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陷入高负债的悬河

中国最富有的女性之一，东方园林董事长何巧女，正在遭遇上市以来的最大危机。在今年将近6个月的时间里，一直徘徊在危险的边缘。

东方园林自2009年上市以来，总资产从2009年末的14亿元，快速增长至2018年半年报的401亿元，同样增长的也包括负债总额。

公开资料显示，因流动性负债的大幅增加，资产负债率在2017年已经提高至67.62%，2018年第一季度更加上升到了70.1%，总负债达到了惊人的268.95亿。

这样的负债，基本上表明就算短期可以度过难关，长期可变现的流动资产也是压力不小。

其二PPP项目对于东方园林来说，是喜也是忧。

PPP项目众多且回款周期长，目前东方园林资金已经断裂，从2018年7月份开始，就已经开始采取裁员降薪的方式自救。

截止到11月份，公司已经不能按时支付员工近3个月的工资。

东方园林目前的员工，离职的离职，裁员的裁员，曾近将近万人企业，如今已经剩下不到6000人左右。

公司也曾表示过，也许继续削减员工，可能会按照入职时间倒排进行裁员。当然，年末将至，东方园林也采取了取消奖金发放并按照级别进行降薪。就连社保也可能会断缴。

由盛而衰，如何自救?

东方园林曾经的“第一园林景观股”，公司的创始人，是一位白手起家的女强人，为何落得如此下场?

和大多数企业家一样，都有着苦涩而又励志的故事。

初来乍到至北京，何巧女开始了自己人生中的第一次创业，何巧女卖花发的家。

1992 年，东方园林成立，先后拿下了北京包括市政，北京航站楼，以及多景观达到的市政项目，在长达17年的创业之路上。在2009年11月27日，终于上市。

股价也在短短的半年里达到峰值221.51元/股。2010年，上市仅仅一年，以113亿元的身家首次进入了福布斯中国富豪。

为了继续扩大知名度，开始热衷于慈善事业，北大成立119周年纪念日当日，何巧女以北京木兰汇公益基金会主席的身份向北京大学捐赠3亿元。

同年10月，何巧女也在参与世界自然保护联盟会时，拯救濒危动物做出将捐出15亿美元的承诺。

这样的巨款认捐，无疑是伟大的。

也吸引力全球媒体的目光。确实，身材较小的女企业家，深藏不露，一手将园林概念打造成A股市场的园林第一股。这位是女企业家也是公认“女首善”。

但好景不长，或许何巧女还没有意识到，这次认捐结束的可能永远没办法再开口豪捐。

就在半年后，负债率的急剧上升，东方园林陷入了资金极度紧缺的状态。

今年5月，有一篇叫做“史上最惨发债案”迅速传开。然鹅，这个惨案就发生在东方园林身上。

发行公司债券的目的，很明显是为了缓解流动资金，但是，10亿的发债额度，实际上发债规模只有5000万。

其实，银行的逻辑就是，你连5000万都要发?说明你已经资金链已经严重枯竭了，借钱的主担心你换不了债，纷纷上门抽贷。

发新债还旧债，好像一直是东方园林的操作，但是往年，并没有出现如此爆冷的情况。

外界，开始因这次发债爆冷的问题，质疑起东方园林本身的高负债的偿还能力。

机构的抱团以及嗅觉相同，发债的失败导致了大机构的抛售。在5月17日发债开始到5月25日停牌，短短6个交易日，累计跌幅超过23.12%。市值蒸发120亿。

看得出来，好像有些慌了，资金链本是层层紧扣，也许是对预期太过乐观，没想到资金链断的如此之快。

5月25日开始停牌到8月27日，整整90天。

这90天里，何巧女并没有闲着，至少从半年报以及带着各种利好复牌就能看得出，东方园林还是那个资产结构稳定的东方园林。

可是投资者并不相信，复牌之后，居然还是下跌。这次下跌，也触发了股东质押的风险。

确实，这段时间里，为了让市场打消对东方园林的质疑，四处开始“找钱”。

5月发债的失利，但8月份的发行12亿超短融是成功的。

另外在信贷方面，还获得了包括民生，兴业，广发，华夏在内的超过64亿元的授信。

看来在短期是可以大松一口气了。

急着找钱的何巧女，其实还有一招就是PPP的项目。也就是政府和社会资本合作业务

2014年底，国家开始大力推行PPP模式，很多企业借助政策的东风，加入到PPP项目的建设中来，东方园林也是最早参与PPP项目的民营企业之一。

可到了今年，资管新规出台后，去杠杆化解债务风险成为重中之重，大环境下政府也对PPP项目开始调整。

2018年，民企PPP中标榜单上，东方园林稳稳的在第二位。半年报显示，上半年东方园林共计中标36个PPP项目，中标金额333.48亿。

其实现在大部分金融机构都开始给PPP项目“断供”了。

虽然，PPP的烈火带来的不光是报表的增长，但PPP模式的盲目扩张本身就有很大问题。

这次化解危机，留给东方园林的时间肯定不多了，其实一系列的问题，怨不得别人，明显和自己步子跨的太大有关，结果才会导致风险不断扩大。

东方园林的各种自救方式，到底能不能度过难关其实很难说。

不过危机爆发以来，东方园林的员工其实是最心寒的，曾经能够夸下海口认捐15亿的美元的她，现在连企业员工的基本保障都无法满足。

其实，仔细想了想这位女企业家的作风，感觉就像有钱的时候可以为了维护自己形象各种撒钱，但是资金链断裂，买单的确实自己员工。

这事看明白点，或许这家企业并没有多少流动资金，其实大款都是“借”来的，资金链断裂，还埋怨起旧主不给贷款。

当年能认捐15亿美元的，现在....诶，做好保暖措施吧。

今天就说到这里，别人眼里是故事，亲身参与就会成为事故。

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