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1.4 研究模型
基于上述研究假设及变量选取的情况建立多元回归模型,公式如下:
2 结果与分析
2.1 企业基本信息描述
目前国内的主要上市环保企业,主板约占50%的份额,其余为中小板、创业板,环保企业整体综合 实力尚待提高。 本研究选取的 61 家上市环保企业中,在上证主板和深证主板上市的企业有 25 家,在 创业板和中小板上市的有 36 家。 分析上市环保企业在四大经济板块的数量占比情况得知,环保企业 主要集中在东部地区,占比高达 72% 。 主要是由于 我国东部地区的经济相对中部、西部、东北地区更为 发达,因经济发展所带来的环境污染情况较为严重, 由此产生的环境治理需求催生了较多的环保企业。
根据企业的主营业务所占比例,将选取的上市环保企业分为水处理、大气污染治理、综合环境服务、资源循环利用、环境监测和生态修复6类[24],各领域企业数量分布如图1所示。由图1可以看出,我国上市环保企业主要集中在水处理和大气污染治理领域,说明目前水环境及大气环境的污染较为严重,治理需求较大。同时可以看到,综合环境服务及资源循环利用的企业数量紧随其后,说明市场也开始重视环境服务的提供并且意识到了资源循环再利用的重要性。而生态修复的企业目前来看还是相对较少的,这可能是由于生态修复是一个长期的过程,且取得的效益较为隐形,其价值处于被低估的状态,这也说明其未来有很大的发展空间。
2.2 研发投入描述性统计
通过研究企业年报得出各变量的描述性统计结果如表2所示。由表2可见,环保行业上市公司的研发资金投入强度整体偏低,仅为0.038,低于国际上公认具有竞争力水平的0.05,可见目前环保行业对研发的重视程度依旧不够。另外其标准差较大,接近于均值,说明各公司对研发投入的差距较大,有部分公司处于研发水平低下的情况。从研发人员投入强度来看,虽然达到了0.151,但仍然处于较低的水平,有待提高。企业总资产代表了企业的规模,而目前的数据表明,环保产业的公司规模参差不一,成熟的大企业与新兴的小企业并存,且差距较大。从资产收益率来看,整体的平均水平略微低下,甚至有的公司资产收益出现了负值,可见环保行业整体盈利能力较弱,市场成熟度还不够高。资产负债率的均值为0.494,最大值为0.893,这在一定程度上说明我国环保企业整体负债率偏高,企业应适当减少负债,将其控制在合理的范围内。样本企业中,第一股东持股比例最大值为0.721,远大于最小值(0.104),表明股权集中度的差异较大。
分别对研发资金投入强度和研发人员投入强度进行统计,结果见表3。由表3可知,环保行业上市公司2016—2019年的研发投入强度变动较为平稳,其中研发资金投入强度在2016—2018年出现了下降的趋势后,在2019年又有了提升,甚至超过了2016年的水平。从最大值来看,研发资金投入强度最大值的所有观测年份都超过了0.1,研发人员投入强度最大值达到了0.4以上,说明环保行业存在研发投入水平较高的企业,但两极分化较为严重,企业之间差距较大。
2.3 回归分析
采用STATA14.0对我国环保上市企业的面板数据进行多元回归分析。
2.3.1 研发资金投入强度对企业资产收益率和主营业务利润率的回归分析
进行Hausman检验,结果如表4所示。由表4可知,ROA的P为0,因此可以在1%显著性水平下拒绝原假设,选择固定效应模型,而根据MBP的检验结果选择随机效应模型。回归结果如表5所示。
从表5可知,企业的研发资金投入强度与资产收益率的回归系数为-2.228,即研发资金投入强度与资产收益率呈负相关,且显著性水平为0.01。这表示,提高企业的研发费用不仅不会增强企业的资产收益率,反而会降低。另外,研发资金投入强度在0.1的显著水平下与主营业务利润率呈负相关,这与假设1有一定偏差。其原因可能是研发过程是一个相对较长的时间周期,而且当期投入到研发中的资金产生了机会成本,会在一定程度上减少其他方面的投入,从而使得公司当期的盈利能力下降。
表5显示,公司总资产与资产收益率之间存在微弱的正相关性,对主营业务利润率有一定的负向影响,但综合来看对公司绩效的影响不大,这说明样本企业整体已经度过了收益与规模同比增长的初期,进入了较为稳定的阶段。而公司的资产负债率与公司绩效呈负相关,即负债率越高会抑制公司的盈利,这可能是由于公司过高的债务给公司的经营带来沉重的负担,加大了企业的财务风险,从而造成企业绩效降低。另外,本研究的样本呈现的规律是,股权集中度越高的企业当期的绩效会越好,说明当前环保产业的股权集中度处于一个良好的水平
2.3.2 研发人员入强度对企业资产收益率和主营业务利润率的回归分析
采用固定效应模型,回归结果见表6。从表6可以看出,研发人员投入强度的回归系数为正,说明其对当期绩效有正相关影响,即企业绩效会随研发人员数量增多而增长,假设1得到部分验证。但是,其对资产收益率及主营业务利润率的回归系数仅为0.150和0.036,可见研发人员对绩效的提升贡献程度较低,这可能是由于大多数环保企业的科研人员研发水平较低,缺乏高端型研究人才。
2.3.3 研发资金投入强度滞后期的回归分析
由于研发资金投入在当期对公司绩效存在负相关效应,对其进行滞后回归,结果如表7所示。表7显示,研发资金投入强度在0.1的显著性水平下在滞后一期时对资产收益率的影响呈正相关,而对主营业务收益率的影响在滞后两期时呈正相关,即研发资金投入对企业绩效的影响存在滞后效应,假设2得到部分验证。这说明,虽然研发资金在当期不能促进企业绩效,但是经过1~2年的时间,企业投入的研发费用最终能够转化为成果并为企业带来效益。
由于研发人员投入强度对环保企业绩效的影响限于当期,对后期没有持续产生正向影响,故不对其进行滞后回归研究.
2.3.4 内生性分析
以研发投入资金强度对资产收益率为例,首先通过Hausman检验对模型是否存在内生性进行验证,得到的卡方值为20.51,P为0.001,说明模型存在内生性问题。借鉴Groves等的做法,选取核心变量的滞后变量作为工具变量,因为当期的绩效不可能影响到过去的研发投入,因此其滞后变量具有外生性。其次,对内生解释变量和工具变量之间进行相关性检验,结果显示,二者在0.1的显著性水平下相关。在检验该工具变量是否为弱工具变量时,得到的F检验统计量为297.81>10,说明不是弱工具变量。接下来,利用该工具变量控制内生性,进行GMM估计,结果如表8所示。将上面多元回归结果与GMM估计结果进行对比发现,二者的估计几乎一致,研发投入资金对资产收益率及主营业务利润率仍然呈负相关影响,只是影响系数发生了改变,因此该估计改善了内生性问题,并且加强了上述回归结果的可靠性。
2.3.5 稳健性检验
为了考验评价方法和指标解释能力的强壮性,对上述实证结果进行稳健性检验。由于上述回归结果表明研发资金投入强度与企业绩效在当期出现了负相关的关系,为探究不同领域是否存在不同情况,进一步增强回归结果的稳健性,针对企业数较多的水处理领域和大气污染治理领域进行了回归分析,结果见表9。表9显示,当期的研发资金投入强度与资产收益率和主营业务利润率存在负相关。可见,目前几年几乎整个环保行业均呈现此规律。也即水处理领域和大气治理领域都面临当期的研发投入无法促进绩效的提升问题,说明环保行业从研发投入到形成成果再到取得收益回报的周期较长。
3 结论与建议
3.1 结论
(1)研发资金投入强度在当期不能提高企业的绩效,而研发人员投入强度则在当期就能促进企业绩效的提升。
(2)增加当年的研发资金强度在第2年时能够提高资产收益率,在第3年时对主营业务利润率有促进作用。这一结论印证了大部分学者关于研发投入对企业绩效具有滞后作用的观点,说明研发投入所带来的技术和产品创新需要一定的时间来实现。因此,长期持续的研发投入,对科技创新的推动作用及企业绩效的带动提升效应才会更加常态化。
(3)结合企业的生存与发展依赖于其盈利能力这一事实,研发投入在当期或未来能够给环保企业带来不同程度的效益,提高企业的收益率。
3.2 建议
(1)充分意识到研发投入对行业发展的驱动作用,以科技创新推动环保产业转型升级。加强对环保产业的政策支持,加大对环保企业的研发补贴力度,从而激励和引导企业把更多的资金和人力投入到研发活动中。政府在加大研发补贴的时候应当严格资金使用管理,确保资金用于企业的研发,设立专门独立的研发基金,根据公司的研发与利润比例分档位等指标进行阶梯补贴。同时,政府应当健全知识产权保护制度,以减少研发投入的外部性,从而提高由此带来的收益,进一步激发企业研发投入的积极性与动力。
(2)加大研发资金的长期投入,持续推动环保企业绩效的提高。一方面创新能力的提高需要长期的积累,另一方面研发投入到形成成果回报也需要一个过程,因此研发资金的投入需要持续加码,才能享受中长期产业升级带来的红利。目前我国环保上市企业的研发资金投入对企业绩效已呈现出滞后性的推动作用,而且研发资金投入对于企业绩效的影响很大,未来应当持续投入更多的研发资金,在夯实基础性技术的同时,推动新技术、新产品的挖掘,实现以创新驱动发展,减轻研发投入的滞后效应,促进正向效应尽快显现。
(3)提高研发人员的科研水平,同时寻求外界创新合作。虽然研发人员投入在当期就能提高企业绩效,但是目前其贡献程度较低。因此,企业可以建立激励机制来增强研发人员创新的积极性,同时适当引入一部分高端人才,加强基础性、开拓性创新,研发国家及市场急需的关键核心技术,从根本上提升企业的竞争力、经营质量和效益。另外,企业应当主动寻求与高校、科研院所之间的合作,强化产学研用的结合,加强成果转化,加快推动环保产业高质量发展。
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