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在“双碳”与“无废城市”双重政策驱动下，2025 年三季度垃圾发电赛道再迎“换挡”时刻。
当新建红利逐渐见顶，行业主镜头已从“大干快上”转向“精修内功”。从东海之滨到西北边陲，32 个公开中标项目先后落地，总投资约23亿元，用数据勾勒出三条清晰主线：提标改造接棒规模扩张；央企、地方国企与民营龙头“三国杀”格局成型；西部县域“小步快跑”，百万吨级以下项目批量破冰。
一、项目结构：73% 不是“盖新厂”，而是“修旧厂”
32个项目中，新建工程仅8个，其余24个均为提标改造、设备更新或委托运营，占比 73.5%。其中，烟气净化、SCR 脱硝、炉排炉技改合计18个，成为最拥挤的细分赛道。
从规模看，400t/d以下项目多达14个，占比41%，甘肃、黑龙江、新疆、四川的山区县成为主要落点。其中，四川一省独占5个项目，既有雅安 500t/d总承包项目，也有巴中300t/d提标改造设备采购，形成“大小并举”的梯次格局。
“小体量”批量出现，一方面说明东部一、二线城市焚烧率已接近饱和；另一方面也反映出县域级政府开始用“技改”方式解决存量项目排放标准偏低、设备老化问题，而非动辄新建千吨级大厂。
二、中标格局：央企拿大单，地方国企守区域，民营龙头抢设备
央企军团：技术+资金双轮驱动
中国恩菲、中国五冶、中机第一设计院等“国家队”三季度合计拿下5个 EPC 大单，平均单体金额2.7亿元，远高于行业均值。最具代表性的是四川汉源 500t/d项目，中国五冶联合中国恩菲以3.23亿元中标，每吨投资64.6万元，刷新西部同类项目纪录，充分显示央企在复杂地质、高海拔环境下的技术溢价。
地方国企：深耕“大本营”
浙江二建、重庆三峰卡万塔、湖南省工业设备安装等地方国企继续“扎篱笆”：浙江二建同时收获广西藤县（2.52亿元）和吉林长春（1.83 亿元）两个 EPC 订单；重庆三峰卡万塔拿下绍兴提标改造（6400万元）、同兴烟气升级（3897万元）和重庆第二焚烧厂烟气脱硝（7940.35万元）。
民营龙头：设备赛道“弯道超车”
伟明环保装备集团联合湖北工建、中国恩菲，以2.49亿元中标云南镇沅 300 t/d 项目，首次以设备商身份切入EPC总包，标志着民营龙头正由“卖设备”向“设备+土建+运营”一体化升级。上海泰欣环境、天津渤海环保、西安阿尔卑斯等则分别在湿法+SCR、脱硝系统、炉排炉模块上斩获设备标，单台（套）金额 1700～3000万元，毛利率普遍高于35%，成为“小而美”的典型。
三、市场观察：运营服务“轻资产”走俏
三季度 7 个运营服务类项目全部落地，平均年化金额仅 400 万元，但毛利率普遍高于 45%。甘孜州蔚蓝环保以 395.4 万元拿下四川新龙县 3 年运维，京能服务以 1562 万元斩获北京阿苏卫综合服务项目，均采用“轻资产”模式，不投设备、不担资本开支，仅输出管理和技术，现金流稳健，成为上市公司增厚利润的新支点。
四、趋势展望：四季度看点
1、技改为主，新建为辅
Q4将延续“技改为主、新建放缓”的趋势。预计大型新建项目将进一步减少，而技改、提标、设备更换类项目将持续释放，尤其在京津冀、长三角、成渝地区，政策倒逼下技改需求旺盛。
2、西部补缺口，东部做精做细
随着垃圾焚烧市场的进一步发展，西部与东北成为垃圾发电项目建设的重点区域，而市场趋于饱和的东部地区转向精细化运营。
3、超低排放”成主旋律
Q3中SCR脱硝、湿法+SCR、干法脱硝等项目密集出现，由此看出烟气治理仍是重点。预计Q4将有更多项目跟进，尤其是重庆、天津、河北、浙江等地。
结语
2025 年三季度的中标榜单，既是垃圾发电行业“由建转营”的缩影，也是技术、资本与政策三重力量重新洗牌的结果。当“提标改造”接棒“规模扩张”，当“西部县域”成为新战场，当“央企+地方国企+民营龙头”各就其位，行业已悄然迈入精耕细作的新时代。四季度，更多“小而美”的技改项目将继续释放，谁能以技术换市场、以轻资产换现金流，谁就能在下一场盛宴中占据先机。
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