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重磅深度 | 环保产业链转债全梳理

2020-05-14 11:35来源:长江研究作者:赵伟等关键词:环保行业节能环保装备在线监测收藏点赞

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2014-2015年,行业表现受到融资环境改善、政策的双重影响。稳增长背景下,央行在2015年连续5次下调贷款基准利率,带动无风险利率下行、信用利差大幅收窄。伴随PPP政策落地,2015年全国PPP项目库的项目计划总投资额约8.7万亿元,2016、2017年底分别达到13.5万亿元、18.2万亿元,同比增长 55.2%、34.8%。上市公司中,2016-2017年东方园林分别中标380、716亿元PPP项目,同比增长88.3%;碧水源中标BOT/TOT模式订单金额196、364亿元,同比增长86.0%。此外,环保行业亦受到“水十条”、推行污染第三方治理等政策扶持。

2017年下半年及2018年,PPP政策收紧、融资环境恶化,导致行业营收业绩大幅下滑、持续跑输市场。由于地方隐性债务风险、PPP项目效果较差等,2017年11月财政部发布92号文,严格新项目入库标准、清理在库项目,导致PPP公司新订单规模下降。2018年,东方园林和碧水源新订单增速同比下滑43%、58%。同时,PPP模式下,环保企业进入重资产投资扩张模式,业务回款周期拉长、前期资金垫支较高,使得公司对贷款、债券等融资方式依赖程度提升。去杠杆下,信用收缩导致融资环境恶化,行业净融资规模大幅下滑。期间,企业营收、业绩大幅下滑,股价受到盈利、估值双重拖累。


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