环保行业深度报告：“十三五”迎来市场化环卫一体化成环保新“蓝海”-北极星固废网

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报告摘要：

“十三五”政策密集出台，将由政府垄断走向市场化。

由于环卫服务的公共属性，我国环卫事业一直由政府和国企完成，导致了“政企不分”“管干合一”等现象。自2012年十八大以来，国家政策不断加码推广环卫市场化，提出要实行行政体制改革，深入推进政企分开。2013年放开公共服务市场准入，推进政府购买公共服务力度。2015年加速PPP推行，鼓励采用政府和社会资本合作模式。这一系列的国家政策为公共事业提供了强有力的支撑。

在此大背景下，地方政府也陆续出台政策支持环卫市场化，行业中环卫一体化PPP项目层出不穷，较典型有海口、沈阳等环服一体化项目。环卫服务由此从政府垄断走向市场化，相关企业的订单也迎来了爆发性增长。企业通过招标拿到环卫项目，政府采用PPP模式与企业合作，这样不仅解决了政府的资金压力，也将管理与作业分离，使一些国企参与到市场竞争中，提高服务质量，改善不规范、机械化程度低等情况。

五大因素推动环卫市场快速发展，2020年市场规模超2200亿。

随着国内经济的发展，城镇化加速、道路面积增加、人口红利下降、政府投入加大、环卫机械化率上升五大因素迅速拉动环卫服务、装备市场，我国环卫产业迎来稳步增长。2011-2014年装备、服务、生活垃圾处理年均复合增长率分别为9.4%、5.5%、6.3%，保守估计，截至2019年底环卫装备、服务、垃圾市场规模分别为772亿、1236亿、236亿，总规模超过2200亿，市场空间巨大。

低市场化、轻资产智能化降低扩张难度，企业加速抢占市场先机。

环卫产业与其他环保产业相比，属于轻资产，ROA高，长期可做到15%以上，固定资产周转率超过3。通常一辆环卫车价格在30-40万之间，而其他领域相对为重资产，较难快速扩张;随着人口红利逐步收缩，机械化智能化是代替人工的趋势，这种趋势降低了异地复制的难度，同时加强了监管，使环卫作业容易规模化、规范化。在大数据、互联网、物联网的应用下，“互联网+”概念环卫出现。我们认为，在这两大因素的催化下，环卫服务行业将成为集中度较高的环保行业，企业将加快市场占有的速度，未来3-5年，将会出现高市占率的行业龙头。

投资策略：对标海外，装备、服务、垃圾处理一体化将成为趋势。

我们选取了北美最大的集垃圾收运、处理、回收于一体的龙头企业WasteManagement Inc.，以及业务遍布全球，集市政、垃圾收运、处理、水务、能源于一体的综合运营服务商Veolia Environment S.A.作为对标公司。通过分析WM、Veolia业务模式，我们认为，一体化的业务模式将带来协同效用，降低企业成本，增加客户粘性，是未来的环卫业务的发展趋势。

建议关注业务模式一体化的启迪桑德(000826.SZ，未评级)、环卫装备龙头龙马环卫( 603686.SH，强烈推荐)，以及新三板区域环卫服务龙头新安洁(831370.OC，未评级)。

风险提示：

政策推动、政府资金投入不及预期的风险;市场竞争加剧导致业务拓展速度低于预期风险;上市公司订单不及预期的风险。

原标题：环保行业深度报告：“十三五”迎来市场化环卫一体化成环保新“蓝海”

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