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报告摘要:前三季度业绩下滑明显,企业收缩过冬
环保板块前三季度营收同比+6.1%,净利润同比-24.0%。板块整体毛利率28.32%,同比下滑0.57pct;净利率9.00%,同比下滑3.71pct,主要原因是资金面紧张,环保公司财务成本大幅度增加。前三季度环保板块总体的财务费用率为5.33%,同比提高了1.97pct。而管理费用率和销售费用率两项指标均有所下滑,表明环保企业尽可能地压缩内部成本,以期熬过寒冬。同时也能看到环保公司加大回款力度,经营性现金流前三季度转正。行业整体资产负债率继续上升2.79pct到了50.52%。而净资产收益率前三季度下滑严重,降低2.91ptc到了4.21%,达到五年最低,环保企业经历至暗时刻。
从细分版块来看,除监测板块外,其他五大板块均出现了下滑
大气板块略为下降(净利润-6.6%,营收+10.5%)。固废增长最快的是危废(净利润+27.46%)和生活垃圾(+21.74%),再生资源和土壤修复板块出现负增长,环卫(净利润+2.42%,营收+24.68%)。监测板块增长迅速(净利润+18.94%,营收+24.83%)主要受取消环保一刀切,监测站点下沉到乡镇,政府监测需求上升影响。水处理板块出现分化,水处理工程下跌明显(净利润-9.16%,营收+5.07%),水务运营保持稳健,农田节水快速增长(净利润+20.99%,营收+59.62%)。 园林环保受资金紧张影响利润下跌(净利润-25.17%,营收+4.71%)。
环保板块基金持仓三季度再创历史新低,部分龙头已几乎无机构持仓
三季度末基金持仓环保股市值为77.9亿元,占基金持股总市值1.72万亿元的0.45%,环保大幅下降65.1%,再创历史新低。环保个股遭遇普遍大规模减持,部分行业龙头几乎已经没有机构持仓。
见到光明,“政策底”有望带来估值修复
今年对环保板块压制最大的信用收缩问题开始缓解,中央陆续出台政策支持企业融资,缓解上市公司的高质押风险。国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,确定农业农村和生态环保未补短板重点领域,政策推动下的定向放水有望推动四季度环保工程类公司的项目进展,改善全年业绩预期。政策明确大力支持民企,行业生态有望改善,利好环保民企龙头。
投资策略:继续推荐监测和危废行业
环保公司融资情况在政策推动下有望改善,需等待资金和政策的具体落地。我们继续看好环保强监管趋势下受益行业增速趋势向上的细分环境监测和危废处理,固废运营类企业也有望得到估值修复,我们看好高景气的细分运营龙头的东江环保、伟明环保、龙马环卫。取消环保“一刀切”后,地方政府对于污染监测的需求进一步加大。推荐网格化监测龙头先河环保,和全国性监测龙头聚光科技。
风险提示:
资金面缓解或不及预期,项目进度或不及预期
重点公司盈利预测及投资评级
正文
18年三季报综述:增速下滑明显,监测逆势增长
我们分析环保生态行业中大气、固废、水务、监测、节能和园林六大板块的65家公司的2018年三季报情况。同时根据板块内部公司的具体业务,将固废、水务两大板块进一步拆分,将固废板块分为生活垃圾、危废、环卫、土壤修复、再生资源5个细分子板块,将水务板块分为水处理工程、水务运营2个细分子版块,从各项指标详细分析了环保行业整体的发展情况。
从整体来看:环保板块2018年前三季度营收、净利润分别同比+6.1%、-24.0%,营收增速同比明显下滑,净利润大幅度负增长。2018年前三季度,59家环保上市公司共实现营业收入1629.7亿元,同比增长6.1%;共实现净利润143.7亿元,同比下滑24.0%。板块整体毛利率28.32%,同比下滑0.57pct;净利率9.00%,同比下滑3.71pct,主要原因是资金面紧张,环保公司财务成本大幅度增加。与去年同期(营收+38.8%、净利润37.1%)相比,2018年前三季度环保板块营收、净利润增速下滑明显,特别是净利润出现大幅度的负增长。
从细分版块来看,除监测板块外,其他五大板块均出现了下滑
大气板块较为稳健,略为下降(净利润-6.6%,营收+10.5%);
固废板块下跌显著(净利润-31.15%,营收+17.20%),主要是由于盛运环保和凯迪生态大幅亏损的原因,扣除后板块净利润增速+9.3%,增长最快的是危废(净利润+27.46%)和生活垃圾(+21.74%,扣除盛运环保和凯迪生态)细分子板块,再生资源和土壤修复板块出现负增长,环卫行业营收增长+24.68%,净利润+2.42%。
监测板块增长迅速,净利润+18.94%,营收+24.83%,主要受取消环保一刀切,监测站点下沉到乡镇,政府监测需求上升影响。
水处理板块出现分化,水处理工程子板块下跌明显(净利润-9.16%,营收+5.07%),水务运营板块保持稳健,农田节水快速增长(净利润+20.99%,营收+59.62%).
节能板块受神雾环保和神雾节能两只标的影响出现大幅度下跌。
园林环保受上半年资金紧张情况影响利润下跌(净利润-25.17%,营收+4.71%).
从增速分布来看,负增长超4成。65家环保公司中,净利润增速100%以上的5家;50-100%的有8家;30-50%的有5家;0-30%的有17家;负增长的有30家,占比46.15%。
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环保板块2021年半年报披露完毕,环境商会对统计范围内的125家A股环境上市公司的主要经营数据进行了分析。结果显示,上半年,125家上市公司中有104家企业实现营收增长,占比83%,7成企业实现净利润增长,38家企业净利下滑,14家企业处于亏损状态。营收净利双增的企业80家,双降企业14家。企业的平均净资产收益率约在3%,平均销售毛利率约为31%。现金流方面,70家企业经营现金流量为正,55家净流出。整体业绩表现优于去年同期。
环保板块上市公司2021年三季报已披露完毕,我们选取99家公司作为样本,包括大气(13家)、固废(25家)、水(工程设备)(26家)、节能(7家)、监测(7家)、检测(5家)和水务运营(16家)七个细分板块进行分析(新股因不具备2019年数据而并未纳入样本)。
一、包袱出清重回高增长,上半年业绩同比增长27%
蛰伏已久的环保股近日突然迎来波动。
“碳中和”、“碳达峰”成为今年两会热门的话题之一,也成为股民们茶余饭后的谈资。在中央如此重视碳中和、碳达峰的背景之下,环保板块能否实现凤凰涅槃呢?
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万众瞩目的两会即将召开,近期市场对于2会相关的议题和方向十分关注,在二级市场也都有所体现,包括农业、军工、科技等领域。而碳中和也将会再次成为大家关注的焦点之一。我在之前的文章里面曾经有一篇文章专门就碳中和的发展背景以及未来发展前景做了详细分析《碳中和已经成为全球共识,可再生能源概
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一、环保行业整体好转,2020年业绩望逐季改善(1)2015-2017年:行业扩张过快,负债率攀升。该阶段行业兴起PPP模式,信用扩张过快,而大部分企业主营业务属于重资产、回报期长的投项目,导致行业整体杠杆率快速升高,财政能力较弱地区的PPP项目成为主要风险来源。(2)2018年:盈利状况下滑幅度为近年最
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