2018年中国环保行业发展分析及主要子行业未来发展前景分析[图]

部分发达国家更倾向于采用焚烧处理方法

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但是如果按照我们前文测算的全国生活垃圾产量规模，2018-2020年将分别达到4.8亿吨，5.4亿吨，6.1亿吨，则对应的实际焚烧量需求将高达2.2亿吨，2.7亿吨，3.3亿吨。

此外“十三五”规划对垃圾焚烧厂项目推进的地域方向也做了战略部署：初步新增焚烧项目规模较大，且将集中在东部沿海地区；随后将逐步向中西部及二三线城市转移，项目平均规模也随之下降。商业模式上将从BOT、DBO、O&M、EPC等逐步向PPP模式发展，并由单一焚烧处理逐步向综合环境服务类业务转型。随着生活垃圾的主要处理方式从卫生填埋逐步向垃圾焚烧转移，填埋处置比例将持续下降，垃圾填埋场将主要作为填埋焚烧残渣和应急使用，原生垃圾填埋量将显著减少。目前我国仍有大量的填埋场，特别是简易堆场；根据“十三五”规划，未来我国生活垃圾处理行业的工作重点之一即是填埋场封场。因此可以预见，未来我国生活垃圾填埋行业的工作重点将转向封场修复和二次污染控制，以及存量垃圾的综合整治等内容。

4）市场大：今年起市场规模将突破1300亿元

生活垃圾处理产业链包括四个板块：生活垃圾处置与资源化利用产业、生活垃圾收集运输产业、设施设备制造产业以及运营服务产业。当前我国生活垃圾无害化处理的主要方式为填埋和焚烧。2017年全国城市生活垃圾无害化处理量为21034.2万吨，处理率约为56.83%；其中卫生填埋量为12037.6万吨，占比约为57%；焚烧量为7589.3万吨，占比约为40%。

生活垃圾处理产业链及产业链内部分参与公司

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具体到公司业务层面来看，我们将产业链中的各类业务代表公司汇总分析，发现如下特点：1)清运类公司由于其技术壁垒很低，近三年营收增速与净利率下滑剧烈；2)焚烧填埋等采用传统处理垃圾方式的公司的营收增速较小；相比之下，近3年来垃圾再生处理类公司的营收增速始终保持40-50%的水平，说明该行业当前尚处蓝海领域。3)受制于技术投入等因素影响，再生处理类公司的净利率（6%）大幅低于传统焚烧填埋类公司（16%），不过当前已经出现上升趋势，相信未来随着技术的日趋成熟会有持续性提高。

目前流动性最好的是从事焚烧、填埋等传统处理方式的公司。相比之下，再生处理类公司的现金流情况始终不乐观，且有持续恶化趋势；清运类公司流动性也表现欠佳，勉强维持正位数。从产业链上下游角度来看，从事再生利用类公司的应收占比总营收比例较高，说明这一类公司在产业链中的资金占有力较弱。而传统处理类公司的应收账款占比营收总量很低，这也从侧面解释了其流动性表现良好的原因。

从流动速动比率角度来看，三大类公司的短期流动性风险均最低。其中，清运类与焚烧填埋类公司的流动比率与速动比率接近，说明这两类行业属于低库存行业，相比之下再生利用类公司的库存较高，但0.86的速动比率仍然在可接受范围之内。

生活垃圾处理市场的各项数据相对危废市场较为透明，当前我国生活垃圾清运费用约为30~40元/吨（m³）；焚烧处理则政府补贴约为100-200元/吨，发电入网费用约为189.15元/吨（按垃圾热值1000kcal/kg测算，每吨垃圾约可发电291度，发改委制定的统一垃圾发电入网价格约为0.65元/度），填埋处理则相关费用约为50-100元/吨。

若按中位数单价计算，代入前文推测的产量规模，则2018-2020年期间，清运市场空间约为168亿元，189亿元，214亿元；焚烧市场补贴费用约为330亿元，405亿元，495亿元，焚烧发电入网收益约为416亿元，511亿元，624亿元；填埋等其他市场空间约为195亿元，203亿元，210亿元。合计在2018-2020年期间，生活垃圾处理整体市场空间（不含设备制造等）约为888亿元，1308亿元，1543亿元。

5、危险废物：区域垄断，低产高利

近年来我国危险废物产量增速极快，2017年我国危险废物（含工业危险废物与医疗废物）年产量统计值约为4088万吨，实际产量约为8248万吨，较去年同比大涨超27%。预计自2018年之后，我国危险废物年产量就已突破了1亿吨大关，未来或将在很长一段时间内保持近30%的高增速增长趋势。危险废物对环境危害最大，所以对其的处置要求也会比生活垃圾严格很多。目前我国危险废物市场存在区域转运严格受限、细分领域产能分配不合理等特征，导致行业产能利用率低至27%，同时区域垄断的特性也导致了行业近乎不合理的高盈利水平：同类危险废物采用同样的处置方式，不同区域的处理厂的收费定价可以从数千元到数万元不等，区域间定价甚至可以相差数倍之多。

1）增速快：近三年实际增速或高达25%

2017年全年我国202个大、中城市工业危险废物产生量为4010.1万吨。自2014年至今，我国工业危险废物的产量已经连续3年出现高增长。类似生活垃圾的计算方法，我们也计算出了工业危废的城均增速。我国工业危废城均产量较上年增长高达27%，近三年城均产量的年化增速更是高达25.7%；而2017年我国危废产量增速仅为8.1%，据此可以判断，2017年工业危废的全国实际产量是要大幅高于4010.1万吨的统计值的。考虑到不同规模城市的工业品产量的差异性，我们将县级市工业废物产量取0.3的折算系数，可以按照总城市规模为406.8所城市计算（4+293+366*30%=406.8），则2017年我国工业危废实际产量水平已经达到8075万吨。

2017年全年我国202个大、中城市医疗废物产生量为78.1万吨，城市平均产量约为3900吨，同比上年上涨15%。2013-2017年化增速约为16.7%，远高于统计总产量增速的9.3%。城均产量增速的远高于统计总产量增速，这说明全国城镇医疗垃圾实际总产量也已大幅高于统计值水平，如果将乡镇级医院一并汇总统计，其总产量规模也将进一步扩大。考虑到医疗废物的一般性，我们将全国县级市的折算系数提高到0.4，即城市样本量变为（4+293+366*40%=443.4），则2017年全国实际城镇医疗废物产量或已达到173万吨。

截至2018年底，我国乡村人口已达到56,401万人，约为城镇人口的三分之二，约占全国总人口的40%。农村人口在医疗方面的人均消费增速（17.1%）已经超过城镇人口的消费增速（15.1%）；其绝对值也达到了人均1240元的水平，约为城镇人口消费的60%，则2017年农村医疗废物产量约为69.2万吨（173*2/3*60%=69.2）；2017年全国医疗废物总产量或已达到242.2万吨。

2018年几类工业品产量增速均有小幅上行

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医疗废物同增与人均医疗消费同增正相关

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危险废物可包含数十个大类。由于种类繁多，产生机制不一而同，很难对危险废物的产量预测做有效定量的分析；因此我们选用了近几年我国电子元件、化学农药、石油制品、有色金属以及铅酸蓄电池等五类易产生工业危废的代表性产品，以及城镇人均医疗消费水平进行分析，对未来工业危废产量趋势进行判断。

2018年末，随着我国经济环境的逐步放宽，5类工业产品产量增速也出现了小幅回暖；而在此前较为波动的时期，工业危废的产量增速都在高速增长，我们判断在未来工业产品产量增速上行的周期内，工业危废产量增速将会延续现有高增长趋势。截至2017年，我国工业危险废物产量已达8075万吨，按2017年现有增速27%预估，2018-2020年工业危险废物产量将会分别达到1亿吨，1.3亿吨，1.7亿吨。

2013年以来，我国医疗废物产生量同比增速与我国城镇人均医疗消费增速呈正相关关系。2018年，我国城镇医疗人均消费同增大涨超过6个百分点，可以预见到，2018年我国医疗废物增速也会大幅超过2017年水平。2017年我国医疗废物城均产量增速约为14.7%，考虑到城镇与农村的医疗消费增速各自上涨了6.1与3.2个百分点，我们假设2018年医疗增速上涨3.3个百分点，并在未来三年保持18%的增速不变进行测算；2018-2020年我国医疗废物总产量或将分别达到285.8万吨，337.2万吨，397.9万吨。

2）缺口大：产能利用率仅27%，实际处理率不到三成

截至2017年底，全国各省（区、市）颁发的危险废物（含医疗废物）经营许可证共2722份，相比2006年增长209%；全国危险废物经营单位核准收集和利用处置能力已经达到了8178万吨/年，足以覆盖我们在前文中测算的实际工业危废（8075万吨）及医疗废物（173万吨）的产量水平。

核准处置量大，实际处置量小

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2017年内实际各类收集利用处置总量仅为2252万吨，产能利用率仅为27.08%，这说明当前我国在危险废物处置领域的理论产能存在虚高现象。在已实施的危险废物处理方式当中，综合利用占比最高，超过三分之二；填埋焚烧合计占比仅为13%，说明综合利用是当前我处理工业危险废物的主要措施。

当前国内的危废处理许可制度已经细分至小代码行业领域（即危废细分领域代码，如WH01指医院临床废物，WH16指感光材料废物），即对每项危废细类的处理产能上限都有具体限制；由于治废企业前期调研不充分，在环评阶段上报的产能结构不合理，落地项目产能结构畸形，产能虚高与产能不足并存的现象屡见不鲜；同时又因为危险废物属于跨区域禁运品，因此不同省市的治废企业也无法共享彼此的过剩产能或进行订单转移，而这也正是导致行业高盈利水平的因素之一。因此，未来极有可能出现全国布局的危废处理企业，收购区域性危废处理企业产能，并转移设备的情况。

6、一般工业固废：市场极大，格局模糊

一般工业固废的产量占比在固废废物总量八成以上，达26亿吨；一般工业固废的产量趋势几乎可以决定着我国固废整体的走向。近年来，一般工业固废的贮存待处理量上涨较快，截至2017年底已超过总量的40%，其中半数成分为尾矿。预计2020年我国一般工业固废产量将达到30亿吨规模，其中将有13.3亿吨（含6.7亿吨尾矿）不能得到及时回收利用或无害化处理。现阶段一般工业固废处理市场的成熟度较低，尚未有龙头企业出现，甚至鲜有专门从事一般工业固废处理的上市公司，较难获取行业内公司的公开财务数据，因此行业的市场状态与盈利模式都较为模糊。

1）产量大：占比总体超85%，实际产量或高一倍

2017年全年我国202个大、中城市一般工业固体废物产生量为13.1亿吨，同比上年降低11.49%。自生态环境部首发《固废年报》至今，我国一般工业固废产生量已经连续4年实现负增长，平均增速-13.89%。考虑到我国历年公布固废污染状况的城市数量有所不同（各城市自愿公布，历年公布城市名单并非完全重合），在此我们取历年一般工业固废的城均产量进行复验。截至2017年我国大中城市一般固废城均产量为648.51万吨，同比上年负增长6.23%，五年内平均增速-8.2%。我国一般工业固废城均产量呈现出与总产量相同的负增长趋势，说明一般工业固废的实际减产趋势弱于统计水平。

类似与工业危废的计算逻辑，我们将县级市工业废物产量取0.3的折算系数，按照总城市规模为406.8所城市计算（4+293+366*30%=406.8），则2017年我国一般工业固废实际产量或已达到26亿吨。一般工业固废的主要构成包含尾矿、粉煤灰、冶炼废渣、煤矸石、炉渣、脱硫石膏等。从逻辑上可以判断，我国几大工业材料的产量将直接决定一般工业固废的产生量。在此我们取出钢铁、水泥、煤炭及有色四大类我国主要工业原材料产品进行分析。

2018年有色、钢铁行业产能增速回暖

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假设不同种类工业产品的单位产废量相近，则可以发现近5年来我国四大类工业原材料产品的产量增速与我国一般工业固废城均增速呈现出相同的变化趋势。据此可以判断，导致我国近年来一般工业固废负增长的一大主要原因是工业原材料产量增速的低迷表现。

受此前“三去一降一补”政策（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）及冬季环保限产等政策的综合因素影响，我国工业原材料产品的产量增速出现了负增长。随着去产能去库存等政策卓有成效的落地，同时也受GDP增长的压力驱动，2018年我国大部分地区开始放宽对工业企业产能等方面的限制；同年冬季，随着“错位生产”政策的落地，“一刀切”式的限产政策开始被对产能影响较轻的限排政策所取代。2018年，我国十种主要有色金属及钢铁的产量增速都出现了显著上升。我们判断在未来3-5年内，我国主要工业企业产量将会较前两年有所回暖，但不会出现失控性增长；在这种预期下，一般工业固废的年产量增速也将大概率结束其连续负增长的趋势，产量增速或将回正，总产量规模出现小幅上升。按照年产量增速为5%计算，2018-2020年内我国一般工业固废产量将分别达到27.3亿吨，28.7亿吨，30亿吨。

2）缺口大：2017年贮存量占比超40%，近一半是尾矿

我国针对一般工业固废的处置方式主要分为四类：综合利用、处置、贮存及倾倒。其中，当年利用量包含了部分对上年贮存量的利用；当年贮存量是累计数据；倾倒量占比之2017年已小于0.04%，故在本次分析中不做考虑。一般工业固废的处理结构发生了较大变化。从2013年至2017年，综合利用占比下滑近20个百分点；处置量的占比下滑近10个百分点，而贮存量占比从则上升了超过30个百分点。

不同种类的处理率差别较大

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6大类工业固废（尾矿、粉煤灰、煤矸石、冶炼废渣、炉渣、脱硫石膏等）占比一般工业固废总量高达80%。不同种类间的处理率相差较大，其中，占比11.3%的冶炼废渣的处理率达到了近89%，而占比29%的尾矿处理率仅为27%。6大类的处理量占比总量45.66%，可约算出占比20%的其他种类一般工业固废的处理率约为69%。由此可知，一般工业固废的主要存量以及待处置缺口来源于尾矿。按其29%占比，27%处理率计算可得，尾矿贮存量约占整体21.17%；即其在40%的一般工业固废总贮存量中占比高达一半。按照当前的处理率计算，2018-2020年我国一般工业固废的待处置贮存量将分别达到12.1亿吨，12.7亿吨，13.3亿吨；其中尾矿将分别达到约6亿吨，6.4亿吨，6.7亿吨。

3）市场格局模糊：综合利用是主流，市场财务数据不透明

我国一般工业固废的主要组成成分有尾矿、粉煤灰、煤矸石、冶炼废渣、炉渣、脱硫石膏等。相比危险废物而言，一般工业固废对环境危害性较低；而与生活垃圾相比，其堆肥或焚烧的利用率又较低。目前我国一般工业固废的主流处理方式为资源化利用。

6大类一般工业固废的综合利用方式

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