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危废处置—环保行业皇冠上的明珠
系列深度思考之一：基础篇
导读
危废处置行业，受益于明确且短期难以消除的产能缺口，景气度将长期维持在高位。近期工艺与监管瓶颈的显著突破，促进需求与供给放量，开启供需两旺的五年黄金期。重点关注金圆股份、海螺创业(东江环保是我司投行项目，无法公开发表意见)。
金圆股份——民企水泥窑协同处置龙头：以水泥窑协同处置危废作切入口，协同布局传统焚烧与金属资源化工艺，应对不同区域的危废处置需求，优化成本结构。已累积在全国15省市布局危废项目25个，总产能达到231万吨。危废“快吃慢”型市场格局下，高效扩张奠定领军地位。预计17-19年归属净利润分别为4.0/6.12/9.04亿元，维持目标价25.6元，维持增持评级。
海螺创业——国企水泥窑协同处置龙头：公司依托海螺水泥庞大水泥产能，构成独特护城河。通过开展协同处置生活垃圾、固废与危废，带动环保板块快速发展，有望使业绩获得持续爆发力。预计2018-19年净利润45.02、54.74亿元，维持目标价人民币22.51元/港币28.14元，维持增持评级。
危废处置——环保行业皇冠上的明珠
1 危废处置受到政府监管严格：环保行业偷排三吨即入刑的子版块。
危废，即工业生产过程中产生的危险废弃物，主要包括化工、冶炼等制造业中产生的废酸、废碱、冶炼废物、废矿物油等。危废管理是环保行业偷排三吨即入刑的子版块，2013年“两高”司法解释出台，“3吨入刑”深入人心，开启了行业高速发展时期。根据我们测算2016年我国危废产量或已达1.2亿吨，对应运营市场空间至少每年2100亿元。但由于工艺缺陷与执法困难，产能缺口达40%。
2 危废处置行业迎来供需两旺的五年黄金期
尽管危废行业受益于产能缺口显著，享受高回报，但行业一直没能完成放量，近期由于监管与工艺瓶颈被突破，行业有望快速扩容：
重拳执法加速需求释放：受益于2016-2017中央环保督查、2018环境税开征与第二次全国污染源普查启动，促使危废处置需求释放。
新工艺推广加速供给释放：水泥窑协同处置工艺的推广，突破了行业长期产能扩张慢、大宗危废无法处置的困境。
工艺与监管瓶颈突破后，供需缺口仍有望维持5-9年，意味着行业放量与收储价格维持高位，供需两旺的五年黄金期启动。
3 危废处置高景气&商业模式健康—环保皇冠上的明珠
危废行业隶属工业环保范畴，受益于明确的供需缺口，处置价格居高不下，运营性资产盈利能力强。危废处置企业议价能力强、现金回流顺畅，同时市场待释放潜力较大。因此，危废板块是成长逻辑最确定、前景最明朗、回报最丰厚的环保子行业，并一直享受环保行业最高估值。除专营危废的东江环保(002672.SZ)之外，A股先后有13家公司，如金圆股份、海螺创业等开始切入危废产业。
4 危废产业新动向：推荐金圆股份、海螺创业
①金圆股份——民企水泥窑协同处置龙头：以水泥窑协同处置危废作切入口，协同布局传统焚烧与金属资源化工艺，应对不同区域的危废处置需求，优化成本结构。已累积在全国15省市布局危废项目25个，总产能达到231万吨。危废“快吃慢”型市场格局下，高效扩张奠定领军地位。预计17-19年归属净利润分别为4.0/6.12/9.04亿元，维持目标价25.6元，维持增持评级。
②海螺创业——国企水泥窑协同处置龙头：公司依托海螺水泥庞大水泥产能，构成独特护城河。通过开展协同处置生活垃圾、固废与危废，带动环保板块快速发展，有望使业绩获得持续爆发力。预计2018-19年净利润45.02、54.74亿元，维持目标价人民币22.51元/港币28.14元，维持增持评级。
报告目录
报告正文
1.危险废物处置—环保行业偷排三吨即入刑的子版块
危废，即工业生产过程中产生的危险废弃物，主要包括化工、冶炼等制造业中产生的废酸、废碱、石棉废物、冶炼废物、废矿物油等。危废管理是环保行业偷排三吨即入刑的子版块。危废违法犯罪社会影响恶劣、民众反应激烈、舆论敏感性高，严重威胁人身生命安全与环境质量。因此，我国对危废界定执行名录管理制度，并执行全生命周期管理。
1.1危废处置-敏感性极强的工业治污子行业
危废——环境危害不可小觑。危废非法处置可能带来的具体危害主要包括两方面具体危害包括：1)环境危害，如腐蚀性、爆炸性;2)人身危害，如致癌性、致畸变性、传染性、毒性、放射性等。近年来我国已有多起危废违法处置事件，造成人身伤亡事故，刑法338条设置“污染环境罪”、339条设置“非法处置进口的固体废物罪;擅自进口固体废物罪;走私固体废物罪”，明确针对非法处置危废类行为。
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增减之间寻找脱碳妙计“威”能力从生物质、沼气和余热回收中获取可再生能源，推进绿色燃料创新项目宜宾生物质热电联产项目即使是一根废弃的秸秆，在威立雅眼中同样是宝贵的绿色能源。威立雅位于四川宜宾的生物质热电联产厂利用本地农林废弃物生产蒸汽和电力，以100%绿色清洁能源覆盖园区6家工业企业，
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