26家垃圾焚烧企业半年报：喜忧参半，超500亿应收账款，强内核、寻破局！

截止8月底，各上市公司半年报相继出炉。2024年过半，行业发展及企业经营状况，可从半年报中略知一二。北极星固废网整理了26家以垃圾焚烧发电为主营业务的上市企业2024半年报中的关键信息，包含营收、净利润、垃圾焚烧处理产能、投运项目数量以及应收账款等，如下图所示。

注：1.本表格按营收降序排列；2.（港）代表以港币统计；3.红色数字代表业绩下滑；4.“-”代表年报中此项数据缺失；

营收喜忧参半，9家企业净利润下滑

上图中可以最直观的看到各上市公司业绩数据。2024年上半年，有11家企业实现营收、净利双增长。

在营收方面，以26家上市公司企业业绩来看，半数增加、半数下滑。其中光大环境、高能环境、瀚蓝环境3家企业营收超50亿，营收在20亿-50亿区间的企业数量达11家，营收在20亿以下的企业为12家，光大环境仍以绝对优势居于首位。

其中，高能环境营收增幅最大，同比增长68.85%，营收达75.45亿元，位列第二，伟明环保、深能环保、军信股份、天源环保、东实环境等企业增幅均在20%以上。海螺创业营收的同比下滑幅度最大，同比下降29.35%，营收为31.35亿元。

净利润方面，光大环境、伟明环保净利润超10亿，其余企业净利润均在10亿以下。其中，中国天楹净利润涨幅最为突出，同比增长118.93%；有9家企业净利润下滑，其中启迪环境出现亏损，亏损金额达2.19亿元，也是同期下滑幅度最大的企业，下降37.21%。

行业成熟期已至，发展承压

当前垃圾焚烧发电行业步入成熟期，近三年来我国垃圾焚烧发电项目中标数量、新增产能、投资金额等关键性指标均有所下降。多家企业半年报中也曾提及，随着电价补贴力度逐渐减缓，叠加风光新能源平价上网政策影响，未来垃圾焚烧发电补贴退坡或将延续。

北极星固废网注意到，由于新建项目的减少，导致垃圾焚烧企业的建设收入锐减。今年上半年，粤丰环保建设服务营收为0，浙能锦江环境在上半年也没有建造-运营-移交(“BOT”)项目建造实施，而节能环境、中国天楹分别在在建造服务营收方面也出现下滑情况。这也侧面反映了新建项目的减少对企业营收的下滑造成了直接影响。

当前生活垃圾焚烧行业已由增量市场转为存量市场，整体业务增量由大中城市向西部地区、县域城市下沉，行业从“跑马圈地”抢市场，到“基建潮”的褪去，进入重运营阶段。企业通过技术、管理创新提升现有项目运营效率，在存量和增量市场中寻找新的增长点，并积极探索出海路径，通过探索多元化收益来源增强企业的盈利能力和市场竞争力。

在提升运营效率及多元化增收方面，主要体现在吨垃圾发电量的提升、对外供热/供汽、协同处置一般工业固废、餐厨垃圾、污泥，上线绿证交易等多元化增收模式。浙能锦江环境公告称，得益于存量电厂供热业务拓展、技改和管理优化后吨供提升等有利因素，其核心WTE业务收入同比略有增长0.3%至人民币17.2亿元，WTE业务毛利同比增长3.9%至人民币5.5亿元。

三峰环境也做了生产运营质量改进和现有业务的效益提升相关工作。半年报显示，全资及控股的垃圾焚烧发电项目平均入厂吨垃圾发电量413.5度/吨（不含供热机组），平均厂用电率为11.84%。

在海外固废市场方面，随着“一带一路”沿线等发展中国家和地区经济发展和城市化水平的不断提升，当地对垃圾焚烧等固废处理装备、技术和相关处理能力的需求正在持续增长，海外市场正日益成为垃圾焚烧等固废行业的主要市场增长点之一。目前国内企业和资本对海外市场的关注程度正在不断提高，预计未来海外垃圾焚烧市场竞争也将十分激烈。

应收账款持续走高，回款压力增加

企业积极探索多元化发展模式与海外增量市场，一方面是由于国内垃圾焚烧发电行业优质市场趋于饱和、国补退坡政策也逐渐明朗；另一方面，应收账款持续增长、回款难等因素让企业不得不探索多元化发展模式。

根据半年报数据，21家垃圾焚烧上市企业的应收账款总额超550亿元，其中光大环境作为全球最大的垃圾焚烧发电企业，其应收账款也是高达80亿。光大环境也发布公告称，未来将持续化解应收账款回收难题。

上网电价补贴拖欠、垃圾处理费拖欠等多种因素导致垃圾焚烧发电企业营收账款逐年增加，如此重压下，企业如何破局？

转赛道——以光伏、储能为代表的新能源市场

垃圾发电企业涉猎新能源业务要追溯到2021年，中国天楹、伟明环保等企业先后跨界新能源领域。

2021年，中国天楹环保发布公告称，为进一步落实公司科技创新战略，系统构建公司新能源产业发展生态，抢占未来全球零碳产业竞争的制高点，中国天楹成立全资子公司——江苏能楹新能源科技发展有限公司负责公司新能源相关领域的业务，并初见成效。在2024年半年报中，除建造服务营收外，其他业务均有不同程度的上涨。

中国天楹2024年上半年年报——营业收入构成（截图）

2024 年上半年，中国天楹加速推进如东100MWh重力储能项目等在手项目建设进度的同时，与黑龙江省安达市人民政府签订了《风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书》；与辽源市东丰县人民政府签署《东丰县西部上网风电项目投资合作协议》，积极响应国家东北振兴、发展新质生产力的号召，积极推动在吉林、黑龙江、内蒙古等风光富集地区落地与建设风光储氢氨醇一体化项目。

伟明环保2022年在印尼西亚布局高冰镍项目，正式进军新材料研发制造领域。2024年上半年，伟明环保嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段。伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，办公楼、食堂和宿舍楼启用，硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段。

以中国天楹、伟明环保为代表的新能源方队，在营收、净利润方面都表现不错，从各项目进展来看已牢牢把握住这条第二增长曲线。

换场地——以越南、印尼为代表的海外市场

以光大环境、中国天楹为代表的早一批出海的垃圾焚烧发电企业，先后在越南落地多个项目，并投产运营。今年，越来越多的垃圾焚烧发电企业走出国门，在“一带一路”发展战略带领下，瀚蓝环境、旺能环境、军信股份、高能环境等企业在海外市场皆有斩获。中国垃圾焚烧发电企业海外布局汇总如下：

拓客户——增加工业用汽、居民供暖等用户侧客户

从目前生活垃圾焚烧发电项目供热、供汽改造工程招投标数量来看，垃圾焚烧企业客户拓展逐渐将目光转移到工业企业以及居民供热上。

城发环境息县垃圾焚烧发电项目供热改造工程近日投入试运行；节能环境昌乐县生活垃圾焚烧发电项目2024年对外供热节能改造项目也在进行中……，此举进一步拓宽供热/汽用户，且这一趋势愈发明显。

供热/供汽工程的实施主要考虑热源与需求侧的地理距离，由于管道传输过程中会产生热损失，所以需求侧与热源的距离越近越好，6公里内最佳。当然，如果需求侧与热源的距离过长，也可通过移动储能供热的方式供热/汽。

仍需政策引导

此外，垃圾焚烧发电行业还需要政策的加持与引导，今年上半年，国家发布了一系列与垃圾份焚烧处置相关的政策，进一步推动垃圾焚烧市场规范、有序发展。

但与此同时，我们也发现，目前仅康恒环境、光大绿色环保、瀚蓝环境、海螺绿能、旺能环境等企业完成了首笔绿证交易。从垃圾焚烧发电绿证交易情况整体来看，交易活跃度并不高，电力市场交易并未给垃圾焚烧发电行业激起很大的浪花。此外，垃圾焚烧发电作为具有减碳属性的绿电行业也并未纳入生态环境部发布的第一批四个CCER方法学中。

目前行业发展仍然面临垃圾量不足、排放标准趋严、应收账款回款难、新增项目减少等诸多不利因素，再叠加国补逐年退出，行业发展还需要政策的进一步完善和引导。

总结

总的来说，各种因素的叠加是压力也是动力。从净利润增长情况来看，大多数企业的盈利能力、资产负债率等均处在健康水平。垃圾焚烧发电行业的未来发展，仍需要这些“主力军”去推动，从各家企业的半年报中也能看出，每一家企业都在降本增效强内核，多元化业务拓展寻破局。这对未来行业发展而言，也是一个积极的信号！