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结构上利好环保行业得到印证,新周期已定。我们从宏观数据层面对环保行业进行了全面分析:环保行业增速一枝独秀(2018Q1 同比+34%);工业领域环保监管持续,近看提标新周期、远看产业升级周期;同时财政支持力度有增无减(2018Q1 同比+23%)。此外,环保要素对宏观经济的促进作用也进一步体现,继对“供给侧改革”有效促进后,也将对当期“污染防治”及未来“产业升级”提供重要动力,环保产业已步入新的周期。后续可持续关注政策对环保行业定向支持。
当前,金融监管强化引发债务问题发酵,使板块整体受影响。我们针对当前市场比较关注的PPP模式风险,进行了“订单进度-项目杆杠率-资金消耗-资产负债率-业绩增速”的量化测算。我们认为PPP 模式已由订单驱动转为融资驱动:企业的融资、信用水平是环保PPP 模式中重要的因素,同时,融资情况和业绩兑现相互制衡。在融资环境趋紧的情况,稳健的经营策略是公司的正确之举,而资金充裕的公司以及资金消耗较小的细分领域需要优先关注。
财政支出划定行业安全边际,工业环保可享估值溢价。现金流一直是市场诟病行业的重要因素,可从财政和工业企业即环保支付方口径考虑:财政支出是政府支付的环保成本,我们据此推演行业增速可较其他宏、微观指标更好反映行业整体现金流增长,2017 年增速已达20%、2018 年预计为22%,结合当前外部环境,当板块估值为22 时(PEG≈1)可视为板块估值中枢。工业环保是企业支付环保成本,受益于供给侧改革企业盈利明显改善、叠加刚性环保成本政策,企业环保成本支付期限、回款条件及现金回流风险大幅改善,因此,工业环保可享受一定的估值溢价。
精选细分领域:危废、环卫、水环境景气度较高。我们绘制了全行业细分领域生命周期图谱,当前时点我们认为危废治理、环卫市场化运营水环境治理处于景气成长周期。“清废行动2018”、“第二次全国污染普查”成危废隐性需求释放的核心驱动力;环卫市场化2018 年一季度较2017年显著增长;水环境治理受“河长制”、专项督查、雄安新区、长江经济带因素促进,治理需求大,但由于PPP 模式因素,需持续关注信贷情况。
投资建议:维持环保行业“增持”评级,推荐危废领域:东江环保,环卫领域龙头切入PPP 水环境治理:启迪桑德,水环境PPP 领域公司:碧水源、博世科、国祯环保,关注环卫设备及运营公司:龙马环卫。
风险分析:政策定向支持力度不足、金融监管持续加强、债务问题持续发酵、利率维持高位、融资及项目进度问题导致业绩低于预期。
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近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。《意见》对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。华创证券表示,环保是应收账款拖欠的情况较为严重的行业。环保公司的项目有很多以PPP模式展开,由于近年来地方债务压力加大,企业积累了较多的应收账款拖欠。随着地方债
近日,中国建筑在广东省投资成立了一家专注于环境科技的新公司——中建四局环境科技有限责任公司。该公司由李委担任法定代表人,注册资本高达4000万元人民币。其经营范围广泛,包括土壤污染治理与修复服务、固体废物治理以及新材料技术研发等。股权穿透图显示该公司由中国建筑间接全资持股。中建四局环
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7月15日,河南泽衡环保科技股份有限公司董事会(以下简称“泽衡环保”)发布公告。公告称,该公司于2023年10月18日向中国证券监督管理委员会河南监管局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导备案材料,河南证监局已于2023年10月20日受理公司提交的向不特定合格投资者公开
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延安市人民政府11月13日印发《延安市深化大气污染治理推进实现“十四五”空气质量目标实施方案》,进一步深化全市大气污染治理,持续改善环境空气质量。其中提出大力培育环保产业。加大政策支持力度,在环境监测、环保装备、环境咨询、深度治理等领域培育若干龙头企业。详情如下:延安市深化大气污染治
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11月7日,水利部党组书记、部长李国英主持召开部务会议,研究部署河流和水利水电工程生态流量确定与保障工作。会议强调,要坚决贯彻习近平总书记治水思路和关于治水重要论述精神,落实党的二十届三中全会决定,加快完善落实绿水青山就是金山银山理念的体制机制,推动重要流域构建上下游贯通一体的生态
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