美尚生态深度报告：驰骋生态修复与重构领域外延并购添新增长点-undefined

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摘要：美尚生态是生态修复与重构领域的专家。公司主要从事生态景观工程施工，包括生态修复与重构和园林景观两大类，园林景观方面，公司承接项目类型以市政园林为主。公司拟收购金点园林，在人员、材料、资质等方面具有强烈的协同效应。生态修复与重构行业政策不断加码，未来发展空间大。公司外延并购均衡发展，激励计划加速业绩释放。

一生态修复与重构领域专家

1、定位于生态修复与重构领域专家

公司主要从事生态景观工程施工，包括生态修复与重构和园林景观两大类别，前者主要包括湿地生态修复与保护、城市湿地公园、面源污染生态拦截与治理、两岸园林生态景观工程等，后者主要为道路绿化、广场景观、地产景观等。此外，公司还从事设计及养护业务，是一家集施工、设计于一体的综合型企业。

生态修复与重构业务是公司营业收入的主要来源。公司主营业务分为四部分，分别是生态修复与重构、园林景观、设计和养护。2015年生态修复与重构业务实现营收4.15亿元，占总收入的72%;园林景观实现营收1.53亿元，占总收入的26%，设计和养护业务实现营收1232万元，占总收入的2%。

毛利率方面，生态修复和重构业务毛利率最高。2015年生态修复和重构业务毛利率为37.20%，高于其他业务，且比上期增加了2.58个pp;而园林景观及设计和养护业务较上期比分别下降了1.8个pp、10.37个pp。

受经济下行的影响，2015年公司营收及净利润增长放缓，但16年增速有望回升。2015年营收5.80亿元，增长1.33%;净利润为1.10亿元，增速2.64%。公司营收及利润增长放缓主要是因为经济下行，接单量受影响，同时项目推进放缓。但是在市政投资增加的情况下，我们相信公司的订单量将会大幅增加，截至目前，公司今年公告订单累计金额为24.24亿元，是2015年营业收入的4倍以上，其中无锡古庄PPP项目12.09亿元，订单充足是公司未来业绩高增长的重要保障，此外，PPP项目不断落地也将给公司的业绩增长提供良好的支撑。

江苏省外业务收入成为公司新的业绩支撑点。分区域看，2015年营业收入总额5.80亿元，其中江苏省内业务营收占比34.35%，江苏省外业务营收占比65.65%，近几年江苏省外业务收入逐年增长，在总收入中所占比重也大幅增长。未来，公司将继续加大在省外的布局，省外业务占比有望继续提升。

公司致力于成为生态修复与重构的专家，不断完善自身的技术实力，2016年6月20日，公司以8000万现金收购绿之源生态建设公司100%股权。绿之源在裸露边坡治理、黄土边坡浅层加固和生态防护、低湿盐碱地改良利用等土壤修复领域具有一定技术优势及施工经验。此次收购完成之后，公司将进一步优化在生态修复与重构产业链的布局，与绿之源在业务拓展上形成协同效应，从而进一步巩固和加强公司主营业务的竞争优势，提高公司整体盈利水平。比如公司中标的2.3亿汇川工程项目，其中的边坡治理部分可以由绿之源来完成，这正体现了公司收购之后，技术全面的优势。另外，绿之源转让方承诺其2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润将分别不低于600万元、1200万元、2200万元，且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。

原标题：美尚生态深度报告：驰骋生态修复与重构领域，外延并购添新增长点

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