中国环保产业细分领域发展前景分析预测

生态环保类PPP项目主要包含污水处理、垃圾发电、 生态建设和环境保护(包含流域治理、边坡修复等)、 垃圾处理(包含环卫服务和垃圾 无害化处理)、供排水、海城市等领域。

大部分生态环保类PPP项目均采用BOT方式运作，其中供排水、海绵城市、部分以修复、绿化为主的生态综合整治等项目工程收入占比较高，对资金占用高，会导致企业现金流短期内恶化。

道路清扫、收运项目虽也主要采用BOT模式运作，但其前期投入以环卫装备为主， 一般只需要 2-3 个月的设备采购期，便可投入运营。 生活垃圾收运、垃圾焚烧项目的建设期通常为 1 年和 2 年。

相比之下，环卫服务项目对资金的占用小，回收期短。此外， 由于环卫项目的支付涉及到环卫工人的工资，政府部门会及时支付服务费，现金流良好。

委托运营项目不涉及前期的建设投资，是对资金占用最少、回款最好的商业模式。但需要注意的是 PPP 项目通常涵盖内容较多，委托运营内容一般与前期建设/改建内容打包在一起，少有单独的委托运营项目释放出来。因此，在所有生态环保类PPP项目中，环卫服务是少有的具有轻资产特征、现金流良好的项目。

环卫行业负债率低、现金流好

环卫行业前期投入主要是项目所需环卫装备，资金压力低;项目进程中的主要成本是环卫工人的工资，由于涉及到民生问题，政府支付很少出现拖延，整体现金流情况较好，且资产负债率较低。

选取了 A 股和新三板六家较为典型的环卫公司进行统计。 环卫行业的资产负债率常年保持在 40%以下， 2017 年甚至出现下降趋势; 净现比多保持在 1 以上，现金流较好，利润质量高。

环卫行业短期债务压力低， 六家公司流动比率均保持在 1.5 以上，均值常年保持在 2-2.5 的区间内，且 2017 年出现上升的趋势; 现金比率均值/中位值约为 1，短期资金较为充裕。

PPP 提升生态环保投资需求

2015 年以来， PPP 在环保(esp.污水处理、垃圾处理)领域广泛应用，迅速提高环保投资需求。 按照财政部十九个一级行业划分， PPP 项目库中生态建设及环境保护项目投资总金额持续攀升， 截止 2018 年 5 月已达到 1.08 万亿元，占全部项目总投资额的 6.37%。 污水处理、垃圾处理、垃圾发电、海绵城市、供排水等环保子类则被归属于市政工程 行业下。

截止 2018 年 5 月，污水处理、垃圾处理、垃圾发电这几类运营属性较高的传统环保项目投资总额合计 4,293 亿元， 占 PPP 项目投资总额的 2.53%。

将市政工程行业下的环保项目与生态建设及环境保护项目加总，得到更为全面的生态环保类项目占比。 可以看到， 即使受到清库影响项目总数和投资金额出现小幅下降，但无论是数量占比还是投资额占比都一直保持高位，且有上升的趋势。

生态类项目更多订单以PPP 形式释放

2015 年以后， 生态类上市公司 PPP 订单规模迅速提升，在每年新增订单中的占比也有所提升，截止 2017 年底，已有超过 80%的订单以 PPP形式释放。 PPP 对环保公司的影响愈发加大。

危废处置行业供需

业绩持续高增， 毛利出现下滑

2011 年以来， 环保板块业绩高速增长。统计了 60 家环保上市公司的业绩情况， 板块整体营收增速自 2011 年以来均保持在 18%以上，复合增长率达到 22.92%。 2017 年， 60 家公司合计实现营业收入 1649亿元，同比增长 25.24%;实现归母净利润 221 亿元，同比增长 21.52%。净利润增速虽不及营收增速，但 2011 年以来 6 年复合增长率依然达到了 16.70%， 增速依然保持在高水平。

从细分行业来看，水处理、固废、监测领域的营收、净利润增长均最为显著，利润与收入增长基本保持一致;大气领域自 15 年以后净利润增速出现了明显的下降，行业景气度下降。

2016 年官方危废产量(表观需求)为 5347 万吨，其中综合利用量 2824 万吨，处置量 1606 万吨，贮存量 1158 万吨。官方危废产量失真的主要原因可能为： 1)企业瞒报; 2)部分小企业未被纳入统计。

比如 2010 年我国危废产生量是 1587 万吨，而2011 年这个数据达到 3431 万吨，这个差异主要就是统计规则变化带来的， 2011 年之前申报口径是一年产生危废 10 千克以上的企业纳入统计， 2011 年开始则是一年产生危废 1千克的企业就要纳入统计，使得 2011 年较 2010 年的统计量发生跃升。

2016 年全国危废产生量较 2015 年明显提升，推测主要和环保督查查处较多瞒报危废有关。

结合 2016 年我国一般工业固废产量在 30.9 亿吨，则可计算得出我国 2016 年的危废处置需求(理论值)约为 1.2 亿吨/年。

产业结构决定了危废的类别，相比于发达国家，我国全部工业增加值占 GDP 的比重(2016 年占比为 40%)更高，第二产业占比大，而危废主要来自化工、 有色金属冶炼、 矿采和造纸等行业， 危废产量更大，理论上来讲，危废占工业固废比例可能会更高。

2007 年工业危废产生量为4,573.69 万吨，远远高于当年环保部公布的 1,079 万吨。 2011 年，环保部大幅修改统计口径，扩大申报范围，当年环保部《统计公报》披露危废产生量 3,431 万吨相比 2010 年1,586 万吨上升一倍有余。

根据 GDP 的增长来估计实际危废产生量，则 2019 年预期的危废实际产生量也达到了 1.1 亿吨。

如果按照目前已有的市场存量来计算， 然后按照综合处置费用 1500 元/吨，无害化处置 3500 元/吨，储存填埋 300 元/吨，以及综合利用单位附加值 2000 元/吨来进行总的粗略计算， 则 2017 年我国现有危废存量空间将达到 1700 亿元以上。需要注意的是没有考虑到瞒报漏报的数量，如果考虑进每年的官方未统计数量，实际需求空间将超过 3000 亿元。

产能快速增长，整体依旧供不应求

目前全国各省市总计颁发的危险废物处置许可证总量大约为 7565 万吨，其中无害化处置(含焚烧、物化)规模大约为 1352.8 万吨，占总量大约 18%;资源化利用 4765.2 万吨，占总量大约 63%;贮存 224.85 万吨。按照危废经营许可证处置种类划分，含金属类、乳化液类和废酸类危险废物所占比重最大。

根据《大、中城市固体废物污染环境防治年报》， 2015 年全国危险废物处置核准经营许可证产能总规模大约 5263 万吨，2016 年全国危险废物处置核准经营许可证产能总规模大约 6471 万吨。目前各省市危险废物处置核准产能正在快速增长中。

相比之前预测的危险废物约 1.1 亿吨的产量，远高于目前统计的 7565 万吨的产能统计。同时，核准产能中有效产能利用率远远不足。由于之前各企业对于环保问题的忽视，很多核准的危废产能中处置能力不足，因此实际产能远远低于统计的 7565 万吨。

根据《大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2016 年危废经营单位实际运营规模 1629 万吨。以河北为例，核准的 233 万吨产能中，目前由于许可证到期和暂停运营的产能总计约为 27 万吨。

这不是个别现象，很多危废处置设备由于技术等原因并不能完全满足处置要求。

分省份来看，核准的危废处置产能主要集中在长三角、广东、山东、内蒙古、陕西等省份。对比国家统计年鉴的各省市危险废物产生量，核准产能基本和危废产生量的分布情况一致。西北地区、尤其是新疆和青海等地产能不足情况更为明

2018 年 4 月，习近平主席主持召开长江经济带发展座谈会， 强调了目前长江经济带生态环境依旧严峻。

2018 年 5 月，生态环境部启动“清废行动 2018”，旨在遏制固体废物非法转移倾倒案件多发态势。去年以来广西、河南、安徽等地接连爆发了多起固体废物、危险废物非法转移倾倒案件。

截至 5 月 15 日，生态环境部已经发现问题 1308 个。