2018-2019年中国生态环保和环境治理市场展望、环境监测行业发展机遇及投资机遇分析预测

一、生态环保和环境治理市场展望

2018年以来，宏观政策调整、经济下行压力加大，资金面紧张，环保监管力度提升以及企业个体风险等因素共同作用，使行业表现落后于大盘。环保行业最困难的时候已经过去，2019年上半年看到宏观、微观层面的积极因素正在逐渐积累。

继续打好污染防治攻坚战，支持国家重点战略是重点。去年年底召开的中央经济工作会议强调2019年继续打好污染防治攻坚战。2019年1月召开的全国生态环境保护工作会议,要求聚焦打好污染防治攻坚战标志性战役，2019年生态环保工作首先是要推动经济高质量发展，支持和服务京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区、“一带一路”等国家重大战略实施。2019年以来，生态环境治理固定资产投资和公共财政节能环保支出均保持20%以上的增速，体现了治理环境的坚定决心。

2019年上半年地方政府专项债发行加速

生态环保和环境治理业固定资产投资完成额月度累计同比（%）

公共财政节能环保支出累计同比（%）

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围绕蓝天、碧水、净土，政策持续加码。全国生态环境保护工作会议提出了要坚决打赢蓝天保卫战、全力打好碧水保卫战、扎实推进净土保卫战。围绕三大保卫战，《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》、《长江保护修复攻坚战行动计划》、《“无废城市”建设试点工作方案》等政策推出，大气治理效果持续巩固，水治理重要性不断提升，固废监管力度更严，气水土相关的监测要求更上一个台阶，细分领域治理需求仍充分。

由于对资金高度依赖，融资成为环保公用行业的关键变量。2018年融资紧张是压制行业表现的重要原因，2018年环保公用板块财务费用率整体提升了0.96个pct，2019年一季度提升了0.88个pct，增幅已经有所收窄。公用事业AA+和AA级产业债信用利差自2018年4月底起持续攀升，2018年四季度以来处于持续回落状态。流动性放松、民营及小微企业融资支持、减税降费等政策成效初显，有望在下半年看到基本面的改善。

公用事业产业债信用利差（BP）

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二、环境监测行业发展机遇分析

（一）、比对监测合格率不足50%，废水企业超标排放率较高

依照《生态环境监测质量监督检查三年行动计划（2018-2020年）》的要求，生态环境部于2018年对长三角地区废水和汾渭平原废气开展了排污单位自行监测质量专项检查、抽测和比对监测，并于本周公布检查结果，结果表明：（1）被检查的559家企业（废水246家、废气313家）自行监测规范程度达97%；（2）被抽测的401家企业（废水260家、废气141家）废气企业超标排放率较低，废水企业超标排放率达28%；（3）对254家企业废水自动监测设备开展比对监测，132家企业比对不合格，废水自动监测设备比对合格率仅为48%

值得注意的是，超标排放、废气废水监测设备不合格的企业中包括多家央企国企也位列其中。对本次检查发现的问题，生态环境部已交办相关省（市）生态环境主管部门进行核查出发并督促企业整改到位。此次抽样调查结果表明我国当前污染源监测设备销售（更新）空间依然广阔，固有企业治理力度尚待加强。

废水废气排放达标率分别达72%、91%

废水废气监测设备合格率皆低于50%

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2018年8月生态环境部印发了《生态环境监测质量监督检查三年行动计划（20182020年）》，目标到2020年，不断健全生态环境监测数据质量保障责任体系，严厉打击不当干预生态环境监测行为，有效遏制生态环境监测机构和排污单位数据弄虚作假问题，确保监测数据真实、准确、客观。

生态环境部将对监测机构、排污单位、运维质量进行检查，时间规划上2018-2020年每年的检查侧重各有不同，2018-2020年检查的重点排污企业分别是长江经济带、汾渭平原和京津冀及周边；2018-2020年运维质量检查的重点分别是空气自动监测站、地表水自动监测站和“回头看”工作。

环境监测质量督查三年行动方案主要内容

环境监测质量督查三年行动方案时间规划

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长江流域、渤海入海河流消“劣”工作全面推进，2020年底前完成

生态环境部于5月16日组织召开2019年第一季度水环境达标滞后地区工作调度视频会，会议表明全国水环境质量总体呈改善势头但工作不平衡，山西辽宁距离目标差距大。此次会议要求40个水环境工作滞后地市的政府负责人参加，且其中六地政府做表态发言体现制度强度。会议强调要求到2020年底必须全部消除《长江保护修复攻坚战行动计划》和《渤海综合治理攻坚战行动计划》明确的12个长江和10个渤海入海河流劣Ⅴ类国控断面，且督促工作滞后地市按期完成目标任务，随治理节点逐步接近，长江渤海流域污染治理强度势必扩大，政府水污染治理压力加速向地方及企业传导。

2019年第一季度十大流域劣Ⅴ类比例

2019年第一季度水环境达标工作滞后城市名单

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黑臭水体治理示范城市将获专项补贴4亿元，相关治理有望加速

近日财政部、住建部、生态环境部联合发布《关于组织申报2019年城市黑臭水体治理示范城市的通知》，启动2019年城市黑臭水体治理示范城市申报工作，2019年支持20个城市（与2018年保持一致），并对入围城市中央财政每个支持4亿元，资金分年拨付。入围城市按要求制定城市黑臭水体治理3年方案。

《关于组织申报2019年城市黑臭水体治理示范城市的通知》主要内容

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（二）、细分行业发展机遇分析

1、大气监测

大气监测仍是环境监测的重中之重，监测点位下沉持续带来新增需求。根据2017中国生态环境状况公报，截止目前，空气质量监测网络包括338个地级及以上城市布设的1436个国控监测站点和地方建设的省、市、县监测点位近4000个。2018年7月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求优化调整扩展国控环境空气质量监测站点，加强区县环境空气质量自动监测网络建设，2020年底前，东部、中部区县和西部大气污染严重城市的区县实现监测站点全覆盖。空气质量要求进一步提升，大气监测是大气治理的主要抓手，未来将进一步向市、县、镇下沉。

重点区域网格化监测需求提升。通过网格化监测可以实现对污染物的实时监控、精准排查和精细化管理。2018年1月，生态环境部印发《大气PM2.5网格化监测点位布设技术指南(试行)》、《大气PM2.5网格化监测技术要求和检测方法技术指南(试行)》、《大气PM2.5网格化监测系统质保质控与运行技术指南(试行)》、《大气PM2.5网格化监测系统安装和验收技术指南(试行)》等文件，为开展大气PM2.5网格化监测提供指导。2018年8月，生态环境部宣布启动“千里眼计划”，对京津冀及周边地区“2+26”城市按照3千米×3千米划分网格，筛选出PM2.5年均浓度较高的3600个网格作为热点网格进行重点监管，并将逐步扩大网格化实施范围，2018年10月起增加汾渭平原11城市，2019年2月起增加长三角地区41城市，实现对重点区域的热点网格监管全覆盖。我们认为网格化管理是精准治霾的新趋势，网格化监测需求提升将带动大气监测相关设备、运维市场持续增长。

VOCs监测带来增量市场需求。2015年8月新修订的《大气污染防治法》首次将挥发性有机物（VOCs）纳入监管范围；2016年12月发布的《“十三五”生态环境保护规划》，划定目标在2020年前，重点地区重点行业挥发性有机物排放量下降10%以上；2018年1月，环保部印发了《2018年重点地区环境空气挥发性有机物监测方案》，确定2018年在污染较重的京津冀及周边、长三角、珠三角、成渝、关中地区、辽宁中南部、武汉及周边城市开展监测，其他地区可参照方案自行开展VOCs监测，其中直辖市、省会城市及计划单列市须开展自行监测，地级城市如已具备在线VOCs监测设备建议开展自行监测。在蓝天保卫战升级，治理日益精细化的背景下，颗粒物污染治理成效显著，而臭氧污染治理还未取得明显效果，VOCs是形成O3和PM2.5的重要前提物，其治理重视程度有望逐步提升，VOCs监测有望给市场带来增量需求。

开展环境空气监测VOCs监测工作的城市

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2、水质监测

水质监测是水环境改善的支撑性技术，目前基础监测网络已经搭建。地表水水质监测网络方面，国控断面由“十二五”期间的972个扩展到2050个，国家地表水自动监测站已建成并联网；地下水监测工程建设初步完成，包括223个地市级行政区的5100个监测点，其中国家级监测点1000个；城乡饮用水水质监测实现全国所有地市、县区全覆盖和85%的乡镇覆盖，包括338个地级及以上城市898个在用集中式生活饮用水水源监测断面；污染源监测方面，截止2016年底，污染源监督性监测重点企业数达到2.87万家，已实施自动监控国家重点监控企业排放口数（水排放口）1.76万个。

围绕水治理重点攻坚行动，增量需求有望持续释放。2019年生态环保的重点工作是要打好长江保护修复、渤海环境综合治理、水源地保护等攻坚战行动计划。《长江流域水环境质量监测预警办法（试行）》提出加快建立长江流域自动监测管理和技术体系，完善长江流域国家地表水环境监测网络。《渤海综合治理攻坚战行动计划》要求加快建立与攻坚战相匹配的生态环境监测体系。截止2017年饮用水水源地监测点位数达到4833个。2019年召开的全国海洋生态环境保护工作会议要求建立全国海洋生态环境监测网络。围绕水环境治理重点攻坚行动的监测需求将持续释放。

国控站点建设高峰已过，监测点位下沉值得期待。2019年5月，生态环境部印发《地级及以上城市国家地表水考核断面水环境质量排名方案（试行）》，每季度开展地级及以上城市国家地表水考核断面水环境质量状况及变化情况排名，这将倒逼地级及以下地表水水质监测需求释放。2014年出台的《全国农村环境质量试点监测工作方案》提出力争到2020年，建成较为完善的农村环境监测业务、技术、质量管理和能力保障体系。2018年11月发布的《农业农村污染治理攻坚战行动计划》中亦要求构建农业农村生态环境监测体系。截止2019年1月，全国共有334个地级行政区，2851个县级行政区以及39888个乡级行政区，若监测站点进一步向地方下沉，行业市场空间将继续扩容。

环境税+排污许可证，倒逼企业加大污染源监测投入。2018年1月1日开始实施的《中华人民共和国环境保护税法》，规定纳税人安装使用符合国家规定和监测规范的污染物自动监测设备的，按照污染物自动监测数据计算，纳税人未安装使用污染物自动监测设备的，按照监测机构出具的符合国家有关规定和监测规范的监测数据计算。2016年11月出台的《控制污染物排放许可制实施方案》提出到2020年，完成覆盖所有固定污染源的排污许可证核发工作，并要求企事业单位应依法开展自行监测。在环境税开始实施、排污许可证覆盖面逐步扩大的背景下，企业污染源监测需求将持续提升。

全国农村环境质量监测技术路线

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3、土壤监测

我国土壤环境状况形势严峻。根据2014年4月环保部和国土资源部首次发布了《全国土壤污染状况调查公报》显示，总的点位超标率为16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。在各种土地利用类型中，重污染企业用地、工业废弃地以及工业园区的土壤点位超标率是最高，分别为36.3%、34.9%以及29.4%。从污染物类型来看，以无机型为主，有机型次之，复合型污染比重较小，无机污染物超标点位数占全部超标点位的82.8%。

全国土壤污染状况调查结果

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土壤监测标准体系逐步完善。土壤环境监测是土壤污染防治工作的基础。我国自“六五”和“七五”时期就已开展土壤监测，早期主要针对农业土壤背景值调查、全国土壤环境背景值调查、土壤环境容量调查。基于此，我国首次制定并发布了《土壤环境质量标准》（GB-15618-1995）。2016年环境监测系统开展了土壤环境质量监测，监测指标除了镉、汞、铅、砷、铬、铜、锌和镍8种污染物外，还监测Ph等理化指标和多环芳烃等。2017年启动的全国土壤污染状况详查，针对不同土壤层的样品，制定了有区别的测试指标，并增加了元素可提取态的监测，土壤监测标准体系日趋完备。

土壤监测市场刚刚起步，有望步入快速发展期。目前，国家土壤环境监测网已经初步建设，包含生态环境部的38880个监测点位、农业农村部的40061个监测点位，和自然资源部1000个监测点位。根据“土十条”的要求，2020年底前，要实现土壤环境质量监测点位所有县(市、区)全覆盖。2019年1月1日起，《土壤污染防治法》将正式施行，土壤环境数据是打好净土保卫战的基础和重要保障，土壤污染防治监测有望先行。初步估算2019-2020年土壤监测点位下沉以及设备运营的市场空间在100亿以上。

未来监测领域将逐步从空气、水向土壤倾斜，监测区域将逐步由重点区域向全国范围覆盖，监测行业的新增空间短期将来自监测点位下沉、网络化监测需求提升，中长期来源于监测指标和领域的进一步拓展，在行业竞争激烈的背景下，龙头公司有望充分受益。

（二）、垃圾焚烧：补贴退坡可能性小，处理费下降影响有限

垃圾焚烧商业模式清晰，板块业绩增长稳定。垃圾焚烧发电企业收入主要来源于上网电费和垃圾处理费，这两项收入较好地保障了行业的盈利能力。2018年垃圾焚烧板块营业收入127亿元，同比增长9.6%，2018年归属母公司的净利润30亿元，同比增长28.4%。与此同时，环保公用板块营收和归母净利润增速分别为11%，-39%。垃圾焚烧行业业绩表现优于整个行业。

目前市场对垃圾焚烧行业主要的疑虑在于补贴退坡和垃圾处理费下降的可能性。生活垃圾焚烧发电项目标杆上网电价分基础电价、省补、国补三部分。

目前执行统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，基础电价是当地脱硫燃煤发电机组标杆上网电价，高出的部分实行两级分摊，当地省级电网负担每千瓦时0.1元，即“省补”，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决，即“国补”。垃圾处理费与处理规模、电厂投资、飞灰、渗滤液处理要求等因素有关，一般在60-240元/吨，近年来，由于竞争环境日趋激烈，平均垃圾处理费有所下降。倾向于认为补贴退坡的可能性较小，垃圾处理费下降风险影响有限。

对于补贴退坡的风险，目前仍不具备退坡的条件，原因有二：（1）区别于新能源汽车、光伏、风电等行业，垃圾焚烧发电具有民生属性，若不及时处理垃圾，可能危害公众身体健康，因此，监管层考虑补贴调整将比其他行业更慎重；（2）尽管垃圾焚烧行业逐步步入成熟，但是生活垃圾清运量持续提升，垃圾处置结构由填埋为主向焚烧为主转移，区域上还存在较大的不平衡，因此行业空间仍未饱和，当前产能仍是不足的，未来总量还将持续提升。

2016年和2020年生活垃圾处理方式占比（万吨/日）

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对于垃圾处理费下降的风险，影响有限，原因有三：（1）当前，垃圾焚烧发电厂的投资主体仍较为分散，随着行业趋于规范，环保标准更严，无法达标或改造不经济的焚烧厂将面临淘汰或重建，行业市场集中度有望进一步提升，龙头的竞争环境有望好转；（2）随着垃圾分类的大力推广，后端再生资源环节的价值将逐步凸显，打通资源利用将成为大势所趋，将一定程度对冲处理费下行的风险；（3）环保成本提升、技术进步、垃圾热值提升等因素共同促进企业的运营水平提升，从而更有力地应对风险。

垃圾焚烧板块业绩增长稳定，补贴退坡的可能性较小，垃圾处理费下降风险影响有限，行业总量有望持续提升，精细化运营的步伐加速，在手项目充裕、管理能力突出、打通产业链环节的公司有望胜出。

（三）、燃气：气量提升是主线，关注上下游顺价

天然气消费量维持稳定较快增长，煤改气是主要驱动力。2018年我国天然气表观消费量2803亿立方米，同比增长18.1%，高于2017年增速3个百分点。

2019年一季度天然气消费量为770亿立方米，同比增长13.8%，与去年同期相比，增速有所回落。从区域上看，中东部天然气消费增速较快，西部相对缓慢，环渤海地区天然气增长主要受煤改气驱动，长三角地区则主要是天然气发电拉动的。从用气结构来看，城市燃气占比35.8%，比重有所下降，工业燃料和发电的天然气分别占比33%和22%，占比持续提升。

天然气消费总量（亿立方米）及增速（%）

2018年分部门天然气消费结构

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2019年天然气消费量增速有望维持10%以上的增长，但增速倾向于回落：“煤改气”稳步推进，天然气渗透率持续提升。根据《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》，2019/2021年北方地区清洁取暖率将分别达到50%/70%，《能源生产和消费革命战略》和《天然气发展“十三五”规划》提出了力争2020年，2030年天然气占一次能源消费比重分别达到10%和15%左右的目标，基于此，天然气需求端还将持续发力。

国内经济存在下行压力，或影响工业端天然气消费量。2019年政府工作报告提出，2019年中国经济增长目标在6.0%-6.5%，充分考虑了2019年经济现实，有适度回调。2019年4月制造业PMI为50.1%，预期50.5%，较3月份回落0.4%，呈现出一定程度走弱。经济下行压力将一定程度影响天然气消费。

中国制造业采购经理指数（PMI）

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天然气产量持续提升，供应保障能力不断扩大。国家统计局数据显示，2018年我国天然气勘探开采利用力度不断加大，全年生产天然气1610亿立方米，同比增长7.5%，增速比上年放缓1个pct，2019年一季度生产天然气439.8亿立方米，同比增长9.4%，增速同比提升6.1个pct，国产常规气平稳上产。

与此同时，进口气保持快速增长，我国2018年进口天然气也达9039万吨，同比增长31.9%，2019Q1进口天然气2427万吨,同比增长17.8%，对外依存度不断提升。

天然气产量（亿立方米）及增速（%）

天然气进口情况（万吨）

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天然气进口受中美贸易战影响较小。2018年，美国成为世界第一大油气生产国，对全球油气市场的影响力显著增强。由于中美贸易战升级，财政部5月13日发布公告称，将于2019年6月1日0时起对美液化天然气（LNG）进口关税提高至25%。从我国LNG的进口结构来看，来自美国的LNG占比较少，2018年中国进口美国LNG占中国LNG进口份额的4%，占美国出口量的12%。海关总署数据显示，2019年前2个月，中国进口美国LNG20.2万吨，占LNG进口总量1.8%。2019年3月，未从进口美国LNG。关税提高至25%对我国LNG保供能力影响较小。

2018年中国液化天然气进口来源国

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油气管网运营机制进一步改革，管网基础设施建设有望提速。组建国家石油天然气管网公司，重塑油气市场机制。2019年3月，发改委报告表示，深化石油天然气体制改革，组建国家石油天然气管网公司，推动油气干线管道独立，实现管输和销售分开。国家管网公司将整合中石油、中石化、中海油等主要油气企业的管道资产，亦有望向社会资本开放，这将重塑市场供求机制，同时目前的门站价是将出厂价和管输价捆绑测算的，管网公司成立，将促使管输价从门站价中剥离出来，重构天然气市场价格机制。

城燃公司毛利差收窄，关注上下游顺价。2018年5月国家发改委出台《关于理顺居民用气门站价格的通知》，明确自6月10日起理顺居民用气门站价格，实现与非居民用气价格机制衔接，自此之后，各省市陆续调整终端销售价格，居民用气价格有所提升，工商业用气价格有所下调。总体来看，城燃公司的毛利差有所收窄，在降低实体经济成本、上下游价格机制未完全厘清的背景下，城燃公司毛利差倾向于缓慢下行，但这并不意味着行业估值将因此受较大影响，销量提升有望支撑行业维持合理的估值中枢。

近5年来燃气板块毛利率变化

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2019年天然气需求端有望继续发力，天然气渗透率还将不断提升，供给端保障能力扩大，油气管网运营机制进一步改革，城燃公司毛利差倾向于缓慢下行，燃气公司业绩增长将以气量提升为主线，布局上游气源的公司更具成本优势，建议关注受益于气量提升、向上游延伸的公司。

三、环境监测行业投资机遇

监测：未来监测领域将逐步从空气、水向土壤倾斜，监测区域将逐步由重点区域向全国范围覆盖，监测行业的新增空间短期将来自网络化监测需求提升、监测点位下沉，中长期来源于监测指标和领域的进一步拓展，在行业竞争激烈的背景下，龙头公司有望充分受益。建议关注华测检测、先河环保。

垃圾焚烧：垃圾焚烧板块业绩增长稳定，补贴退坡的可能性较小，垃圾处理费下降风险影响有限，行业总量有望持续提升，精细化运营的步伐加速，在手项目充裕、管理能力突出、打通产业链环节的公司有望胜出。建议关注伟明环保、瀚蓝环境。

燃气：2019年天然气需求端有望继续发力，天然气渗透率还将不断提升，供给端保障能力扩大，油气管网运营机制进一步改革，城燃公司毛利差倾向于缓慢下行，燃气公司业绩增长将以气量提升为主线，布局上游气源的公司更具成本优势。