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垃圾分类受专项债新政利好再加速 推动固废产业链协同发展

北极星固废网  来源:人民币交易与研究  作者:路闻卓立  2019/6/19 10:21:22  我要投稿  

北极星固废网讯:《上海市生活垃圾管理条例》于 2019 年 7 月 1 日正式开始实施,其被誉为 “史上最严”垃圾分类条例。此项条例意味着上海正式步入垃圾分类“有法可依”时代。

上海是全国垃圾分类的试点城市之一。中信建投认为,近期专项债新政带来的定向宽松一定程度上促进了垃圾分类再加速。

面临日益严重的“垃圾围城”问题,大力推进垃圾分类迫在眉睫。2019 年 6 月 6 日, 住建部等 9 部门联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,通知对各城市垃圾分类进程做出明确规定,垃圾分类立法进程不断加速,全国地级以上城市将全面启动垃圾分类工作。鉴于上海的门户地位,相较而言更高的群众素质以及全国第二多的垃圾产生量,将上海作为垃圾试点城市。

中信建投认为,近期专项债新政带来的定向宽松一定程度上促进了垃圾分类再加速。建议关注龙马环卫、 维尔利、盈峰环境。另外,近期出台的一系列垃圾分类政策,表明了政府已经意识到垃圾分类的紧迫性和必要性。此次《通知》将垃圾分类重视程度之高、推广力度之大超出预期,对于垃圾分类前端制造、中端收运、后端处置等固废产业链都将产生积极影响。

国信证券认为,垃圾分类将推动整个固废产业链的协同发展,重点推荐上游环卫设备制造商龙马环卫、垃圾中转及处置标的上海环境、瀚蓝环境、 湿垃圾处置企业维尔利以及再生资源回收龙头中再资环。

再者,上周五(14日)上海环境集团股份有限公司(以下简称“上海环境”)发行了21.7 亿元可转债。该公司固废垃圾处理占据上海地区绝大部分市场份额,全国占比也居于行业前列。招商证券综合各方因素,认为该固废处理龙头股性强、平价高,有一定申购价值。

《上海市生活垃圾管理条例》于 2019 年 7 月 1 日正式开始实施。条例明确规定个人混合投放垃圾,今后最高可罚 200 元;单位混装混运,最高则可罚 5 万元,被誉为 “史上最严”垃圾分类条例。

专项债新政带来定向宽松, 垃圾分类再加速

中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于做好地方政府专项债 券发行及项目配套融资工作的通知》。其最重要的内容是符合条件的专项债券可以作为资本金。(1)对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金;(2)地方政府要按照一 一对应原则,将专项债券严格落实到实体政府投资项目,而不得 作为各类股权基金的资金来源,不得通过中间环节注资,避免层 层嵌套、层层放大杠杆。

此次《通知》明确强调相关工作精准聚焦重点领域和重大项目,重点支持长江经济带发展、长三角区域一体化发展等重大战略以及生态环保等领域,这是国家补短板政策之后资金层面的又一重大政策,直接有利于贯彻落实长江大护机制,为长三角一体化做出贡献。数据显示,

2019 年 1-5 月,全国共发行地方政府专项债311只,发行总金额8726亿元,其中棚改(3255 亿元,占比 37.3%)、土地储备(2930亿元,占比 33.6%)、生态环保(271亿元,3.1%)等是重点资金投向。

根据中信建投环保周报,其在环保板块选择了 72 家 A 股和 10 家 H 股进行跟踪研究,并将这些公司细分为水务运营、污水处理、 固废处理、大气治理、节能减排、环境监测以及生态园林 7 个子版块。有 65 家上市公司上周累计上涨、1 家公司停牌,1 家持平,15 家累计下跌。其中 A 股涨幅前五分别为维尔利(+15.29%)、东方园林(+11.63%)、 瀚蓝环境(+8.53%)、天壕环境(+8.20%)以及久吾高科(+7.38%);跌幅前三分别为绿色动力(-10.78%)、美丽生态(-7.89%)和中金环境(-2.58%)。

各细分板块均有不同程度的上涨,其中生态园林板块涨幅最多为 3.53%,具体来看: 污水处理领域涨幅前三分别为:久吾高科(+7.38%),博天环境(+4.60%),津膜科技(+4.54%)。固废处理领域涨幅前三分别为:维尔利(+15.29%),瀚蓝环境(+8.53%),龙马环卫(+6.37%)。生态园林领域涨幅前三分别为:东方园林(+11.63%),铁汉生态(+5.68%),绿茵生态(+3.58%)。投资策略上,中信建投建议重点关注区域一体化投资机遇:垃圾分类方面,建议关注龙马环卫、 维尔利、盈峰环境。

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垃圾分类加速推进,推动固废产业链协同发展

作为垃圾生产大国,我国早在 2004 年即超越美国成为世界第一垃圾制造大国。据统计,目前中国垃圾年生产量为 4 亿吨左右,并以每年 8%的速度递增。随着城市生活垃圾的与日俱增,众多城市面临着“垃圾围城”的窘境,由此带来的环境污染问题日益凸显。作为解决垃圾处理问题的重要前端举措,大力推行垃圾分类迫在眉睫。

近期出台的一系列文件,表明了政府已经意识到垃圾分类的紧迫性和必要性。此次垃圾分类重视程度之高、推广力度之大 超出预期,对于垃圾分类前端制造、中端收运、后端处置等固废产业链都将产生积极影响。垃圾分类将推动整个固废产业链的协同发展,路闻卓立早先文章,《生活垃圾分类工作启动 利好环卫设备及厨余垃圾处理商》,指出此次垃圾分类工作启动将对环卫设备及厨余垃圾处理商,如龙马环卫、盈峰环境,后者维尔利等构成利好。国信证券重点推荐上游环卫设备制造商龙马环卫、垃圾中转及处置标的上海环境、瀚蓝环境、 湿垃圾处置企业维尔利以及再生资源回收龙头中再资环。

国资背景的区域固废处理龙头

2019 年 6 月 14 日,上海环境集团股份有限公司(以下简称“上海环境”)发布可转债发行公告,本次发行 21.7 亿元可转债,扣除发行费用后全部用于以下项目:

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上海环境于 2004 年由上海市国资委出资、上海市市容环境 卫生管理局组建,设立初期上海市国资委为其单一股东,期间经历多次股权划转及股东变更,成为上市公司上海城投控股的全资子公司,2017 年为分立上市、进行股权变更、 控股股东变为上海城投,2017 年 3 月 31 日、公司在上海证券交易所挂牌上市,实际控制人为上海市国资委。

公司以生活垃圾和市政污水处理为两大核心主业,同时聚焦危废医废、土壤修复、市政 污泥和固废资源化(餐厨垃圾和建筑垃圾)等 4 个新兴业务领域,同时全方位为城市管 理者提供顶层设计和定制化服务。从收入结构来看,固体废弃物处理为公司收入的主要来源。2018 年收入中,固体废弃物处理收入占比 62.53%、贡献公司最大收入,污水处理收入占比为 13.76%。分地域来看,公司运营集中于上海市,2018 年来自于上海市的收入占比为 73.68%,连续三年保持在 70%以上。

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从毛利水平来看,污水处理业务毛利最高,固体废弃物处理业务毛利也一直维持较高水平。2018 年公司综合毛利率为 36.37%,同比提升 3.04pct,主要系公司污水处理业务毛利率快速提升,2018 年该业务毛利率为 50.67%、同比提升 7.03pct。2018 年公司固体废弃物处理业务毛利率为 37.78%、比 2017 年略有下降。 2019 年一季度公司实现营业收入 6.42 亿元,同比增长 8.61%。过去两年来由于公司新项目落地缓慢,因此收入、利润增速均放缓市场地位来看,公司固废垃圾处理占据上海地区绝大部分市场份额,全国占比也居于行业前列。公司起于上海,深耕固废处理行业多年,2018 年公司在上海市生活垃圾处理 能力 1.43 万吨/日,占上海市生活垃圾处理能力将近 80%,占有绝对龙头低位。在建项目众多,未来将持续产能投放,带来增长预期。

公司发行公告日(6 月 14 日)收盘价为 10.80 元,对应平价为 103.45 元。本次发新的环境转债评级为 AAA、期限为 6 年,6 月 14 日 6 年期 AAA 级中债企业债 YTM 为 4.23%、中证公司债 YTM 为 4.2170%,综合以上本文取 YTM 为 4.22%,测算转债纯债价值为 86.99 元,债底保护尚可。招商证券认为该公司股性强、平价高,有一定申购价值。以对应正股 6 月 14 日收盘价测算,转债平价为 103.45 元、对应转股溢价率-3.33%,平价较高,申购有偏强的保护;在本文假设下纯债价值为 86.99,债底保护也尚可。另一方面就评级来看,公司为近期少有债项、主体评级均达 到“AAA”的转债,也为近期首支规模大于 20 亿元的转债,综合看有一定申购价值。(完)


原标题:垃圾分类受专项债新政利好再加速 推动固废产业链协同发展

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