生态环境产业迈入加速洗牌期 龙头企业行稳才能致远

时间是标注产业前行的刻度。

综观生态环境产业的发展，经过2018年和2019年的行业阵痛期，2020年无疑是一个全新的局面，水土固的大监管格局已然形成，生态环境产业从政策播种时代进入到政策深耕时代。总体而言，生态环境板块基本面逐步改善走出低谷，进入稳健增长期。

把脉动态，对生态环境产业及企业的发展都至关重要。在新的格局下，生态环境产业进入提质增效的时代，从整体产业链到细分领域、从发展黄金期趋于高质量增长，挑战与机遇并存，细分市场成绩斐然。

垃圾焚烧：储备产能丰富，进入投产大年

垃圾焚烧解决城市用地痛点，伴随民众生态环境意识提升及政府理性招标，生态环境产业跨过2016年短暂的低价中标陷阱，焚烧企业优胜劣汰，龙头公司市场占有率提升，行业进入有序竞争阶段。

按照《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，至2020年全国设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上，其中东部地区达到60%以上，全国市县平均在54%左右。按照目前披露的各省级最新规划，多数省份要求2030年城镇垃圾焚烧比例要达到70%左右，未来城镇垃圾焚烧比例或还有提升空间。

随着垃圾焚烧产业政策推进、行业规范趋严、龙头企业在运营能力和项目经验等方面的竞争优势凸显，行业竞争格局清晰，龙头集中趋势不断加强。业内人士预测，全国垃圾焚烧处理能力的复合增速将维持在17%左右，龙头企业增长达30%以上。

高能环境涉足垃圾焚烧领域较晚，但是起点高、发展快、秉持高标准，项目建设如火如荼，大有后来者居上的势头。当前，泗洪县生活垃圾焚烧发电项目、贺州市生活垃圾焚烧发电项目、北京顺义垃圾焚烧发电项目已投入运营，和田市生活垃圾焚烧发电项目、岳阳市生活垃圾焚烧发电项目进入试运营阶段，濮阳市静脉产业园综合垃圾处理项目也已在全面建设中，公司总处理规模达已8800吨/日。在手项目的陆续投产，将保障公司未来收入增速和市占率的提升。

危废处置：清废行动深入，市场进一步扩容

受益于2016-2017年度中央环保督察、“清废2018”行动、第二次全国污染源普查启动等系列“雷霆行动”以及水泥窑协同处置工艺的推广，危废行业突破了长期产能扩张慢、大宗危废无法处置的困境，倒逼企业俯首对待危废处理问题。危废处理市场迎来快速增长期，激起危废行业各路诸侯攻城略地，圈地插旗，行业放量与收储价格维持高位，供需两旺的五年黄金期已经启动。

资料显示，2017年至2018年是全国危废产能快速放量的两年，总体产能规模较之2016年年末的水平增长48%，达到8002万吨/年。储备产能规模释放后，全国危废产能将再次翻倍，到2023年年末目前已知储备产能全部投产时，全国危废投产产能规模将达到1.51亿吨/年，较之2018年底增长88%。

毋庸置疑，危废处理行业的“高门槛、高利润、严监管、大缺口”，正成为各路资本追逐的“香饽饽”。由于危废新建项目周期较长，预计新建与兼并收购现有危废处理资源在未来会持续，行业中具备综合处置能力、融资成本优势、资源优势的领先企业将具有明显的竞争优势。高能环境上市之初，就坚定进军危废处置，通过前期并购成熟产能+后期自主建设运营的思路，危废板块产能迅速扩大，目前在手牌照规模超过50万吨/年。2019年，伴随四川省乐山市高新区犍为新型工业基地静脉产业园固废项目、四川省凉山州甘洛危废项目、高能青蓝危废处理综合利用项目等新建项目陆续进入建设阶段，新增危废牌照达30万吨/年。

在老牌危废企业不断扩大业务范围的同时，一批新生力量也已悄悄展开在危废领域的布局。这些新生力量，很大一部分是环保老兵，他们在原有生态环境业务基础上，将业务触角延伸到危废领域，形成很好的业务互补。同时，很多外行业企业也都纷纷看好这一市场领域，并将危废作为其进军生态环境领域后主要深耕的领域。

危废市场如此火热，对企业来讲，是很大的诱惑。然而，相对来说危废处理的技术门槛很高，布局危废领域，不仅要求企业有资金，还要有专业技术，这在一定程度上屏蔽了一些竞争者，但在国家大力推动生态环境保护工作的背景下，危险废弃物由于高污染、高危害性，及时、安全、有效处理的相对必要性更大，国家推动的治理力度也将更强，这些都预示着危废市场的推进会更快、更广。

土壤修复：平稳增长，维持高景气度

在与民生息息相关的生态环境领域，土壤修复产业在前几年的突飞猛进中高速发展，营收和利润多数获得可观收益，成为继污水处理、大气治理、固废处理之后生态环境市场上又一重要细分板块。

土壤修复兼具公益性和盈利性，商业模式清晰。现阶段土壤修复集中在工业企业场地修复，支付主体仍以地方政府为主，修复带来的民生改善和财政收入都使政府推进的意愿充足。

2017年，国务院发布《关于推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见》，《意见》明确提出中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业2018年底前全部启动搬迁改造，2020年底前完成。2018年以来，内蒙古、浙江、江西、河南、河北、徐州等多地出台重污染企业搬迁规划，2019年至2020年全国的退城入园进程将提速。污染企业的搬迁将带来相应地块土壤修复需求的增长，尽管今年受生态环境“严冬”大气候影响，行业增速不及预期，项目有所延后，但不改土壤修复行业的旺盛需求，预期今明两年修复行业仍将维持高景气度。

对标美国土壤修复历史，未来十年土壤修复有望迎来市场的高增期。龙头企业由于受益全国布局的风险分散、设备和技术的协同以及设备的国产化等因素，盈利能力有望率先趋稳。以行业龙头股高能环境为例，丰富的成功项目经验是其继续拓展订单的重要背书，土壤修复业务订单丰富，优质项目充足。从订单分布来看，目前高能环境已经中标百余例修复订单，覆盖全国19个省份，江苏、湖北、甘肃、广州、湖南5省占比最高，累计超过总金额的70%，近两年新签订单主要集中在江苏、浙江、广东等经济发达的长三角、珠三角地区。

业务布局的合理均衡，能够带来较强的抗风险和可持续发展能力。今年上半年，公司陆续在广州、武汉、包头、太原、常熟、山东等地新签多个优质土壤修复项目订单，为未来业绩提供增长动能。另外，高能环境去年新签的20.79亿元土壤修复订单将陆续在今明两年落地转化，加上各地理顺《土壤污染防治法》相关政策条例后，延后项目有望在明年加速释放，未来两年土壤修复板块的业绩确定性较强，其龙头优势将更加稳固，预计在“十三五”时期的市场份额还将再上一个台阶。

盘点高能：逆流而上，打造“大固废”版图

2019年，受“去杠杆”的经济政策、融资环境趋紧、PPP项目清库等影响，生态环境产业表现大幅受挫，亏损队伍不乏曾经的佼佼者，但是也有一些绩优股，逆流而上。

自上市以来，作为一家连续四年营收、净利润增长的公司，高能环境现金流稳定、项目收益有保障，同时与各大银行保持较好的关系，再加上公司可转债实施，都促使公司新建项目的落地，为以后业绩的腾飞插上资本的“翅膀”。

事实证明，不管是主业还是扩展业务，高能环境都做得有声有色。公司近两年经营性现金流持续改善：2018年高能环境经营性现金流量净额达到3.22亿元，较2017年增长217%；2019年1月至9月，经营性现金流净额3.53亿元，较2018年同期增长142%，其中，2019年三季度经营性现金流达到2.21亿元，环比二季度增长199%，为2016年以来经营性现金流最佳的季度；截至今年三季度末，高能环境总资产达到111.02亿元，较上市初期增长近三倍。

尤其是在“无废城市”建设如火如荼的当下，高能环境早已在“无废城市”建设方案未下达前，就已开始探索。与其他环境企业“单点作战”不同，高能环境业务范围齐全，立志构建固废全产业链、城乡环卫一体化的大循环格局，形成了环卫清扫、垃圾分类、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理完整的生活垃圾纵向一体化处理优势，横向布局生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业固废处理、危废处理处置、环境修复等业务，沿着“大固废”版图坚定前行，踏浪逐新。

值得一提的是，高能环境近期中标的包头污泥坑固化项目以及联合中标的雄安新区铝灰钢渣处置项目设计施工总承包项目，进一步深化了固废业务的全国布局，在一定程度上助力“11+5”无废城市试点建设。

在一个个细分领域的背后，潮流涌动的生态格局不容小觑。未来五年，我国生态环境产业是“潮平两岸阔”，未来二十年，我国生态环境产业是“无限风光在险峰”。可以预见，在行业凛冬之时，生态环境产业未来几年将加速洗牌，市场份额将进一步集中在优秀企业和品牌手里，行业龙头股企业将充分受益。未来已来，让我们一起苦练内功，勇敢向前，铸造环保人共同的骄傲。