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环保百科全书2018版之水环境治理篇

2018-09-10 10:26来源:安信证券环保公用研究作者:邵琳琳关键词:水环境治理水生态污染水污染防治收藏点赞

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公司在国内参与了太湖流域、滇池流域、巢湖流域、南水北调丹江口水源保护地等多个水环境敏感地区的治理,已建成数千项膜法水处理工程,占中国膜法水处理市场份额的70%以上,已成为全球大型MBR工程数量最多的企业。

公司在手订单充足,短期业绩承压,长期向好。作为膜法水处理龙头,公司拥有先进的技术、丰富的项目经验和较强的接单能力。截至2018年上半年,公司在手EPC订单尚未确认收入243.4亿元,在手运营类订单有待完成投资461.2亿元,在手订单充足。由于PPP监管趋严、金融去杠杆持续推进,据公司2018年半年报披露,受此影响,公司部分项目可能存在进度有所减缓甚至中止的情况,也可能会基于项目进展及综合收益情况对在手项目进行主动清理,同时PPP项目信贷周期变长,相应项目结算及付款周期有所滞后。因此,无论是从订单执行进度,还是应收账款、财务费用控制的角度,资金面收紧确实使公司短期业绩承受一定的压力。但同时公司也在借此契机调整结构,从PPP向污水处理相关主业做更多的倾斜。

2018年7月以来,为缓解企业融资压力,货币政策持续释放利好,如定向降准、理财 新规等政策陆续落地。7月31日,中央政治局会议要求“坚持实施积极的财政政策,在扩大内需和结构调整上发挥更大的作用”,释放宽松信号。下半年企业融资情况有望改善,特别是碧水源这样具备AA+评级的优质民营企业最为受益。

7.2.博世科:工程服务双管齐下,转债发行护航业绩增长

博世科主营业务为乡镇水务、水环境综合治理、土壤修复,由工业废水处理企业转型为环境综合治理整体解决方案服务商。公司拥有先进核心技术,叠加前瞻市场眼光,市场开拓情况向好,在黑臭河、土壤修复等领域不断斩获具有卡位+标杆效应的订单。依托UMAR、UHOFe、ACM生物反应器等核心水处理技术,公司在工业污水、乡镇污水、黑臭河治理等水处理领域保持领先地位。公司积极吸收加拿大瑞美达克土壤修复公司先进技术,前瞻性布局油田污染处置及地下水修复领域。

2017年公司凭借技术优势与项目经验,在水环境综合治理领域实现突破,先后斩获南宁11条黑臭水治理PPP项目(投资额9.18亿元)、南宁心圩江治理PPP项目(投资额26.32亿元)、云南澄江农村污水处理及人居环境提升PPP项目(投资额22.10亿元)等多个超十亿订单。2017年公司新签订单97.13亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),其中水污染治理合同86.37亿元,实现历史突破。公司2018年拿单态势持续向好,截止6月初,在手订单饱满,PPP项目累计投资额大112.57亿元;累计签订EPC、EP类订单约8亿元。以强大的拿单能力为支撑,公司业绩前景光明。

根据2017年年报,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长77.15%;归母净利润1.47亿元,同比增长134.06%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长132.29%,业绩涨势良好。订单层面,2017年公司新签订单97.13亿元,支付贷款、工程款等导致经营活动现金流出增多72.88%;公司整体毛利率28.88%,同比提升1.69pct.;费用控制得当,销售费用率2.73%(-0.08pct.)、管理费用率9.29%(-0.98pct.)、财务费用率1.92%(-0.11pct.)。根据公司2018年7月4日披露的半年度业绩预告,2018年上半年公司盈利1.00亿元至1.15亿元,同比增长87.82%-117.08%,业绩高增态势维持良好。

根据公司2018年7月5日公告,通过发行的可转债方式募集资金4.30亿元,用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。截至2017年底,公司货币资金4.58亿元,占总资产的11.67%;此外公司拟在2018年向银行申请总计不超过70亿元的综合授信额度。多重资金渠道为公司项目平稳落地保驾护航。

7.3.国祯环保:民营水务运营平台,拿单顺畅量大质优

公司已构建起水环境治理综合服务、工业废水处理综合服务、小城镇环境治理综合服务三大业务板块。公司在市政水处理领域深耕多年,拥有污水运营规模446万吨/日。公司业务划分清晰,水环境治理综合服务、工业废水治理、小城镇环境治理三大业务板块齐头并进,运营与工程项目双管齐下,污水处理能力与运营规模稳步提升,内生支撑业绩增长。2013-2017年公司分别实现营业收入6.38、10.23、10.46、14.63、26.28亿元,五年复合增长率为42.46%;分别实现归母净利润0.57、0.52、0.75、1.3、1.94亿元,五年复合增长率为35.83%;分别实现毛利2.46、2.70、3.02、4.81、6.53亿元,五年复合增长率为27.66%,毛利率水平维持在25%左右。

根据公司2017年11月3日公告,安徽省铁路发展基金股份有限公司受让公司无限售条件流动股3943.65万股,占公司股份的12.9%,成为公司第二大股东。国资背景股东入主贴合公司“外延+内生”的发展理念,在省内可提升公司项目获取竞争力,同时有助于降低融资成本,从资金层面助力公司外延拓展业务与市场。

在当前PPP审核趋严且市政工程行业大幅退库的背景下,公司在PPP项目上依旧斩获颇丰。自2017年初开始截至2018年4月,公司共斩获PPP订单21项,多为水环境治理类项目,投资金额合计145.411亿元。公司所有已签订PPP订单全部入库,其中4个入选财 政部示范项目,尚未有被清库项目。2017年7月公司作为联合体成员中标投资总额为51.36亿元的阜阳市城区水系综合治理项目,示范效应反哺公司市场形象,优质项目落地预期。

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