万亿PPP市场启航-undefined

PPP通常以政府和社会资本签订合同的形式来实现，按照社会资本承担的风险大小和介入的程度高低，合同类型可分为服务合同、管理合同、租赁合同、特许经营权合同等。特许经营权合同中，社会资本在合同期内承担设计、建设、运营、维护基础设施等大部分工作，通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报。中国目前大力推广的PPP模式正是以基于特许经营权合同为主。

大力推广

2014年以来，政府力推PPP的原因主要有以下两点：

第一，城镇化建设和基建投资带来巨量融资需求，而地方政府依赖的土地财政却难以为继，信贷刺激的老路也被证明遗患无穷。城镇化是本届政府在经济领域要打好的第一仗，据财政部测算，预计2020年城镇化率达到60%，由此带来的投资需求约42万亿元。且从中短期来看，在地产投资和制造业投资持续萎靡的情况下，基建投资是稳增长的重要抓手，需要投入大量资金。之前地方政府财政收入的很大一部分来源于“卖地”，但人口红利将尽，地产大周期面临拐点，土地财政恐难以为继。调结构的目标和稳健的货币政策的定调又堵住了信贷扩张的老路，而通过PPP可撬动社会资本参与基础设施投资建设，缓解地方政府财政支出压力。

第二，PPP的推出有利于缓解地方政府债务压力，降低系统性风险，且与预算改革和地方债改革相得益彰，将隐性债务转变为显性债务，各级政府能做到“心中有数”。融资平台模式下，平台对融资成本不敏感，形成资金黑洞推高无风险利率，PPP模式剥离了政府信用，将隐性政府信用转化为企业信用或项目信用，有利于降低融资成本，拉长融资期限。地方政府承诺的财政补贴和税收优惠等将纳入预算管理，符合预算改革提倡的公开透明化要求，中央政府能对地方政府债务做到心中有数。

运作方式及项目

根据财政部76号文，采用PPP的项目，应具有价格调整机制相对灵活、市场化程度相对较高、投资规模相对较大、需求长期稳定等特点。主要为城市基础设施及公共服务领域的定价机制透明、有稳定现金流的项目，如城市供水、供暖、供气、污水和垃圾处理。

当前PPP立法尚未完善，可供参考的案例不多，示范项目对未来一段时间内PPP模式的展开具有较大的参考价值。财政部官网于2014年11月30日公布了PPP示范项目名单，共包括15个省市的30个项目。示范项目以存量项目为主，30个项目中有22个地方政府融资平台存量项目，占比73%。财政部在《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》中也指出，对融资平台存量项目适合采用PPP的项目，要优先通过PPP模式融资。近期大力推广PPP模式主要目的之一在于缓解地方政府债务压力，未来一段时间内PPP项目或以存量项目为主。

从项目所在的行业来看，主要集中在污水处理、轨道交通、供水、供暖等以“使用者付费”为特征的经营性项目。这类项目收益相对较高且较为稳定，吸引社会资本相对容易。PPP项目推广初期或将主要以轨道交通、污水垃圾处理、供水供电等适合市场化经营的项目为主。

从PPP运作方式来看，发改委主要推广的有O&M、BOT、BOOT、BOO等;而财政部主要推广的有O&M、MC、BOT、BOOT、ROT、TOT、BOO等。

一般来说，从项目是否是存量项目来看，存量项目可采用委托运营O&M、MC、TOT、ROT等方式，而新建项目可采用BOT或BOO等方式。

从项目盈利性角度来看，经营性项目可采用BOT、BOOT等方式，准经营性采用BOT、BOO等方式，而非经营性项目可采用BOO、O&M等方式推进。

若期限较长或所有权不需转移给政府部门，社会资本承担的风险则较大。在BOOT和BOO形式中，社会资本参与度较高，承担的风险也较高;而O&M、MC等形式中，社会资本参与度相对较低，承担风险向也较低。

万亿规模

基建投资包括以下几部分的固定资产投资：电力、热力、燃气及水的生产与供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业等。

展望2015年，PPI依然负增长，制造业投资仍需去产能，地产投资增速也将受到2014年地产销量负增的影响，基建投资仍将是稳增长的主要抓手，有望保持在20%左右高增速，预计2015年基建投资累计完成额为13.58万亿元。

地方政府融资途径包括银行贷款、信托、城投债、地方政府债等。回顾历年新增地方债务(融资需求)与当年基建投资之比，近三年来该比例约为20%-30%。考虑到2015年新《预算法》和“43号文”将全面实施，地方政府融资逐渐受限，预计2015年新增地方政府融资需求与当年基建之比为20%，即2015年地方政府新增融资需求约为2.7万亿元。

地方政府总的融资需求减去地方政府债券的新增量，即为PPP模式下的融资需求。预计2015年地方债规模为7327亿元，而2015年地方债到期量为1714亿元，故新增地方债为5613亿元。则预计PPP的规模约为2.1万亿元。

当然，由于2015年为新《预算法》实施的过渡年，大量原有的地方政府债务需要通过发行地方政府债券进行置换，由于置换方式尚未确定，无法估计这部分的规模。如果考虑到这部分地方政府债券，PPP的规模可能小于2.1万亿元。

原标题：万亿PPP市场启航

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