北极星

搜索历史清空

  • 水处理
您的位置:环保水处理市政污水企业正文

碧水源卖壳四川国资 曾经的创业板白马股发生了什么?

2019-01-16 13:33来源:上市公司控股权转让观察作者:孙建华关键词:膜处理技术碧水源文剑平收藏点赞

投稿

我要投稿

转折:委身“高富帅”引来卖身祸

碧水源虽然发展的顺风顺水,但毕竟属于环保配套设备供应商,订单量一直受制于下游施工商。为了做大做强,碧水源决定向下游发起进攻。战术就是买买买。

2011年,碧水源以自有资金5100万元,收购了水处理领域工程服务与设备安装的企业久安公司51%股权,对应整体估值1亿元。久安公司承诺2011到2013年实现税后净利润合计1亿元。

收购非常成功。久安公司业绩出色,承诺期内累计实现利润远超承诺。

2015年10月,碧水源以12亿元收购了久安公司剩余49%股权,对应总体估值25亿元。久安公司承诺2015年-2017年业绩分别为1.7亿、1.9亿和2.3亿,合计5.9亿。

久安公司的业绩非常争气的继续爆表,3年承诺期内合计实现净利润14亿。

成功的收购带来的碧水源合并报表利润的大幅增加。碧水源的净利润自2010年上市之初的1.77亿元,到2017年25.09亿,7年中复合增长高达46%。

2017年碧水源又分步收购了城市光环境解决方案的提供商北京良业。北京良业实现业绩同样大超承诺。

碧水源的两次收购都非常成功,市值一度探高到700亿元。

但天下没有免费的午餐,碧水源业绩的大幅增长是负债率的不断攀升换来的。2011年开始碧水源的负债率直线上升,到2017年已达到56%。

为什么碧水源的负债率会攀升到这么高的水平?

PPP

碧水源是国内环保领域最早开展PPP模式的企业之一,早在2007年碧水源就提出走“公私合营”的发展模式。2011年,碧水源与云南城投旗下的云南省水务产业投资有限公司采用PPP模式,成立云南水务并于15年登陆H股,成为PPP领域的标志性事件。

云南水务的成功激励了碧水源在PPP的道路上走了下去。

近几年PPP订单已占碧水源的在手订单金额的80%。

碧水泉掌门人文剑平对PPP模式进行了总结:

“政府与水务企业开展PPP合作,双方如同开始了一场长久的联姻,完美“婚姻”要“高富帅”和“白富美”的结合。“白富美”即清白、公开透明;资本充裕;技术过硬。”

确实,碧水源算的上“白富美”,但真的“高富帅”却不多。很多时候“白富美”连嫁妆都得自己掏钱买。持续性的工程垫资让碧水源的负债率不断攀升,现金流严重吃紧。

2017年度,碧水泉净现金流出达到14亿元。2018年前3季度,净现金流出也达到了11元。公司现金流出现了严重的危机。

另一方面,掌门人文剑平的债务压力也山大。

由于碧水源转型工程企业,估值体系变换,公司股价从上市首年最高的每股175块一路跌到不到8块钱。

而文剑平80%的股权都已在高位质押,爆仓压力如达摩利斯剑始终高悬在顶。

公司和实控人同时遭遇流动性危机,一代白马股被迫走上了卖身路。

评论:祸兮福所伏

其实碧水源走到今天这一步并不意外,文剑平先生也曾评论PPP"不够市场"。但是企业为了生存发展在这条“不够市场”的路上走了很远。这次易主国企甚至可以看做是这条路的进一步延伸。

川投集团是四川国资的王牌部队。2018年11月刚刚与与18家银行和8家证券机构签订战略合作协议,获得意向融资额超千亿元。

作为四川省投融资主要牵头单位及实施主体,川投集团在长江大保护战略工程、隆昌、洛龙河项目、地表IV类水普及等项目上具有决定性发言权。

无论资金实力、融资潜力还是业务协同都能给碧水源带来有力支持。这些都是碧水源需要的。这次控股权转让短期看无疑对碧水源是好的。

但这笔交易对文剑平而言意义如何就无从揣测了。文剑平属虎,在他的办公室里摆放有2米长1米高的木雕老虎,威勇倨傲,虎目眈眈。

对老虎而言,最重要的就是领地。

延伸阅读:

碧水源引入国资 盘点2018年以来国资入股的环保民营上市企业

从国资入主碧水源 我们看到了什么?

碧水源:关于公司股东签署《股份转让暨战略合作意向性协议》暨公司控股股东、实际控制人可能发生变更的提示

原标题:重磅:700亿市值25亿利润的碧水源也卖壳?这个冬天太冷了!
投稿与新闻线索:电话:0335-3030550, 邮箱:huanbaowang#bjxmail.com(请将#改成@)

特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。

凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。

膜处理技术查看更多>碧水源查看更多>文剑平查看更多>