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新三板并购江湖暗礁多 常康环保终止与南方汇通重组

2016-07-29 10:46来源:上海证券报关键词:常康环保南方汇通海水淡化收藏点赞

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好事多磨

问君并购流产几多愁,恰似一江春水向东流。

6月29日,在宣告终止筹划重大资产重组事项后,飞田通信终于复牌。当天,公司股票跌幅达19.74%,此后四个交易日,公司股价持续下跌,并于7月18日跌幅达66.17%,领跌当日做市股。7月18日,飞田通信收于0.91元/股,而其净资产价格为1.182元/股。此后数日有所反弹。

安信证券诸海滨认为,从统计数据看,新三板企业在并购市场上正逐渐掌握更多的主动权,新三板企业主动并购数量明显上升。

据记者不完全统计,截至7月27日,新三板企业共发布了248份资产重组公告,其中新三板企业主动发起的重组占比高达75%。但与此同时,重组失败的比例也高得惊人,数据显示,企业最终宣布终止、暂停重组的比例高达36%,与之对比,宣布完成重组的比例不及15%。

大部分公司对于重组流产的解释都有几分相似。“公司与相关重组方就标的资产的估值及交易对价未能达成一致意见”、“交易标的存在瑕疵”,这两大原因占据了半壁江山。

沪上某从事并购业务的资深人士告诉记者,新三板企业主动并购重组的流产率居高不下,与企业对标的资产的判断力有极大关系。“上市公司有更专业的并购队伍,大部分标的一看就知道不合适。而新三板公司在这一块的资源和经验都比较薄弱,很多标的乍一看觉得挺美好、挺性感,但是他很难判断好不好,于是就先停牌、做尽职调查,后面发现不合适,那就终止重组。”

而一家新三板企业董秘则向记者诉苦,并购难做,原因有三:首先,新三板公司并购对象往往是有过业务往来的小微企业,这些企业经营中存在各种各样的问题,甚至连尽职调查都无从下手,最后只得终止了事。其次,随着新三板市场逐渐走弱,企业并不看好这一资本运作平台,一些优质企业也不太愿意被新三板公司并购,其结果是新三板企业要么需要支付高昂溢价,要么就只能退而求其次,寻找“不太好的企业”,而并购“不太好的企业”,又不得不面临前述尴尬。

更重要的是,该董秘提出,不少并购重组计划倒在了政策限制上。根据股转系统6月16日出台的《挂牌公司并购重组业务问答(二)》:“挂牌公司如存在尚未完成的证券发行,在前次证券发行完成新增证券登记前,不得筹划重大资产重组事项,也不得因重大资产重组申请暂停转让。”一些正在进行股份发行的公司均受此影响。如东方略和爱酷游分别于6月21日、6月30日发布了相关说明公告,并暂停重组计划。

好戏可期

道路曲折,但前途光明。透视这半年来的公告,新三板上的“好学生”对于并购重组的积极性已经明显提升。尤其是随着产业并购基金模式逐步被新三板公司采纳,该市场的并购好戏值得期待。

安信证券在其中期策略研报中乐观预计,新三板并购市场将呈现加速之势。研报认为,技术进步或产业升级将一直为新三板挂牌企业主动并购的最重要驱动力,其次是行业内的整合动力。设立并购基金将成为更多的新三板挂牌企业实施并购的方式。

据记者统计,上半年来至少有7家挂牌企业公告拟设立并购基金,至少14家挂牌企业在筹划设立产业基金。不少企业公告透露将通过与投资机构合作设立基金,专注重组并购事宜。如4月7日,威丝曼表示拟与北京新鼎荣盛资本管理有限公司共同出资设立新威时尚设计产业并购投资管理中心,基金规模1亿元,以“国内外时尚研发机构、类威丝曼企业、与威丝曼的发展有协同效应的‘互联网+’企业为投资方向”。

凯石投资合伙人俞铁成此前曾表示,挂牌公司与PE机构合作设立专项并购基金,再适度配资,完全可以收购较大体量的公司。“这个思维一旦放开,新三板企业在主动并购方面能够做的事情就非常多。”

原标题:新三板并购江湖暗礁多
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