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“你几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者”,这是对冲基金Sellers Capital Fund创始人马克˙塞勒尔面对哈佛学子做的主题演讲。题目令人绝望,内容却触目惊心。全程系统诠释了一个伟大投资者需要具备的七大素质:在他人恐慌时果断买入、而在他人盲目乐观时卖掉的能力;极度着迷于此游戏,并有极强获胜欲;从过去所犯的错误中吸取教训的强烈意愿;基于常识的与生俱来的风险嗅觉;对于自己的想法怀有绝对的信心;左右脑都很好用,而不仅仅是开动左脑(左脑擅长数学和组织);在投资大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。简言之,反人性、热情、复盘、风险敏感度、信心、沟通和定力。
这一演讲,成为了很多投资人自省的参照,这其中就包括上海爱建资本投资总监侯铁成。有人曾形容投资是一个异常纠结的过程。对此,在投资领域摸爬滚打八年的侯铁成却已然习惯,“巴菲特说过,贪婪时恐惧,恐惧时贪婪。人性就是不喜欢风险,而做投资许多时候就是要干反人性的事。”
“做投资一定是平台给机会,唱戏的人只能是自己。”在侯铁成看来,投资实际是个很个性的东西,很难做标准化。 投资是一个基于风险判断的过程。而私募股权投资,则属于另类投资的一部分:专业度高、收益率高、风险高、流动性差,其获利主要来源于企业自身的成长以及资本市场的套利。侯铁成团队看中的企业,主要具备以下特质:行业前景看好、具备发展潜力以及适合资本市场需求。
环保,让投资人又爱又恨
近些年,环保产业发展迅速。有人预言,未来环保行业需要10年以上的时间才能达到顶峰。资本市场对环保行业的看法是,二级市场估值稳定偏高、并购需求明显,一级市场看起来美,实际难度很大。作为爱建资本环保业务的开拓者,侯铁成坦言环保行业让投资人又爱又恨。
“外界认为环保行业市场大、成长好、有情怀,但一级市场的人都知道,环保行业的投资非常难。”究其原因,侯铁成说:“环保行业虽然成长快,波动性却很大;利润高,现金流却很差;市场大,竞争却很激烈。”之所以如此,与行业自身特点有关,“市场化程度相对较差,受政策影响多。细分市场周期性强,加上很多环保企业的盈利模式不确定”。
“过去两年的时间,我至少见了200家环保企业。”侯铁成认为理解行业并没有特殊捷径,就是要花时间多看多想多学。“原来看项目是为了投资,现在更多为了理解行业。行业理解后,投资并不难。”
有人说,中国的环保产业已经过了简单粗暴式的发展阶段,进入了青年时期。过去的成功模式仍有部分可以复制,但机会越来越少。加上以技术、管理为代表的环境综合服务类企业刚刚起来,尚未成熟。“投资机会在于部分具有先发优势的细分领域龙头,以及拥有核心竞争力的环境服务商”,侯铁成如是说。
做投资,最主要的是复盘
在侯铁成看来,做投资,最重要的工作之一是复盘。青岛特利尔,是爱建资本投资的第一家环保企业,主要从事锅炉改造业务。当时的投资逻辑是,大气治理将成为环保下一步的重点,而清洁煤是解决方案,锅炉改造势在必行。一年后也验证了他们最初的判断。
“我们投时是5块钱,这轮定增预计达到10块。”总结成功的背后,侯铁成认为除了企业自身的成长,资本市场的预期也很重要。而在投资过程中,他也坦言有一些风险他们事先并没有判断清楚。 “这也是私募股权投资的特点,把握大方向,追求大概率的成功即可。”
扶上马送一程,投资人需和创业者一同成长
与很多投资机构不同,在投资过程中,爱建资本愿与创业者一同成长,所谓扶上马,送一程。团队,是取舍项目的重点。与康泰环保经过几轮接触后,侯铁成发现这家江苏的污泥处理新设备企业团队很不错。作为一家设备制造商,企业的现金流也相对稳定。投后的一年时间里,他们便跟康泰保持密切的接触,几天一个电话,几周一见面。“除了企业对我们的信任;因为企业小,我们可以做的事情很多。”终于,他们的努力获得了资本市场的认同。2015年11月,康泰环保在新三板挂牌,企业的增发价格也由投资的6.5元,一举上涨到15元。
看准企业,比一时的价格更重要
农村污水,是侯铁成关注的又一重点。2014年浙江展开了五水共治,当地农村污水处理企业借机得到快速发展。调查了当地的几家龙头企业后,侯铁成选择了浙大水务。这家企业虽然成长迅速,也有一定规模,但侯铁成却最担心其成长的不确定性。“业绩波动比预期大,需要放长时间看。”为此,爱建前后尽调的时间超过半年。“周期要尽量延长,最好判断时间要一年以上。”这是侯铁成一贯坚持的投资原则。几个月的观望与等待,最直接的代价是投资估值的上涨。但侯铁成认为,看准企业,比一时的价格更重要。
“作为一个投资者,如果希望投资的每个项目都要成功,压力就非常大。”清晰地认识到自身局限之后,他们也通过投资组合来控制风险,达到合理预期。已投的几个项目表现都还不错,这让侯铁成很欣慰,“肯定有运气成份在里面,但是建立在深入研究和专业基础上的失败,概率要小很多。”
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