昔日国产手机巨头变身环保公司上市26年盈利不分红却融资不断-第2页-北极星固废网

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在外界看来，这是中国环保企业海外并购史上最大规模的收购。不过，这出并购大剧的起承转合之处，却有颇多引人注目的困惑。

2015年12月21日，中国天楹设立了江苏德展公司，当时的注册资本为1000万元（实缴0万元）。

半年后，江苏德展被中国天楹以0元的转让价格，将100%股权转让给华禹并购基金。

华禹基金管理公司是由华禹基金管理公司、中节能资本、大港股份、镇江高新、中国天楹、安信乾盛财富管理（深圳）有限公司在此之前共同出资设立的。严圣军间接掌控着华禹基金管理公司28%股权，且担任华禹基金管理公司的副董事长。

2016年，江苏德展通过一组眼花缭乱的操作，借助中融国际信托等资本的加持，成功收购了Urbaser。

资料显示，Urbaser于1990年在西班牙注册成立，深耕城市固废综合管理27载，遍及以欧美市场为主的全球20多个国家和地区，是欧洲环保行业的领军企业。

总而言之，Urbaser作为世界级环保企业被“中国企业”江苏德展收入囊中，此时，这个企业并非是中国天楹。

神奇的事情发生了，2017年8月22日，中国天楹开启了对江苏德展的收购。斥资89亿元人民币以发行股份及支付现金相结合的方式完成对Urbaser的收购。

彼时，Urbaser总资产215.47亿元，为中国天楹总资产的2.65倍。如此蛇吞象式的收购让人不得不怀疑背后的猫腻。②

当初0元转让出去的江苏德展，此时要用百亿资金买回来。如果中国天楹本意就在收购Urbaser，为什么不直接并购而是采用左手腾右手“揩油”的方式曲线收购。

对于上市公司而言，这已经不是表面上看起来的仅需支付88.8亿元收购款了事的了，在整个交易完成后，上市公司最终实际需要支付的金额竟然超过百亿元。

实际事实也是如此，绕了这么一大圈，作为股权转让方江苏德展的原股东们，通过此次交易，将仅支付了70.71亿元的股权卖到了88.8亿，短短一年时间，获益就超过18亿元。③

而在这场豪购的盛宴里，一定有人获取了不菲的收益。

南通企业素善资本运作，在当地“扬名立万”、颇受认可的严圣军，在获得中科建这个资本平台之后所开展的一系列行为，似乎都是为了实现事业上的突破，把中国天楹的资本运作平台作用发挥到了极致。

2017年4月8日，时任证监会主席的刘士余的一席发言刊载在证监会官方网站上：

“从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花，……有家上市公司1994年上市至今没有分红，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的“铁公鸡’要严肃处理。”

“铁公鸡”具体指的是谁无从而知，因为据数据宝统计，剔除近3年新上市的公司，A股共有25家上市公司自上市以来从未有过现金分红，其中有20家公司上市超20年。

值得注意的是，在这些不分红的企业中，绝大多数企业的业绩不佳或深陷亏损泥潭，其中，就有9家企业目前仍处于被*ST或ST的状态。④

不过也有例外，它就是至今26年来虽然有过4次送转股份，但并未进行过一次现金分红——中国天楹。

当然，不分红的账也不能全都算在当前的中国天楹头上，科健时代也“功不可没”。

但问题是，变身中国天楹的6年时间里仍然不进行现金分红，莫不是公司经营不善，账上没钱？

根据财报数据显示，2019年的净利润高达7.1亿，2018年净利润2.14亿，2017年净利润2.22亿，2016年净利润2.12亿，2015年净利润2.28亿，2014年净利润1.75亿。

显然不是账上没钱，只是铁公鸡中的战斗机罢了。

不过与吝啬的分红相比，铁公鸡的另一面却是不手软的融资。

数据显示，上市以来中国天楹累计募资61.43亿元，其中直接融资金额为38.64亿元，包括配股和定增等股权再融资金额合计超过32亿。

颇令人感到意外的是，公司对“自己人”有情有义。2015年，中国天楹给共计9名董监高集体涨了工资，涨幅度在92%至400%之间不等。⑤

在外界看来，亏钱不分红，赚钱也不分红，中国天楹就是铁公鸡中的铁公鸡，战斗机中的战斗机。

但是在中国天楹看来，不分红是“历史遗留问题”俨然一副不能怪我状。

多年未见的分红，让不少股东感慨万千。“中科健拿十年了，当时拿家里存款23.50元进。如果继续存在银行怎样？”“我所买的最差的就是这只！”

长期不分红的企业已经让股民没了脾气，比较之下，坚持分红的企业，一旦宣布暂停分红，迎接他们的只能是股价的波动和股民的骂声。

2018年4月25日，格力电器在2017年年报中宣布不分红计划。不分红的声音刚落地，股民坐不住了，第二天，格力电器一度跌停，最终收跌8.97%。

一天后，格力电器不得不在回复深交所问询时改变口风，公司会充分考虑投资者诉求，将在2018年度中期分红。之后，格力电器只能乖乖地拿出36.09亿元派发给股民。

“无正当理由不分红极有可能是财务造假”的罪名不能乱安，但是6年的历史遗留问题终究还是要有解决的那天。

中国天楹表示在无重大资金支出安排的情况下，现金分红在利润分配中所占比例不低于80%。

投资市场满怀期待，“无重大资金支出安排”的那一刻的到来。

*图片来源网络，资料来源备注：

①：南方周末，《广州鹰泰接手中科健成败皆系于三星》，2004年12月9日。

②：时代周报，《89亿欲收购环保巨头中国天楹上演蛇吞象》，2018年7月17日。

③：生态资本论，《中国天楹88.8亿并购大剧：先卖出去，再买回来！》，2018年9月28日。

④：AI财经社，《A股分红谁最壕？工行狂撒937亿，茅台分红1700想拿得先掏13万》，2020年5月31日。

⑤：面包财经，《铁公鸡中的战斗机：中国天楹，上市24年不分红，85亿并购横空出世》，2018年4月8日。

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