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然而,在新交所上市以来,光大水务的股价表现并不如人意。
2014年12月,光大水务通过反向收购登陆新加坡交易所主板,当天以0.955新元(当时人民银行中间价为1新加坡元=4.6649人民币)开盘,收盘价为1.005新元,总市值26亿新元左右,此后股价一路低迷,截至目前,其股价为0.35新元,总市值9.28亿新元,按照今日央行中间价4.9609计算,约合人民币46.04亿元。光大水务按照TTM口径计算的市盈率仅为1.8。
负现金流经营
值得注意的是,虽然近年来光大水务收入和净利润连年增长,然而该公司属于“赚得多,花得更多”,2016年其经营活动所得现金流尚为正数,随后两年却是负现金流越来越大,2018年流出10.16亿港元。
光大水务对此解释称,这是由于根据服务特许经营安排建设BOT项目或收购TOT项目。公司一般预付现金以建设或收购相关项目,这些被记录为经营活动所用现金,而直到项目投入运营公司才能收回现金盈利。
换言之,由于建设和收购的项目较大,且周期长,光大水务的回款速度目前没有跟上现金流出速度。
据悉,光大水务业绩增长的方式主要是从地方政府获取新项目、项目提标及扩建、收购新项目。
财务数据显示,该公司高度依赖前五客户,截至2016年、2017年以及2018年,来自五大客户的总收入分别约为14.66亿港元、16.47亿港元及27.87亿港元,分别占总收入的58.8%、45.9%及58.4%。 由于光大水务的客户一般为中国的市、区或县级政府及供水项目的终端用户,是较为稳定的优质客户群体,上述政府部门人士认为,其现金流风险和客户依赖风险尚没有到达非常危险的程度,但投资人也需要注意。
除上述问题,光大水务还可能面临行业风险。
从行业情况看,尽管中国污水处理行业蓬勃发展,但中国污水管道网络建设仍旧面临各种问题,如污水管道及雨水管道组合不当、终端用户污水排放及管道连接不当等。这是极大的系统工程问题,对污水处理公司提出重大挑战。
另一方面,中国市政污水处理市场高度分散,且竞争激烈,前五大参与者在总运营处理能力方面占18.7%的份额。光大水务的每日市政污水运营处理能力为380万吨/日,占有2%的份额,排名第五,仅是排名第一企业处理能力的1/4。
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