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碳市场的一价定律支撑形成有效碳价
国际金融中有个经典的“蒙代尔-克鲁格曼不可能三角”,也就是在汇率稳定、独立货币政策和资本自由流动三个变量中,一个国家只能选择两个目标。这个理论在碳市场同样有效,长期来看,由于气候变化的全球外部性,碳排放权天然具有国际自由流动属性,如果要保持国内的碳中和产业优势和低碳政策独立,则碳价一定会向国际碳市场趋平。目前欧盟、美国、韩国的碳价都远远高于中国碳价,按照目前价格对比,欧洲度电碳价大约是中国度电碳价的十倍以上。有专家认为,中国碳市场以当前平均23.5元/吨的价格水平很难起到资源配置、风险管理、价格发现的作用,无法成为碳达峰、碳中和过程中的有效市场机制。长远看,中国碳价必然要打破目前的低估状态。
随着资本市场开放和全方位引进外资,外资也会进入中国碳市场,国内外巨大的碳价差异会产生巨大的套利空间,一旦存在套利,价格差就会消除,这是一价定律在碳市场的使然。
碳价等于排放的综合社会成本,需要全社会参与碳定价发现真实价格
我国要形成更加有效的、流动的、稳定的而且具备广度、深度与弹性的碳市场,需要三个条件,简单总结为三个关键词——立法、量化、定价。首先,立法代表了全社会的意志,通过严格的立法确定减排总量和配额分配方法,建立严格的配套政策体系,是发现真实碳价的第一步。其次,严谨量化和披露是实现社会成本的保障,也是开展透明和包容监管的前提。对各个行业的排放数据进行核查,运用现代物流网和区块链技术实现更加低成本的核算量化,建立更加科学透明的数据支撑体系。最后,定价方面,要吸纳更加多元化(具有不同风险偏好、不同预期、不同信息来源)、规模化的参与主体,只有主体多元化,才能形成公允的均衡价格。同时要推出更加市场化与金融化的产品,还有更加透明化和包容性的监管以促进严肃定价。
如何从100亿吨碳排放实现碳中和?中国碳市场需要九个转向
如何让碳交易市场发挥定价功能、反映边际减排成本、反映其外部性成本或者说是综合社会成本?这是一个非常复杂而又极其重要的问题。比较中外碳市场,分析中国碳试点七年的历史和经验,严格立法确定减排总量、配额分配方式、核查机制、交易产品属性、交易规则等是影响中国碳试点发展的核心要素。
我们认为,需要一个有效性、流动性、稳定性,具备广度、深度和弹性,能够反映边际减排成本和外部性成本或者说综合社会成本的碳市场。为此,需要有“严格的立法、严谨的量化、严肃的定价”,而这些功能的实现,中国碳市场需要九个转向:
一是减排总量控制。从目前比较软约束的减排转向更强力度的硬约束减排或者说总量减排。
二是碳核算核查方法。从碳排放因子法、质量平衡法转向适时增加以CEMS在线监测为代表的直接测量法,以达到可比性强、准确性高、实用度高的目的。预计中国碳市场2025年将建成碳监测评估体系,届时,监测网络范围和监测要素基本覆盖,碳源汇评估技术方法基本成熟。
三是市场主体。从控排企业为主体转向控排企业、非控排企业、金融机构、中介机构、个人并重的多元化的市场主体,具体是指需要有数量足够多的、且具有不同风险偏好、不同预期、不同信息来源的市场主体,只有主体多元化,才能形成公允合理并能够反映边际减排成本与外部性成本或者综合社会成本的碳价格。
四是产品。从现货为主转向现货、期货、衍生品并重,因为碳市场需要满足信用转换、期限转换、流动性转换等市场基本功能,这就意味着碳市场能够提供足够丰富的多层次产品,不仅包括碳排放权的现货交易,而且包括更多的其他衍生品交易,提供期权、掉期、远期、期货以及其他与金融产品密切相关的一系列服务,如抵质押、资产证券化、担保、再融资等,帮助履约企业和投资者实现跨期贴现、套期保值、合理套利与风险管理。
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