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此外,东方园林可用的现金和银行存款甚少。截至2018年6月末,东方园林货币资金合计20.33亿元,而其中11.08亿为各类保证金,属于“受限资金”, 可用的现金和银行存款仅9.25亿。
东方园林货币资金情况
与此对应的是,在未来半年左右的时间内,东方园林应还本付息的短期债券共5笔,本金合计39亿元,算上相应利息,本息和将超过40亿。半年内40多亿的到期债务,账上不到10亿的现金,在目前债务“发新还旧”十分困难的形势下,即使考虑未来有限的资金流入,公司资金链面临的考验也将异常严峻。
02
发力“危废”业务,拓展不及预期
东方园林“债务门”可能是其上市以来面临的最大信任危机。
今年5月21日,东方园林发布公告,10亿元公司债券发行计划最终发行规模仅有5000万,整个市场不寒而栗。随后,东方园林股价连续重挫。似乎是为防止市场过度演绎,东方园林以资产重组为由,于5月25日起开始停牌。停牌理由为筹划重大资产重组,收购标的为注册资本仅5800万的雅安东方碧峰峡旅游有限公司,其控股股东为东方园林产业集团公司,该收购属于关联交易。
不过,尽管重组事项并未取得实际性进展,但东方园林在停牌期间加大了与银行各方的合作力度。在停牌期间,东方园林不但成功发行了12亿元的超短融,还获得了民生、兴业、广发3家银行总计40亿的授信,以及多家银行15亿元的新增贷款、续贷等,同时,农业银行全资的农银投资还打算以不超过30亿入股东方园林旗下子公司东方环保。
东方环保是东方园林 “危废处置板块”的子公司之一。
近年来,危废业务因其轻资金、高净利、前景广阔受资本追捧。数据显示,2017年,危废领域除东方园林系外,共发生12起重要并购,涉及危废处理能力86万吨,并购金额86亿。这样意味着,1万吨危废处理能力的市场价值就是1亿元。
东方园林也早就盯上了庞大的固废市场,近几年其通过新建或者并购拥有固废处理技术的公司,以此布局以及提高固废处理规模。除了东方环保集团所拥有的14个危废处置工厂外,东方园林未来还将新建80个危废处置工厂,并立下未来要完成1000万吨危废处理的愿景。
不过,东方园林和农银投资合作之前,其危废板块对外宣传较少,并未广泛为市场所知,市场对公司危废板块亦未给出相关估值,且对业绩的贡献有限。今年上半年,东方园林危废处置业务实现营收4.82亿元,占营业收入的比重仅为7.46%。其当前的固废处理规模,与其1000万吨的愿景仍有很远的路要走。
并且,东方园林工业危废处置主要通过新建、并购等模式扩大处理能力,未来业务的扩大无疑需要巨量资金。负债高企、资金吃紧的态势下,公司未来面临的状况可想而知。如何解决融资问题已迫在眉睫。
03
设金融集团助力融资,东方园林难迎春
东方园林长期从事PPP项目投资,近年来,其全域旅游PPP项目业务占比越来越大。半年报显示,公司上半年中标36个PPP项目,中标金额约为339.48亿元,同比增长18.65%,其中全域旅游项目共中标11个,业务范围覆盖8个省份,项目总投资额已接近2017年全年额度。
在这半年时间里,东方园林除了拿下339.48亿PPP项目之外,还以3.71亿收购深圳洁驰科技、1.84亿收购江苏盈天化学、2.21亿收购吴江太湖工业,0.36亿收购大连东园,0.14亿收购山东聚润,同时公司还新设了约10家环保公司,所到之处皆需资金。
为了解决融资问题,东方园林在停牌期间还组建了金融集团。据公司介绍称,金融集团由具有丰富融资经验和资源优势的银行人才组成,对及时了解融资形势、开拓融资渠道、促进融资落地上起着非常重要的作用。
不过,要想解决融资问题缓解债务压力,这并非朝夕就能实现。东方园林面对的不仅仅是自身严峻的资金态势,PPP模式的运营亦存在不可知风险。
目前我国PPP模式处于起步阶段,政策环境、信用环境还有待完善,PPP项目落地受政策颁布进度、政策支持力度等影响,存在一定不确定性,同时,PPP项目一般周期较长,往往跨越几届政府,履约情况是否会受影响仍有待考察。
东方园林此前在谈及公司PPP战略时表示,“PPP项目的关键在于银行是否给钱,政府是一定愿意做的,只要银行愿意贷款,公司并没有风险。”而对于PPP融资,东方园林则表示,PPP融资未来前景广阔,原有模式中银行贷款是主要的,未来银行融资中的银行类别要多元化,除了国有5大行、股份制银行、城商、农商行以外,还将引入外资银行、产业基金等。“金融集团未来能跟银行签订多少战略协议,就能看到公司未来的发展潜力。”
东方园林此番表态,或源自对当前政策的信心。今年8月18日,银保监会发布的第76号文《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》,该文件提出,在坚决打好防范化解金融风险攻坚战的同时,必须着力疏通货币信贷传导机制,提升金融服务实体经济质效。该政策被认为对东方园林的融资环境改善起到重要作用。
东方园林亦在官网发文称,76号文对公司起到强力提振,并且是首批受益者,并称市场最寒冷时刻或许已经过去。
市场寒冬是否已过有待时间验证,不过可以肯定的是,东方园林未来一段时间难言“迎春”。债台高筑下,公司借全域旅游狂揽PPP项目,通过并购发力危废业务,未来资金链问题如何解决、应收账款如何收回等,都是不小的难题。
二级市场投资者对公司的担忧未完全消散。8月27日,东方园林复牌一字跌停,28日大跌超4%,两天市值缩水超30亿。
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