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(二)中国碳期货标准合约的要素设计
借鉴欧盟排放交易体系,我国的碳期货合约初期可设计碳排放配额CEA(Chinese Emission Allowance)和核证减排量CER(Chinese Certified Emission Reduction)两个期货品种,期货市场和现货市场实现联动运行后再推出ERU、AAU、VER等碳期货产品,最终可设计开发期权以及碳指数期货等衍生品。
(1)交易品种名称及代码
鉴于我国启动的碳排放交易试点以及全国碳排放权交易市场借鉴的都是EU ETS,主要采用的是配额交易方式,以及我国是清洁发展机制模式的重要参与方,初期我国可以推出碳排放配额(CEA)期货和核证减排量(CER)期货。
在交易代码选择上,为了日后便利国际投资者交易,可使用“中国碳排放配额”和“中国核证减排量”的英文简略缩写CA和CR。
(2)交易单位
期货合约一般以“手”为交易单位,每手合约表示的现货数量因品种差异有所不同,单位商品数量、交易的手数与合约价格三者的乘积就是期货合约的价值。
国际主要碳期货交易所大多以“1000个二氧化碳排放配额/手”为交易单位,为更好地与世界接轨参与国际竞争,我国的碳期货交易单位也应设计为“1000个二氧化碳排放配额/手”和“1000个二氧化碳核准排放额/手”。
(3)报价单位
报价单位即每计量单位的货币价格。EUA期货的报价单位是“欧元/吨”,我国的碳期货交易肯定是以人民币交易为主,因此,按照我国期货报价的一贯标准,碳期货的报价单位可设定成“元/吨”。
(4)最小变动价位
最小变动价位是对报价而言,是报价的基准变动数值。期货合约的报价就是在报价基准变动数值的基础上确定的。EUA期货确定的最小变动价位为0.01欧元/吨。
对报价单位的设定要兼顾市场的稳定性与活跃性,我国的碳期货市场建立初期,期货交易应以稳定为目标,不宜出现波动幅度较大的局面,这样也不利于风险控制,当然,也不能和国际上同类市场的合约标准相差悬殊,同时也要兼顾大投资者和中小投资者均能参与。因此最小变动价位宜设为0.02元/吨,每手碳期货合约的最小变动值为20元,各类型投资者均能承受。
(5)涨跌停板制度
涨跌停板制度可以平抑期货价格短期的急剧变化,是保障投资者收益安全和期货市场平稳的关键。国际上现有的EUA期货没有涨跌停板限制,但基于我国国情,碳市场尚不成熟,碳金融基础薄弱,我国的碳期货有必要设置涨跌停板制度以控制风险。
参考我国其他的期货品种,涨跌停幅度一般在±5%左右,遇到行情波动剧烈时交易所会择机扩大或缩小涨跌停幅度。因此,我们的碳期货涨跌停适宜设置为±5%,遇到特殊行情时,交易所可相机进行调整。
(6)最低交易保证金
期货交易实行保证金制度,使用少量的保证金就可以买入或卖空价值数倍的期货合约。与涨跌停板作用类似,保证金制度的设计安排也是为了管控风险。
目前国际上EUA期货的最低交易保证金有定额和比例两种形式,鉴于我国的商品期货和股指期货均使用比例的形式,依照惯例碳期货的保证金也应使用比例的形式。EUA期货最低交易保证金设置为合约价值的5%左右,考虑到控制风险,保护投资者权益,我国的碳期货初期不宜设置这么高的杠杆,因此最低交易保证金适宜设置为合约价值的10%左右,减少初期因流动性偏低给投资者造成的持仓风险。
(7)合约交割月份
对期货合约交割月份的选择,需要考虑到现货供应的连续性,这就涉及到现货的储藏、保管以及生产、使用等特点。二氧化碳排放配额和减排量不同于一般的商品,商品不存在保质期问题,不涉及季节性生产问题,二氧化碳排放额及减排量的供应具备连续性的特点。
因此,为方便期货和现货市场的联动和提高现货市场的流动性,碳期货合约交割月份适宜采用1-12月按月连续交割模式。
(8)最后交易日和交割日期
我国其他的期货品种根据交易所的不同和品种特点,最后交易日和交割日期均有不同。因二氧化碳排放额及减排量的存储和交割均较为方便,通过网络即可完成交割,因此,可以将最后交易日定为合约月份前一月最后交易日,交割日期是最后交易日后第三个工作日。
(9)交易模式
国际主要交易所的碳期货均采用T+0的交易模式,也就是当日买卖的合约均可在当日平仓,我国的其他期货品种也是T+0模式,以利于投资者遇到突发行情可迅速止盈或止损。因此,和国际接轨和按照国内惯例,二氧化碳排放额及减排量期货也应采用T+0交易模式。
(10)交割方式
期货交割分为现金交割和实物交割。由于实物交割以交割仓库的形式,最终交易的是期货的标的物,因此它在沟通现货与期货关系上发挥了关键作用。不仅如此,实物交割还能引导现货价格,促使碳期货在到期日趋向于现货价格,强化了碳期货的价格发现功能,所以碳期货适合以实物的方式交割。
与一般商品期货实物交割不同,碳排放配额和减排量现货不需要现实中的交割仓库,因为碳排放配额和减排量现货交易是在碳排放权交易所的电子交易平台上进行的,所以只需在全国统一的碳交易市场上进行电子式的实物交割即可。
六、中国碳排放配额和核证减排量期货标准合约
通过以上碳期货合约要素的设计,我们就可以制定我国的碳排放配额期货标准合约和核证减排量期货标准合约如下:
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