业务单一波动大 实控人提前套现2000万 复洁环保IPO之路迷雾重重

北极星水处理网讯:外部业务拓展不利、竞争对手“虎视眈眈”，内部应收账款周转慢，实控人忙套现。

近年来，随着经济的快速增长、人们环保意识的增强和环境保护工作力度的加大，环保行业愈发火热，不少环保公司纷纷将目光投向资本市场。

近日，上海复洁环保科技股份有限公司（以下简称复洁环保）回复了科创板的第二轮问询。复洁环保拟在上交所科创板公开发行不超过1820万股，拟募集资金5亿元。

复洁环保的“成色”到底如何呢？《每日财报》查询公司招股书发现，报告期内，复洁环保的营业收入和业绩表现很不稳定，且前五大客户贡献的营收占比超过八成，另外值得注意的是，在IPO申报前夕，其实控人之一许太明套现约2000万元。

业务单一波动大，规模远小于同行

复洁环保原为新三板挂牌企业，曾于2016年3月在股转系统挂牌转让，并于2019年摘牌，向科创板发起冲锋。

污泥脱水干化业务是复洁环保的核心业务，报告期内，其污泥业务的营收占比均在七成以上，而本次拟募集的5亿元资金中，也有3.5亿元是用于低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目。

可见，该公司未来着重发展的依然是污泥脱水干化业务，其主营业务相对比较单一。另外公司坦承，其项目实施周期较长，一方面受资金和人力资源的限制，另一方面受各地环保规划调整影响，从而使得公司面临业绩波动的风险。

招股书显示，报告期内复洁环保实现营业收入分别1.03亿元、0.91亿元、1.89亿元、3.43亿元。其中，2017年、2018年、2019年的营业收入增速分别为-11.59％、107.1％、82.01％。

《每日财报》注意到，2016年至2019年，复洁环保实现净利润分别为1808.62万元、629.36万元、3307.58万元、6414.82万元。其中，2017年、2018年、2019年的净利润增速分别为-65.2％、425.55％、93.94％。

复洁环保不仅业务单一，营收净利增速“过山车”式波动，公司的体量、营收规模还明显小于竞争对手。

招股书显示，复洁环保在污泥脱水干化领域的主要竞争对手为景津环保、兴源环境、中持股份。

而据2018年财报显示，上述三家公司的总资产分别为35.71亿元、93.5亿元和24.02亿元，员工总数分别为4135人、1418人和1022人。

而复洁环保的总资产则为3.39亿元，员工人数为96人。与同行业可比企业相比，复洁环保的体量可以说是小的可怜。

客户高度集中，业务拓展不利

值得注意的是，复洁环保不但规模较小，客户也高度集中，公司的主要收入均来自于公司的前五大客户。

据招股书显示，报告期内，复洁环保对前五大客户的销售收入分别为9438万元、7356万元、1.82亿元和2.34亿元，占当期总营收的比重分别为91.58％、80.74％、96.47％和99.41％。

而复洁环保的同行可比公司对大客户的依赖显然没有那么严重。2016年-2018年，兴源环境前五大客户贡献的销售收入占比分别为35.94％、21.33％和27.85％。同期，景津环保前五大客户销售收入的占比分别为12.92％、4.19％和5.21％。

复洁环保不仅对大客户十分依赖，公司的业务还存有一定的区域局限性。招股书显示，报告期内，复洁环保在华东地区销售收入占比分别为85.05％、53.30％、69.57％、94.85％。

2017年，复洁环保为拓宽华中市场，不惜降低毛利率来讨欢心。招股书显示，2017年，复洁环保污泥业务的毛利率为30.30％，低于其他年份。

公司表示，主要因武汉三金潭污泥处理厂污泥脱水干化项目的毛利率较低，仅为29.19％，该项目是公司为进入华中市场区域，希望通过该项目的实施在华中地区建立第一个示范项目，因此在综合评估后报价较低，并表示该项目为打开华中市场奠定了基础。

诚心诚意地压价却并没能讨得华中地区客户的认可。招股书显示， 2017年、2018年和2019年1-9月，复洁环保在华中地区的销售收入分别为2973.53万元、327.58万元和9.60万元，呈快速逐年下降趋势。

据公开媒体报道，复洁环保同行业可比上市公司景津环保的营业收入也主要来自于华东地区。这说明复洁环保即使在自己的地盘上，也并不是一家独大，还有一家体量比它大的公司在和它竞争。

应收账款周转慢，IPO前夕实控人套现2000万

据招股书显示，报告期各期末，复洁环保应收账款余额占营业收入的比重分别为12.72％、49.16％、13.93％、35.31％。

2017年末、2018年末、2019年末，复洁环保应收账款余额分别为4811.73万元、3085.85万元、9710.31万元。公司应收账款周转率分别为3.15次、5.31次、6.06次，同行业可比公司平均值分别为2.8次、2.84次、3.13次。

应收账款周转慢也是制约复洁环保业务开展的因素之一，而年初因疫情影响，很多工程类项目无法开工。下游项目不易推进，进而影响企业回款，更深一步会影响到企业资金的流转问题。

企查查数据显示，复洁环保曾经有过六轮融资，最近的一次就是在本次拟IPO前夕，公司通过增发新股融资。

据招股书显示，复洁环保与宁波鼎晖祁蘅股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称鼎晖投资）、国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）（以下简称国投创投）签署《投资协议》，约定鼎晖投资和国投创投分别以3000万元认购公司新增191.723万股。

值得注意的是，就在复洁环保与上述两家投资机构签署协议的同一天，公司实控人之一的许太明还与国投创投签署了《股权转让协议》，约定将其持有公司127.8153万股股份以2000万元的价格转让给国投创投。

许太明为复洁环保的实控人之一，同时身兼董事、副总经理、核心技术人员。2015年8月-2019年3月，许太明为公司总经理，2019年3月变更为副总经理。

先是从总经理过渡到副总经理，再转让股份套现2000万元，许先生的一系列“奇特”行为到底意图何在？《每日财报》针对此问题发函询问复洁环保，但并未收到公司的回复。

在《每日财报》看来，外部业务拓展不利、竞争对手“虎视眈眈”，内部业务单一波动大、实控人提前套现，复洁环保的资本之路迷雾重重。