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曾经,东方园林被认为是政府与社会资本合作(PPP)模式的“典范”,自2014年开始,这一模式的井喷式发展,带动东方园林业绩爆发增长。
2015年东方园林累计中标PPP项目约330亿元,2016年中标金额约380亿元,两年签了600多亿PPP合同,数量是之前5年合同总额的两倍。截至今年上半年,东方园林已经累计中了100多个PPP标,遍布全国各地。
公司股价也随之一路上涨,并在2017年10月创下了22.90元的历史新高。
但PPP模式需要巨额资金,考验企业的融资能力,而大跨步的进击使东方园林逐渐开始缺乏足够的弹药,特别是在去杠杆的背景下,流动性“灰犀牛”悄然来临。
今年5月,东方园林发布了2018年公开发行公司债券(第一期)的发行结果,原计划两个品种发行规模不超过10亿元补充资金流,票面利率高达7.00%,但最终两个产品却只募得了5000万,其中一个债券产品更是无人问津,被市场称为“史上最凉发债”。
除了债券市场融资遇阻以外,公司还面临高质押,这让实际控制人何巧女及丈夫唐凯遭遇前所未有的打击,甚至计划出让不低于10%的股权降低质押率。
实际上,东方园林所面临的问题也不是个案。过去几年,各地竞相上马PPP,但由于管理水平、体制机制等各种原因,部分PPP项目鱼目混珠、良莠不齐,在一定程度上出现了“劣币驱除良币”的情况,造成效率损失。
事实上,何巧女的困境一方面来自于盲目的扩张,另一方面也受去杠杆等政策不稳定因素的影响。政策的变化使很多银行等金融机构采取了收缩策略,加之PPP的另一方——地方政府债务高企,PPP项目融资雪上加霜,“也导致一些半拉子工程的存在”。
9月初,危机中的何巧女在央行行长易纲面前直言:“现在民营企业太难了,如果易行长给我批准一个银行,我一定拯救那些企业于血泊之中,一个一个地救。”
“现在民营企业太难了,如果易行长给我批准一个银行,我一定拯救那些企业于血泊之中,一个一个地救。”
据说,她的话音落毕,场内外都充满了快乐的笑声。
还笑得出来,是本事。
她就是有本事,而且有大本事的人。几乎所有跟她接触过的人都会同意:她身上散发着,而且时刻散发着,敢叫日月换天地的气息!
她干的就是换天换地的事。
公司官网上,显赫着她的成绩:
25年来,在100个城市,打造了100座最美的公园;8年来,让100条河流清澈而美丽;5年来,签约100个全域旅游城市,打造中国最具生态、可持续性发展的示范性全域旅游区;4年来,布局1000万吨危废处理;3年来,推动了100个大自然保护项目……
官网还说,现在,他们正站在历史的肩头——
重构全球最大的生态集团,以“全域旅游、全域康旅、全域生态、全域景观、全域运营”,开启全新的宏伟征程,要还地球碧水蓝天……
但历史的肩头,快要撑不住她了。
尤其是,撑不住她的雄心,以及雄心对金钱的渴望和需要。
今年初春,她还鲜花盛开,阳光灿烂,抛出一个千镇万村的大工程:在中国再造10个瑞士。她说——
她打造的花海,一定要超过世上所有的花海;她打造的田园,一定要超过欧洲最美的田园;她打造的独家农场,要超过美国所有的农场总和。
她还要,“修复最多的世界文化遗产小镇。”
说完,她提议现场所有人:
“热烈鼓掌。”
如何实现目标?
PPP(Public-Private Partnership)。
2014年底,国家大力推行PPP,目光敏锐的她举起“再创业”大旗,轰隆隆就把战车开向PPP,而且开到全国各地,顺风飞扬。
那是一段激情燃烧的岁月,但PPP烧的不只是激情。
PPP利润有限且回报周期长,企业往往要先垫资,而且垫得大且长。若遇政府手头紧,或者出点诸如这位领导不如那位领导好的小情况,你想拐弯抹角去图利,它却直接吞掉你的本,也不是不可能的事。
投资规模大,利润回报低,而且回收周期长,注定了——
PPP要持续P下去,必须有足够的资金,而且要在极有可能收入持续不能覆盖投资,项目越多,收入越是不能覆盖投资的情况下,依然有足够的资金。
一旦不足够,自己吃不了兜着走,还会给政府和人民添麻烦。
她的资金本来是不足够的。如何足够,依然足够呢?
一个字:借!
“只要贷到款,就没有风险。”
钱好借吗?
好借,尤其流动性充足,PPT都能变成钱时。
曾经很长一段时间内,我们的“时”,就是这样的“时”。
她们于是借到了,隔三岔五,就是几亿,几十亿。
打开财务报表,现金流连续6年为负。
负着还应付走,了不起的借功夫。
最了不起的,是不断的短贷长投——绝大多数借来的钱,都是短期要还的,但绝大多数,都被投到PPP的长期项目。
专家说,短贷长投是企业财务管理的大忌,毕老师去年说万达最大的错误之一,也是短贷长投。但她和她的公司不怕,理由还是:
“只要贷到款,就没有风险。”
翻译一下就是,借钱可防止风险,借越多钱就能越好地防止风险。
呵呵。
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