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【梳理】“十三五”规划纲要方面，定量增加了单位gdp用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核，与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合，同时提出深入实施气水土三大行动计划，土壤正式入规。与2015年政府工作报告相比，2016年工作新增/加强的部分主要有：1)全面推进超低排放、全面推进车用燃油国五标准。(从部分到整体)2)流域水综合治理。3)健全再生资源回收网络、淘汰黄标车。4)工业污染治理，对排污企业全面监测。

【分析】从着墨上看，大气关乎民生，被提及最多。从环保行业的施策来理解，目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用高效目标。这种导向的变化将使得行业从旧有的事件(单一政策、订单)驱动逻辑向多维要素转变，资本实力(综合治理大平台需要大项目+外延补足)、商业模式(解决增长可持续性)、管理层执行力、技术将成为新增要素。大气(从脱硫脱硝到能源结构改善)、监测、再生资源(中水)、综合治理、土壤有望受益。

【投资】2015年主流公司增长处在30%-50%区间，增速提升，但有部分公司较预期略低。随着市场调整，行业估值位于2016年25倍，处在历史区间(20-50倍)低位，安全边际正在逐渐显现。环保行业对于资本市场并非新宠，需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架。我们梳理了重点公司逻辑要点(详细内容见正文)，供参考。【增长靠谱型】南方泵业、雪浪环境、聚光科技;【诉求驱动型】盈峰环境、维尔利;【变量弹性型】ST宜纸、富春环保;【国企改革型】华光股份、兴蓉环境。

政府工作报告中，“绿色”成为五个发展理念关键词之一。环保入选“十三五”纲要六大方面和2016年八项重点工作，均单独成篇，地位可见一斑。

一、“十三五”纲要：

定性方面：1)深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，加强生态保护和修复;2)能源资源开发利用效率大幅提高，生态环境质量总体改善。特别是治理大气雾霾取得明显进展。

定量方面：今后五年，单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量分别下降23%、15%、18%，森林覆盖率达到23.04%，地级及以上城市空气质量优良天数比率超过80%

根据已披露的环境数据，“十二五”期间单位GDP能耗(要求16%实际18.2%)、主要污染物排放总量(要求8~10%实际12%)均超额完成任务。从定性和定量的角度来看，定量增加的单位gdp用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核，与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合，同时提出深入实施气水土三大行动计划，土壤正式入规。其他目标计划基本延续之前政策节奏。(见后文定量指标统计表格)

二、2016年工作与环保有关的部分：

大气治理方面： 1)减少燃煤排放和机动车排放;2)煤炭清洁高效利用，推进以电代煤、以气代煤;3)全面实施燃煤电厂超低排放改和节能改造; 4)加快淘汰不符合强制性标准的燃煤锅炉;5)全面推广车用燃油国五标准，淘汰黄标车和老旧车380万辆;

水治理方面：全面推进城镇污水处理设施建设和改造，加强农业面源污染和流域水环境综合治理 ;

清洁能源方面： 1)增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策，提高清洁能源比重;2)鼓励秸秆资源化利用，减少直接焚烧;

原标题：【东吴环保袁理】两会季，聊一聊环保行业投资的思路

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