA+和AA样本企业债务规模分别较2016年底增长26.29%、11.25%和18.67%;AAA和AA样本企业平均资产负债率分别较2016年底增加0.17和2.05个百分点,AA+样本企业平均资产负债率较2016年底下降0.36个百分点,AAA和AA+样本企业债务负担基本保持平稳,AA样本企业中提标改造、产能提升等投资需求较大地方水务企业占比较高,债务负担明显加重,但总体上债务水平处于可控水平。

原标题:【行业研究】2018年水务行业 研究及发展趋势分析报告
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