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摘要:1“十三五”设施建设空间高达2000亿,新增市场以焚烧为主
根据近日出台的《“十三五”规划征求意见稿》,我国城镇生活垃圾无害化设施建设空间高达2000亿(处理设施建设投资1360亿元,占比达71%)。未来新增处理设施将以焚烧为主,预计到2020年焚烧处理能力增长将达到159.42%,占比则由14年的29%进一步提高到50%。我们统计发现,新增需求在1万吨/日以上的省市共计14个,以中东部地区为主。其中,广东省规划目标排名第一,达4.44万吨/日。
2垃圾焚烧迈入稳健成长期,未来5年日处理能力CAGR为17.21%
根据测算,2015年焚烧处理能力较2010年增加163%,实际投资额超过582亿元,渗透率也提升至35%。06-15年间,垃圾焚烧日处理能力5年CAGR分别为27.98%和21.29%,预计未来5年将保持在17.21%。目前垃圾焚烧行业利好政策已经相继释放,企业盈利模式清晰。行业整体订单放量趋于平稳,同时,市场对于业内公司的成长预期较为充分。我们预计行业将逐渐步入稳步发展阶段。
3全产业链布局孕育环保巨头,固废一体化优势明显
美国固废龙头WM凭借规模优势不断展开收购兼并,主要业务涵盖固废收运、中转、回收填埋等全产业链,公司年收入规模达到130亿美元,市值300亿美元。我们认为固废处理向全产业链布局优势明显:1)固废行业已经在第一轮跑马圈地中,熟悉了如何与地方政府各部门沟通协作,利于向行业上下游延伸;2)有利于垃圾分类,提高收运、协同和处置效率;3)环保行业细分市场空间较小,全产业链布局并提供相关增值服务将成为必然趋势。
4关注全产业链布局的龙头公司——启迪桑德
启迪桑德是国内最具WM基因的环卫公司:公司在垃圾终端处置、再生资源回收已经实现全国性布局,打造固废全产业链;环卫项目扩张迅速,截至2016年上半年公司已投入运营的环卫服务项目84个(比15年增加44个),实现环卫收入3亿元(同比增长295%)。大股东参与定增,资金实力雄厚,为持续扩张提供支持。
5风险提示
项目进度不达预期;补贴政策收紧。
正文:
1“十三五”设施建设空间高达2000亿,新增市场以焚烧为主
1.1“垃圾围城”依旧严峻,未来新增处置需求依然庞大
全国垃圾产量1.8亿吨/年,超5亿吨存量未处置。现有数据显示,2014年全国生活垃圾产量已达到1.79亿吨,仅次于美国的2.28亿吨。在过去全国生活垃圾清运量始终高于无害化处理量,大量城市生活垃圾未经处理直接堆放,虽然垃圾堆放量已经开始逐年递减,2014年未处理垃圾仍有1700万吨,十年里垃圾累积堆放量超过5亿多吨。
人均垃圾产量不足发达国家的30%,GDP增长将继续带动人均垃圾产量的提高。我国人均垃圾产量仅为131kg/人,与大多数OECD国家相比仍然处于低水平。以英国、日本、德国、法国等成熟的发达国家为例,目前已经稳定在500kg/人上下,美国、瑞士甚至达到700kg/人以上。我们将我国和以OECD为主的26个国家进行回归分析后发现,人均GDP对人均垃圾产量之间的可决系数也高达0.86,人均GDP每增长1万美元,人均垃圾产量将增长99.6kg/人。预计随着我国人均GDP和居民生活水平的提高,人均垃圾产量将进一步提高。
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