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从整个A股市场来看,环保行业2017年的业绩增速为26.06%,高于全部A股21.84%的增速,处于中等偏上水平。
从估值水平来看,以2018年4月27日收盘价作为测算标准,全部A股2017年业绩对应的PE水平为17.3倍,环保板块PE为26.9倍,处于所有板块的平均水平。结合环保板块的业绩高增长趋势,我们认为环保板块的估值属于比较合理的水平。
板块两极分化,龙头个股优势大
分各个细分板块看,水环境治理、监测、再生资源等实现了较高的业绩增速,行业景气度较高,而传统的大气治理、节能板块增速较低。同时,公司的两极分化也日益明显,竞争力较强的板块龙头,尤其是所处行业景气度较高的龙头企业,收入和利润增速显著高于行业平均水平。
1. 大气治理
大气治理板块2017年收入和归母净利润分别同比增长9.73%和16.95%;2018年Q1收入增速9.24%,净利润增速-3.65%。行业整体的利润体量较2016年有所好转主要是由于科融环境和龙源技术业绩扭亏为盈所致(科融环境和龙源技术2016年净利润分别为-1.32和1.64亿元),但合计利润体量占到大气治理板块近9成的龙净环保和清新环境的利润增速却相对有限,低于其他板块的龙头公司,其中龙净环保的利润增速为9.10%,而清新环境则同比下滑12.44%。大气治理板块由于费用率增加,净利率已降至5.33%。行业资产负债率也基本保持在57%左右。应收账款方面,由于大部分大气治理项目开始进入运营阶段,所以行业整体应收账款增速开始放缓,2017年增速约为11%。
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