十部委联合发文：推进水务环保领域公募REITs试点

3.4 实施污水资源化利用重点工程

7)实施污水收集及资源化利用设施建设工程

推进城镇污水管网全覆盖，加大城镇污水收集管网建设力度，消除收集管网空白区，持续提高污水收集效能。加快推进城中村、老旧城区等区域污水收集支线管网和出户管连接建设，补齐“毛细血管”。

解读：提到了管网。

重点推进城镇污水管网破损修复、老旧管网更新和混接错接改造， 循序推进雨污分流改造。重点流域、缺水地区和水环境敏感区结合当地水资源禀赋和水环境保护要求，实施现有污水处理设施提标升级扩能改造，根据实际需要建设污水资源化利用设施。缺水城市新建城区要因地制宜提前规划布局再生水管网，有序开展相关建设。积极推进污泥无害化资源化利用设施建设。

解读：事实上当前再生水先进技术占地均远小于传统技术，具备原有升级 扩能前提。

8)实施区域再生水循环利用工程

推动建设污染治理、生态保护、循环利用有机结合的综合治理体系，在重点排污口下游、河流入湖(海)口、支流入干流处等关键节点因地制宜建设人工湿地水质净化等工程设施，对处理达标后的排水和微污染河水进一步净化改善后，纳入区域水资源调配管理体系，可用于区域内生态补水、工业生产和市政杂用。选择缺水地区积极开展区域再生水循环利用试点示范。

解读：以上三种用途，至少需要达到四类水质。

9)实施工业废水循环利用工程

缺水地区将市政再生水作为园区工业生产用水的重要来源，严控新水取用量。推动工业园区与市政再生水生产运营单位合作，规划配备管网设施。选择严重缺水地区创建产城融合废水高效循环利用创新试点。有条件的工业园区统筹废水综合治理与资源化利用，建立企业间点对点用水系统，实现工业废水循环利用和分级回用。重点围绕火电、石化、钢铁、有色、造 纸、印染等高耗水行业，组织开展企业内部废水利用，创建一批工业废水循环利用示范企业、园区，通过典型示范带动企业用水效率提升。

解读：将市政再生水作为工业生产用水水源，此生产用水并不仅包括低等级循环水，而是全部品类的生产用水，将极大改变用水结构，同时工业水价承受能力高，是目前最有利用空间的资源化用途。

10)实施农业农村污水以用促治工程

逐步建设完善农业污水收集处理再利用设施，处理达标后实现就近灌溉回用。以规模化畜禽养殖场为重点，探索完善运行机制，开展畜禽粪污资源化利用，促进种养结合农牧循环发展，到2025年全国畜禽粪污综合利用率达到80%以上。在长江经济带、京津冀、珠三角等有条件的地区开展渔业养殖尾水的资源化利用，以池塘养殖为重点，开展水产养殖尾水治理，实现循环利用、达标排放。

11)实施污水近零排放科技创新试点工程

选择有代表性的国家高新技术产业开发区(以下简称国家高新区)开展技术综合集成与示范，研发集成低成本、高性能工业废水处理技术和装备，打造污水资源化技术、工程与服务、管理、政策等协同发力的示范样板。在长三角地区遴选电子信息、纺织印染、化工材料等国家高新区率先示范，到2025年建成若干国家高新区工业废水近零排放科技创新试点工程。

解读：对开发区提出近零排放，即污水不外排，而之前说法是达标排放，差别即是水质提升，可循环。

12)综合开展污水资源化利用试点示范

聚焦重点难点堵点，因地制宜开展再 生水利用、污泥资源化利用、回灌地下水以及氮磷等物质提取和能量资源回收等试点示 范，在黄河流域地级及以上城市建设污水资源化利用示范城市，规划建设配套基础设施，实现再生水规模化利用。选择典型地区开展再生水利用配置试点工作。通过试点示范总结成功经验，形成可复制可推广的污水资源化利用模式。创新污水资源化利用服务模式，鼓励第三方服务企业提供整体解决方案。建设资源能源标杆水厂，开展污水中能量物质回收试点。

3.5 健全污水资源化利用体制机制

13)健全法规标准

推进制定节约用水条例，鼓励污水资源化利用，实现节水开源减排。加快完善相关政策标准，将再生水纳入城市供水体系。

解读：此是未来政策的核心关注点。

推动制修订地方水污染物排放标准，提出差别化的污染物排放要求和管控措施。抓紧制定再生水用于生态补水的技术规范和管控要求，适时修订其他用途的污水资源化利用分级分质系列标准。制修订污水资源化利用相关装备、工程、运行等标准。

解读：标准要有行业龙头牵头，标准的产生是行业具备扩张前提。

14)构建政策体系

制定区域再生水循环利用试点、典型地区再生水利用配置 试点、工业废水循环利用、污泥无害化资源化利用、国家高新区工业废水近零排放科技 创新试点等实施方案。

解读：后续值得关注的五个方向试点。

细化工作重点和主要任务，形成污水资源化利用“1+N”政策体系。研究制定“十四五”污水资源化利用等相关规划。研究污水资源化利用统计方法与制度，建立科学统一的统计体系。完善用水总量控制指标中非常规水源利用指标考核相关规定，加大再生水等非常规水源利用的权重，实行分类考核。完善取水许可管理制度，编制实施入河(海)排污口监督管理指导文件。

解读：标准产生之后就是体系的建立。

15）健全价格机制

建立使用者付费制度，放开再生水政府定价，由再生水供应企业和用户按照优质优价的原则自主协商定价。

解读：这一点很关键，再生水按照价值定价，污水是排污者付费，而再生之后是使用者付费，方式的转变导致产业逻辑转变。

对于提供公共生态环境服务功能的河湖湿地生态补水、景观环境用水使用再生水的，鼓励采用政府购买服务的方式推动污水资源化利用。

解读：再生水的To G 已完全不同于污水的To G。

16)完善财金政策

加大中央财政资金对污水资源化利用的投入力度。支持地方政府专项债券用于符合条件的污水资源化利用建设项目。鼓励地方设计多元化的财政性资金投入保障机制。鼓励企业采用绿色债券、资产证券化等手段，依法合规拓宽融资渠道。稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金试点。探索开展项目收益权、特许经营权等质押融资担保。落实现行相关税收优惠政策。

解读：新增REITs。13号文的发行，标志国内水务环保领域公募REITs拉开序幕。长期来看，公募REITs的推出与发行，使得水务环保行业的“投、融、管、退”的全生命周期经营模式形成，水务环保业务全价值链经营效益将日益凸显，同时也释放出了新的市场信号，未来将会有更多的金融资源抢占优质资产，水务环保投资将进入存量驱动增量的全新时代。

17)强化科技支撑

推动将污水资源化关键技术攻关纳入国家中长期科技发展规划、“十四五”生态环境科技创新专项规划，部署相关重点专项开展污水资源化科技创新。引导科研院所、高等院校、污水处理企业等组建污水资源化利用创新战略联盟，重点突破污水深度处理、污泥资源化利用共性和关键技术装备。编制污水资源化利用先进适用技术和实践案例，推广一批成熟的工艺、技术和装备。及时发布国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录。

解读：污水资源化的科技属性，不知道是否可以提估值。

3.6 保障措施

18)加强组织协调

按照中央部署、省级统筹、市县负责的要求，推进指导意见实施。压实地方责任，各省(区、市)政府抓紧组织制定相关规划或实施方案;市县政府担负主体责任，制定计划明确任务，确保各项工作顺利完成。国家发展改革委加 强综合协调，科技部、工业和信息化部、财政部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部、市场监管总局等部门按照职责分工做好相关工作，加强水资源节约集约利用、水污染防治、水生态保护、 污水资源化利用、相关环境基础设施建设的统筹，形成工作合力，协调解决相关重大问题。

解读：与2020年5月8号发改委环资司网站上披露的污水资源化利用推进工作会相比，当时的六部委新增到了十部委，新增为工信部、财政部、自然资源部、市场监管总局，部委增加，范围增加，职能增加。

19)强化监督管理

督促有关方面严格实行区域流域用水总量和强度双控制度，强化水资源管理考核和取用水管理，确保《国家节水行动方案》落到实处。严格监督实施再生水纳入水资源统一配置的要求。严格自备井管理，限期依法关闭未经批准和公共供水管网覆盖范围内的自备井。健全污水资源化水质全过程监测体系，强化污水处理达标排放监管，逐步建立覆盖污水资源化全过程的风险防控预警体系，确保污水资源化安全利用。

解读：强化总量控制，即强化再生比例。

20)加大宣传力度

结合世界水日、中国水周、全国城市节水宣传周等主题宣传活动，采取多种形式广泛深入开展宣传工作，加强科普教育，提高公众对污水资源化利用的认知度和认可度，消除公众顾虑，增强使用意愿。完善公众参与机制，充分发挥舆论监管、社会监督和行业自律作用，营造全社会共同参与污水资源化利 用的良好氛围。

解读：消除顾虑是为了方便使用，以新加坡为例新生水厂全部达到或超过新加坡饮用水水质标准。

4 水务环保领域，REITs市场广阔

4.1 REITs试点

2020年8月6日，证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》，标志着基础设施公募REITs试点的落地推行。水务环保领域，首创股份与渤海股份参与了公募REITs试点的申报，具体情况如下：

1）首创股份

拟选取以深圳首创水务有限责任公司持有特许经营权的深圳市福永、燕川、公明污水处理厂BOT特许经营项目、合肥十五里河首创水务有限责任公司持有特许经营权的合肥市十五里河污水处理厂PPP项目为标的资产进行基础设施公募REITs的申报发行工作。

2）渤海股份

拟选取天津市润达环境治理服务有限公司持有的天津市武清区第七污水处理厂项目、天津武清汽车产业园污水处理厂项目、天津市金博企业孵化器有限公司污水处理厂项目；天津市润达金源水务有限公司持有的天津市静海区大邱庄综合污水处理厂项目；天津市润达清源污水治理服务有限公司持有的天津武清城关镇污水处理厂项目；天津宜达水务有限公司持有的自来水供水厂项目为标的资产进行基础设施公募REITs的申报发行工作。

4.2 为何适合

我们认为，水务环保行业是非常适合发行基础设施公募REITs的，主要原因如下：

1）市场空间非常大

随着近年来国家对环保事业的重视与投入，我国已在污水、供水等基础设施领域形成了大量的优质资产，其中很多项目适合发行REITs。同时随着我国城镇化持续推进和经济的发展，我国垃圾和污水处理方面的需求也日益旺盛，环保市场空间巨大。

2）收入来源符合政策要求

收入来源方面，基本上是使用者付费，具有较强的稳定性，符合当前REITs资产筛选的相关要求。

3）满足投资者的投资预期

公募REITs要求具备稳定的现金流保障，水务行业的现金流稳定而且持续向好，可以长期为投资者提供稳定现金流回报，符合市场对公募REITs产品的期望。

4）符合补短板建设的要求。

今年7月份，国家发改委和住建部联合发布了《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》，明确提出污水领域补短板建设的要求。污水处理资产发行REITs可以盘活存量，提前收回投资，将回收的资金投入新的补短板项目建设，用存量带动增量，符合政策的要求。

4.3 重大意义

公募REITs对水务环保行业具有重大积极的意义，主要意义如下：

1）优化报表结构，提升再融资能力

公募REITs是一种权益性的融资工具，可以提高企业投资周转率，确认资产增值带来的溢价利润，能系统性的改善企业的财务状况，优化企业的报表结构。此外，由于企业负债率水平直接影响融资能力，通过发行REITs可以降低企业的负债率，提升企业再融资能力。

2）引入市场机制，提高底层资产管理效率

公募REITs投资者的收益主要是来源于基础设施底层资产的运营管理。资产发行上市后无论是行业主管机关对资产经营管理的监督考核，还是外部投资者的回报需求，都能促进经营管理机构进行精细化、高效化运营，提高运营管理效率。

3）增强资产流动性，提升企业再投资的能力

基础设施企业往往持有较多的重资产，会降低企业的再投资活力。水务环保企业通过将成熟的重资产注入公募REITs，可以提前回收项目投资资金用于投入新的项目，大大提升了企业再投资能力。

4.4 三点思考

1）关于项目运营

水务环保行业多采用特许经营的模式，政府方基本都会对项目股东变更进行限制性要求。在发行REITs之后，虽然引入了市场投资者，但是行业主管机构仍然会对项目运营的实际管理责任进行明确的要求，甚至是要求原始权益人对项目运营继续承担责任。这要求公募基金管理人在选用、更换运营管理机构的时候，应该对运营管理机构的资质和能力进行考核，同时也建议可以考虑引入行业主管部门共同参与对运营管理机构的考核，切实保障项目得到有效的维护和管理。

2）关于入池资产

目前公开的试点文件里要求收入来源应以使用者付费为主，而目前国家非常重视长江经济带的发展。未来能否通过采用试点的方式对长江经济带中存在一定政府补贴的生态项目、固废项目给予相应的支持，将此类项目也纳入公募REITs资产的范围。

3）关于十三号文

发改环资〔2021〕13号文的发行，标志国内水务环保领域公募REITs拉开序幕。长期来看，公募REITs的推出与发行，使得水务环保行业的“投、融、管、退”的全生命周期经营模式形成，水务环保业务全价值链经营效益将日益凸显，同时也释放出了新的市场信号，未来将会有更多的金融资源抢占优质资产，水务环保投资将进入存量驱动增量的全新时代。