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近日华尔街新闻发出文章,指水务公司所用会计处理方式对投资者有误导作用,包括建设期内建设收入、毛利的确认,以及利息收入的处理等。并且文章基本通篇以北控水务为例,指向性明显。我们认为,上述报道提出的会计处理是审计师对拥有BOT项目的相关行业与公司的统一处理规则,并非北控水务一家的特殊情况,行业审计方式如何操作更非单个公司所能左右。若此质疑成立,受波及的应是整个行业,但从今天市场表现而言,并非所有同行均受影响,反而是水务行业中拥有明显优势(包括拿项目能力,资金成本优势,规模效益等)的全国龙头北控水务下跌最为严重。可见此事件不排除有针对性做空的可能。
公司发展继续向好,2015全年新增水量超预期:
公司下半年发展势头依然良好,预计全年新增水量可达到约450万/日,且尚不包含最近向母公司北京控股收购的金州水务公司带来的171万吨增量。新增量超出了此前公司的目标,也超出市场预期,为后续业绩的稳定增长提供了有力支撑。在行业继续向好的阶段下,我们并未看到公司业绩增速会突然出现显着放缓的迹象。
竞争加剧态势下,行业秩序有待完善,以长期可持续发展为目标的龙头国企将更不可或缺:
由于行业的热度不断增长,项目竞争越发白热化。今年以来,因为收购代价的高企,北控水务鲜有并购项目落地,也体现了公司对回报率的坚持。对于部分大体量的项目,公司确有放宽IRR要求,但依然维持在合理水平;今年新项目的平均IRR预计约为9%,尽管较以往的10%略有下降,但在利率下行的情况下,该回报率并非难以接受。环保运营属于公用事业范畴,实现长期可持续的发展是优秀公司的目标所在,在目前行业秩序仍需完善的阶段下,已经以其多年稳健经营与良好项目品质成为行业标杆龙头的北控水务,未来在业内的作用将更加不可或缺。同时,公司以长期良好的经营管理给市场与投资者建立的信心,并不会由于一些行业常识不被部分人理解而倒塌。
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