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1. 最新观点
1.1. 聊一聊环保行业投资的思路
“两会”结束。政府工作报告中,“绿色”成为五个发展理念关键词之一。环保入选“十三五”纲要六大方面和2016年八项重点工作,均单独成篇,地位可见一斑。
“十三五”规划纲要方面,定量增加了单位GDP用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核,与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合,同时提出深入实施气水土三大行动计划,土壤正式入规。与2015年政府工作报告相比,2016年工作新增/加强的部分主要有:1)全面推进超低排放、全面推进车用燃油国五标准。(从部分到整体)2)流域水综合治理。3)健全再生资源回收网络、淘汰黄标车。4)工业污染治理,对排污企业全面监测。
从着墨上看,大气关乎民生,被提及最多。从环保行业的施策来理解,目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用高效目标。这种导向的变化将使得行业从旧有的事件(单一政策、订单)驱动逻辑向多维要素转变,资本实力(综合治理大平台需要大项目+外延补足)、商业模式(解决增长可持续性)、管理层执行力、技术将成为新增要素。大气(从脱硫脱硝到能源结构改善)、监测、再生资源(中水)、综合治理、土壤有望受益。
2015年主流公司增长处在30%-50%区间,增速提升,但有部分公司较预期略低。随着市场调整,环保行业估值位于2016年23倍,处在历史区间(20-50倍)低位,安全边际正在逐渐显现。环保行业对于资本市场并非新宠,需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架。我们梳理了重点公司逻辑要点,供诸君参考。
2. 本周报告
2.1. 维尔利:有机废弃物综合处置平台起航
事件:
公司发布15年年报,营收9.61亿元增48%,归母净利润1.21亿元增25 %,扣非净利1.15亿元增20.96%。发布16年一季度业绩预告,净利0.19-0.23亿元同比增50%~80%。
投资要点:
工程大幅增长成本管控良好,资产减值损失拖累净利增速:公司15年环保工程收入8.03亿同比增72%,占总收入84%;综合毛利率34.13%,与14年基本持平;期间费用率14.99%较上年同期下降1.04PCT。净利增速低于收入增速主要原因为订单进入结算期,应收账款增加下带来会计上坏账损失确认增加(坏账损失0.23亿(14年-489万),若收款冲回后净利增速46.98%与营收增速一致)。
示范项目完成,考核期至餐厨望迎大单:全国当前餐厨垃圾处理正常运行规模约为0.81万吨/日,远小于“十二五”3万吨/日要求。前两批49个餐厨试点城市进入政策考核期,公司常州BOT项目已经顺利试运行,杭州、日照、三亚EPC项目完工打造示范样板,政策进一步推动下有2016年有望进入快速拿单期。
市场空间翻倍杭能沼气望超预期:发改委、农业部要求16年政策拿出20亿元对规模化沼气项目补贴,对应投资规模约50亿较15年翻倍。杭能环境作为沼气龙头已有中广核新疆、山东民和等多个大型示范项目,15年净利5242万完成业绩承诺。杭能当前在手订单近2亿元,公司提供8000万元担保助力发展,16年业绩望超预期。
风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。
2.2. 巴安水务:海绵城市顺利进展,定增完善水生态布局
事件:
公司发布2015年年报,营收6.79亿增93.68%;净利0.77亿增2.68%;扣非净利0.74亿增2.06%。同时公告签订顶效经济开发区3万吨/日(总额6000万元)供水工程框架协议。
投资要点:
在手项目进展顺利:公司在手项目进展顺利,预计六盘水海绵城市项目16年6月30日完工,锦州水库项目土建完成正在铺设管网,沧州海淡已完成填海和土地平整等待土建。公司15年海绵城市、海水淡化分别确认收入4.9、0.5亿元,合计占总收入比重80%,成为收入重要贡献点。
毛利率下降,期间费用管控良好:15年销售毛利率27.43%较14年下降12.84PCT,主要来自调整业务范围口径后市政工程(9.99%)、水处理设备集成系统(28.23%→20.22%)毛利率下降,但海绵城市、海水淡化仍可实现29%、45%的高毛利率。公司15年期间费用率12.04%较14年的19.27%下降7.23PCT管控良好。公司四季度亏损1092万元,主要由于计提1072万元坏账损失以及发生953万元投资损失。
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6月16日,湖北省竹山县生活垃圾焚烧无害化处理项目工程建设项目招标计划表发布。该项目在竹山县城区建设垃圾焚烧无害化处理厂,包括生产车间、垃圾热解处理生产线,以及配套的办公设施、附属设施等,处理规模:150吨/日,配套生活垃圾收运设施,对全县生活垃圾进行收集后无害化焚烧处理。对城区及各乡
6月13日,云南省昭通市赤水河流域(云南段)水环境综合治理一体化工程项目——威信县生活垃圾焚烧发电项目初步设计竞争性磋商公告发布。该项目新建威信县生活垃圾焚烧发电厂1座,设计规模为300t/d,波动范围为260~360t/d,配套建设处理规模为10t/d的污泥处理设施,协同处理渗沥液浓缩液。项目建设地点位
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6月13日,云南易门县小型生活垃圾焚烧处理厂建设项目特许经营者招标(二次)中标候选人变更情况说明。易门县小型生活垃圾焚烧处理厂建设项目特许经营者招标(二次)项目于2025年3月7日在易门县公共资源交易中心举行开标、评标会议,经评标委员会认真评审推荐中标候选人排序为第一中标候选人:箬科(北京
6月11日,湖北建始县花坪镇生活垃圾焚烧处理运营服务项目招标公告发布。该项目拟采购一家日处理生活垃圾45吨的生活垃圾焚烧处理服务供应商,要求自带设备。最高限价:1281.15万元。详情如下:建始县花坪镇生活垃圾焚烧处理运营服务项目公告【项目概况】建始县花坪镇生活垃圾焚烧处理运营服务项目招标项
6月11日,兰州市中铺子生活垃圾焚烧发电一期烟气排放深度治理项目招标公告发布。本项目原址改建,无需新增士地,原一期厂房用地面积16455.01平方米。本项目3*670t/d垃圾焚烧线烟气处理设备,新增3套SCR脱硝处理设备,新增3套烟气再循环设备,将已有消石灰干法脱硝系统改建为碳酸氢钠干法脱酸系统,以降
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