【关注】从沙索2015财报看中国煤制油产业前景

在低油价背景下，中国的煤制油和煤化工行业面临经济性与环保的双重压力。南非沙索公司(SASOL)在低油价下的运行表现和应对策略，值得中国同行借鉴。

南非沙索公司(SASOL)是全球大规模煤制油(CTL)与煤化工产业的领军企业，在南非Secunda和Sasolburg建设了一系列煤制油工厂(主要以煤气化提供合成气);在Sasolburg和道达尔合资建设了Natref炼油厂;与卡塔尔天然气公司在卡塔尔合资建设了ORYX GTL项目，于2007年投产;与Chevron及NNPC合资在尼日利亚建设了Escravos GTL项目，于2013年投产。

2015年9月初，沙索公司发布了2015年度财务报告(报告期为2014年7月1日至2015年6月30日)。财报指出，报告期内布伦特平均油价为73.46美元/桶，相比上个会计年度(下文简称“上年”)的109.4美元/桶下降了33%。2015财年沙索实现了185266百万南非兰特(ZAR)*的营业额(比上年降低8.6%)和46549百万兰特的营业利润(比上年增加1.6%)，利润率25.1%。

*南非兰特(ZAR)是南非的货币单位，2015年9月11日，1美元兑换13.66南非兰特

作为中国煤化工和石化行业的领先研究机构，亚化咨询将解读沙索2015年财报，探讨沙索在低油价下的财务表现和应对策略，以及沙索经验对中国煤制油行业的借鉴意义。

根据2015财报，沙索的业务主要包括运营业务单元(包括矿产业务、国际勘探生产业务)和战略业务单元(包括能源、基础化学品和功能化学品)。各单元占公司销售额和利润的比例如下图。

能源业务

财报显示，2015财年沙索能源业务运营表现稳定，利润为22526百万兰特，相比上年降低28%。Secunda合成燃料工厂和Natref炼油厂的产量相比上个会计年度分别增长了2% 和6%。

在南非，由于液体燃料销售量比上年增长5%、以及更好的利润率(得益于产品差异化策略)，即使油价下跌了33%，沙索能源业务的收益率仍然受到支撑，毛利只下降了19%。通过沙索的“业务表现增强计划”，得以将常规现金成本增长率控制在南非的生产者物价指数(PPI)以下。燃气销售比上年增长了1%，发电量为206452兆瓦时。

能源业务从合资公司权益账户获取的利润份额从上年的3710百万兰特下降到1941百万兰特。原因主要是油价的降低，以及卡塔尔ORYX GTL装置相比计划的提前停车，该装置达到了90%的开工率，并维持世界级安全生产业绩。在尼日利亚，EscravosGTL装置正在以设计产能为目标持续提升产能，并已实现了盈利运行。

基础化学品业务

基础化学品业务表现强劲，销售量比上年增加2%，运营利润比上年增加51%达到了10208百万兰特。由于汇率原因，基于美元计价的销售价格降低了13%。但和同期原油价格相比，化学品的销售价格相对坚挺。运营利润也受益于南非营业资产由于延长使用期限而带来的折旧费用的降低。

功能化学品业务

功能化学品业务仍然表现稳定，运营利润相比上年增长7%至12714百万兰特。良好的财务表现很大程度上是由于产量增加、良好的需求、坚挺的毛利率、以及走弱的兰特/美元汇率所带来的销售量增加了2%的结果，尽管油价降低33%对沙索的乙烯价值链有负面影响，沙索美国业务仍然实现了令人满意的利润，并且欧洲业务产量增加了3%。

上述运营数据，是基于2014年7月1日至2015年6月30日布伦特平均油价73.46美元/桶的背景。目前普遍认为，2015下半年至2016年，国际油价的平均值很可能维持在60美元/桶以下。

亚化咨询认为，不管是沙索公司，还是中国的煤制油企业，都将面临更大的压力。 但对于中国的煤制油和煤化工行业而言，仍然可以从SASOL身上吸取以下经验，在低油价背景下尽力改善运行表现。

1.开发基于费托合成的化学品生产业务。对于沙索而言，尽管其主要装置都是基于费托合成工艺的CTL或GTL工厂，但在生产合成燃料的同时，SASOL也在生产大量的基础化学品和功能化学品，2015财年其化学品业务占公司总销售额的53.5%。合成燃料容易受国际油价的冲击，而化学品尤其是功能化学品，不仅附加值高，而且受油价冲击较小。2015财年沙索化学品业务利润占总利润的49.2%，而2014财年则只占40.6%。

2.在确保安全生产的前提下，提高装置开工率，并延长装置使用年限，以降低单位产品的折旧费用。沙索的“业务表现增强计划”，也是在确保安全和稳定生产的前提下，尽可能控制成本，这一点也值得中国同行借鉴。

3.在成功开发费托合成化学品产品的前提下，利用人民币汇率走弱和国家“一带一路”战略的机遇，积极开拓国际市场。