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一、疫情叠加政策催化,商业模式清晰优质
(一)疫情与垃圾分类等事件政策催化,行业概念与空间再扩容
1、新冠疫情对环卫服务行业形成短期催化+长期利好
近期新冠疫情引起了社会公众对于城市消毒和脏乱差管理问题的广泛关注,全国各省市陆续出台一系列通知和规范文件,明确了环卫服务领域应对新型冠状病毒肺炎疫情的工作方案。各项政策文件中分别在医废处理、日常垃圾清理、环卫设施消杀、公共环境消毒和环卫人员防护等领域提出了具体的要求,为社会各界应对新冠疫情提供了指导。对于环卫工作的高标准、精细化、专业化的要求,无疑会加大对市政环卫部门工作的挑战,有利于对专业环卫公司及机构提供环卫服务的需求释放,环卫服务市场化进程有望进一步加速。
2.垃圾分类高速推进,助力收转、处理环节百亿空间释放
2019年6月,住房和城乡建设部等部门出台了《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,明确了“以建立46个重点城市垃圾分类处理系统为第一步,并逐步实现全国地级及以上城市的生活垃圾分类处理系统的建设”目标。我们认为垃圾分类政策的进一步推进和落实有望显著带动垃圾中转站、回收网点和督导、清运服务需求的提升,未来市场空间约321亿元。
➢中转站与服务点等建设:未来市场空间170亿元
垃圾中转站可以通过预处理进一步减少垃圾的转运量和提高已分类的垃圾质量,进而提高车载效率并减少运行成本。我们认为,随着国家大力推行垃圾分类政策,对于垃圾中转站的建设速度也会快速提高。
根据《上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划(2018-2020年)》,2020年上海市计划建成8000个回收网点和210座中转站。以上海市为标杆,拓展到全国的46个试点城市,我们预计全国试点城市垃圾中转站、回收网点数量分别达到4988和190000个,经测算未来总市场空间有望达到170亿元。
➢垃圾分类督导服务:市场规模有望达到151亿
根据公开项目数据,平均每个垃圾分类督导员对应督导服务约600户人口,督导员平均工资约为24000元/年。经统计,全国46个首批推进垃圾分类政策的试点城市,2018年常住人口总数接近3.78亿。假设督导人员和居民户的对应关系基本保持稳定,以2018年常住人口数3.78亿的口径来估算,未来垃圾分类督导服务市场空间将达到151.2亿元左右。
因垃圾分类政策受益的垃圾中转、回收项目建设以及垃圾分类督导服务的两个市场,未来空间合计约321亿元。
另外,我们在《环卫系列报告一》中,对环卫市场的总体存量空间也做了测算。加上此次垃圾分类带来的空间提升,当前环卫市场规模达3000亿左右。
情景一:以道路面积、垃圾清运量以及公厕数量测算市场空间约为3207亿元
➢ 城市和县城环卫服务需求:全国市场空间约1891亿元
根据2017年中国 城乡建设统计年鉴统计 全国城市和县城道路清扫保洁面积将达 108.96 亿平方米,生活垃圾清运量约 2.8 万吨,公共厕所数量将达到 18.1 万座。将经典环卫项目的费用代 入数据中,我们测算出全国城市和县城环卫市场年运营规模 约为1891亿元。
➢ 乡村环卫服务需求:全国市场空间约为1000亿元
根据2017年中国城乡建设统计年鉴统计,全国乡村道路清扫保洁面积将达80.73亿平方米,生活垃圾清运量约1.65万吨,公共厕所数量将达到12.06万座。同样将以前经典环卫项目的费用代入数据中,我们测算出全国乡村环卫市场年运营规模约为1000亿元。
综上,当前全国传统环卫市场空间约2886亿元,叠加垃圾分类规模,环卫市场总空间约为3207亿元。
情景二:以环卫人员数量与项目体量匹配度测算市场空间约为2940亿元
由于环卫行业原本属于行政事业单位管理,政府对原有环卫人员的安置问题关注较多。目前,环卫服务市场化项目落地的过程中,一般会全盘接收原有环卫工人。
根据玉禾田的官方数据,在其官网上的6个项目的年服务费合计为1.98亿元,一线员工为4041人,人均服务费为4.91万元/人/年。
而在海口市龙华区环卫服务一体化PPP项目中,环卫工人数量为3500人,项目年服务费为2.34亿,计算得到人均服务费为6.67万/人/年。
我们将行业中龙头企业的代表性项目进行算数平均后,市场化环卫服务项目环卫员工人均服务费均值约为6万/年,公开数据中2011年我国约有405万环卫工人,若环卫工人数量与垃圾量及道路面积同步增长,则当前全国环卫工人约为500万人,据此计算,全国环卫服务市场空间约为3000亿元。
(二)刚需+轻资产投入+优质现金流具备资本青睐特性
1、刚需基础上,“大环卫概念”推动行业天花板不断抬升
环卫刚需属性明显,随着经济发展与人口增长,需求端和政府投入都在稳定提升。从需求端看,近年来环卫主要领域生活垃圾处理、道路清扫和公厕保洁对应的需求端数据均保持稳定增长趋势。政府投入同样稳中有升,全国公共财政支出中城乡社区环境卫生的支出额2577亿元,同比增长13%,行业刚需稳中有升特点明显。我们认为,其核心原因在于环卫服务已经从最初的三个核心业务板块不断向周边延伸,包括园林、绿化等内容都开始被纳入到环卫服务概念中来,传统环卫服务开始成为重要入口,“大环卫概念”将使得行业天花板不断抬升。
2、轻资产投入叠加安全现金流,商业模式优质
公用属性带来长项目周期和短回款期。由于环卫服务的公用事业属性,政府是环卫服务的购买者,财政资金是行业的主要收入来源。环卫项目每期开支中大部分为员工工资,且结算周期多为月付或季付,因而收入回款速度通常较快。除了传统的政府购买服务模式外,PPP模式的推广也使得项目形式更加丰富,同时部分地区的使用者付费和可信性缺口补助使行业商业模式和资金来源进一步优化。
轻资产项目结构降低企业前期垫资压力。典型的环卫服务项目前期主要投资包括环卫车辆采购、公厕改建以及中转站的建设,相对于传统环保工程项目以及市政污水、垃圾处理项目来说,前期投资明显较轻,以龙马环卫海口龙华区项目为例,前期的投资大约在年化项目金额的三分之一左右。由于前期资本支出小,外加进入运营期后回款周期短,环卫服务项目的运营质量得以保证,也更加符合市场投资偏好。
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