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“近零排放”:大气的主题性机会 但实质弹性一般

2015-01-22 09:16来源:申银万国证券关键词:近零排放脱硫脱硝节能减排收藏点赞

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为落实大气十条,“煤电节能减排升级与改造行动计划”对新增装机制定最严近零减排标准。以PM2.5 等细颗粒为主的污染物引发的雾霾影响不断加剧,14 年9 月发改委印发节能减排升级与改造行动计划,要求新增火电装机进行烟气综合治理,污染物排放达到乃至低于天然气发电机组污染物排放水平。

该减排标准严苛于欧美等地区。

京津冀、长三角及珠三角等重霾地区的大气污染防控目标高于全国平均,“近零排放”或将扩展到存量火电。大气十条中规划到2017 年,京津冀等重霾地区的细颗粒物减排目标均高于全国10%的减排目标。北京市也要求2017 年前全面关停火电机组。我们判断,2017 年以前,前述的重霾三大区域或将开展存量火电项目的近零排放升级改造。以存量75 元/kW、新增量100 元/kW的改造成本计算,我们预测未来三年近零排放升级改造有望撬动300 亿市场。

随近零排放市场推广初期,技术研发优势企业率先受益,但竞争正不断加剧。

大气污染减排行业竞争格局分散,参与者众多,近两年行业不断洗牌。近零排放市场启动之后,脱硫脱硝市场的核心竞争力将从获取工程订单的市场能力逐步向技术能力转移,坚持技术研发和创新的企业将率先受益。但市场推广中后期竞争有望不断加剧,工程报价有望不断降价。据调研了解情况来看,进入14 年年底后已有越来越多的企业加入近零排放改造的竞争,工程报价已由之前的120-100元/kw 快速降价到70-80元/kw 甚至更低的水平。

“近零排放”投入成本对存量和新建的火电机组的盈利影响小于5%,所以对火电板块利润影响不大。我们以600MW 的火电装机规模估测,“近零排放”改造升级的投入对发电厂的盈利影响。以存量项目75元/kW 和新建项目100元/kW 的成本分别核算,发现该项改造的度电投入成本占度电利润的比例分别为2.77%和3.6%,影响有限。但由于近零排放政策不像脱硫脱硝除尘具有电价补贴,所以各大电力集团当前推广积极性并不高。

大气龙头企业受益,但整体盈利弹性一般,偏重于主题机会。市场份额靠前的上市公司龙净环保、国电清新、菲达环保、中电远达、国电科环(港股)均将受益,但由于300亿市场容量相比这些公司合计530亿的市值弹性一般。由于技术门槛不高未来随着越来越多的企业加入,市场竞争有望不断加剧,工程报价有望普遍降低。“近零排放”对火电企业盈利影响有限,但由于当前国家政策对“近零排放”缺乏电价补贴,所以大多数电厂改造积极性不高。从主题性机会角度可以关注龙净环保、三维丝、国电清新、菲达环保、中电远达。

延伸阅读:

【专题】:火电企业该不该追求超低排放?

原标题:公用事业行业-“近零排放”:大气的主题性机会,但实质弹性一般
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