碳配额成为基金投资新标的 需警惕两类市场风险

投资碳市需谨慎分析风险

由于国内碳市场处在尚不成熟的发展阶段，因此社会投资者进入要增进对碳市场的认识，更要谨慎分析风险。

以针对CCER市场的“投资基金”为例，存在三个方面的风险。首先是减排量的备案成功率和使用范围。目前，虽然CCER项目的签发流程已经较为通畅，速度也有所加快，但首批减排量仍然没有获得备案。其次，对于CCER的项目选择也将会影响未来出售情况。近期，多个试点都将出台CCER相关约束条件，将成为潜在的政策风险。

再者“投资基金”同样面临着价格风险。与CCER机制相似的CDM可谓前车之鉴， 其配额CER在前几年由于EU-ETS配额过剩等原因导致价格暴跌。 CCER的价格受到供求关系的影响。从供应来看，短期内供小于求。但由于CDM项目的转回和国内开发数量的快速增加，从长远上看，仍可能出现供大于求的情况。

再以“平衡基金”为例，预计收益率的计算建立在未来碳额度价格上涨的预期这一基础之上。 “平衡基金”将资金分散投向广东、深圳和湖北三个市场，有利于实现投资多样化，一定程度上抵御市场风险。但其面临的价格风险和流动性风险也不容小视。

以目前交易比较活跃的深圳和湖北碳市场为例，深圳碳市场从2013年6月开市以来，价格从28元/吨一直攀升至最高143元/吨，在今年7月份第一个履约期结束时收盘价为70元/吨，目前价格在50元左右，对交易操作时点有着很高的要求。同时，进入2014履约年以来，深圳、广东市场价格总体下行，下一个履约期来临时走势仍有待观察。同时，从开市起，湖北碳市场价格保持相对平稳，价格波动较小，未来上涨幅度仍然存疑。

与此同时，“平衡基金”也面临着流动性风险。目前碳市场交易主体数量和交易量较少，无论市场宽度还是深度都不足，市场流动性较差。

根据募集方案，“平衡基金”满仓情况下在深圳碳市场持仓量超过3万吨，广东和湖北碳市场的持仓量将超过10万吨以上。基金持有的配额在出售时可能面临需求不足的风险。对此，基金管理团队表示，可以在履约前一两个季度分批出售持有配额，以降低风险。

投资者对碳市场兴趣大、了解少

目前，“碳基金”在学术界和产业界并没有明确的定义。

对此，中央财经大学气候与能源金融研究中心主任王遥在其著作《气候金融》中认为，碳基金是为进行碳信用交易而设立的资金机构。其中，碳信用在国际市场一般指清洁发展机制项目所产生的经核证的减排量CERs和联合履约机制项目所产生的减排单位ERUs。在我国碳信用应该还包括中国核证减排量CCER和7个试点碳市场碳配额。根据资金来源的不同，碳基金可以分为公共基金、公私混合基金和私募基金。

通过基金方式吸引更多机构或个人投资者的进入，无疑能够对目前较为冷淡的国内碳市场起到活跃作用。不过，投资者对于碳市场的了解程度仍然有待加深。

“对于企业不履约，国家会有怎样的惩罚?”在10月24日的“嘉碳开元基金”北京路演上，一位投资者在听完国内碳市场介绍后询问到。除此之外，对于CCER的概念和产生、不同试点之间的配额是否能够互相流通，投资者们都并不了解。

嘉碳资本公司王国正介绍，目前投资者主要关心政策、价格、流动性三大问题。包括国家政策的力度和执行情况，配额和CCER的供给情况和预测方法，以及在交易低迷的时候如何卖出CCER。

王国正分析，基金看好三个市场的配额走势，比如，广东市场由于采用阶梯价格拍卖的方式，因此履约期前配额应该能够上涨至40元以上。

据介绍，目前募集到的投资主要来自于个人投资者，其中以湖北投资者最为踊跃。

“我们此前参与了湖北一级市场的拍卖，以20元的价格买到了100万吨碳，”王国正说，“而有20多个投资者当时就参与了这笔投资，从中获利，因而也更看好市场。”

随着更多社会投资者和投资基金的进入，国内碳市场目前交易不活跃的局面有望得到改善。但同时，由于目前各碳交易所交易方式较为不灵活，存在一定的价格操纵风险。因此，从服务控排企业的角度考虑，各交易所需同步加强对市场的监管，减少相应风险。