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2.政策支持
政策层面应该想各种各样的办法来降低绿色投资成本,这样才能让一些原来回报率不太高的、私营部门不愿意进入的项目能够获得合理的回报。举一个简单的例子,一个地铁项目,我们把它叫做清洁交通项目,可能回报率只有4%多一点,私营部门投资者不愿意做这个事情,因为融资成本可能就有6%。能不能通过贴息、绿色债券免税、担保等办法将回报提高两个甚至三个百分点?贴息是可以有效提高公共资金撬动民间资本杠杆率的政策。做得好的话,能够撬动30倍的民间资本。另外,发行绿色债券还可以减少期权错配的问题。银行负债一般来讲只有六个月左右的期限,要支持长期绿色项目的困难比较大。如果发行绿色债券,期限可能是五年、七年或者十年,就可以支持一些中长期的绿色项目。另外,我们还可以通过免税、贷存比和风险权重等方面的制度安排,来降低绿色债券的成本,和提高投资者对于绿色债券投资的偏好。
3.绿色金融基础设施的建设
这部分里有很多内容,我简单提几个。
一个是 “绿色评级”,如果有了绿色评级,债券市场对于一个绿色项目主体的环境表现,就有比较明晰的判断。环境表现很好的企业,可以通过绿色评级降低成本,从而引导更多的资金进入到绿色行业。
二是 “绿色股票指数”,也有助于更多股权投资进入到绿色行业。
三是发展碳交易和排污权交易市场,有利于激励努力减排者。
此外,还值得研究的是如何开展环境对金融机构的压力测试。如果银行在一些污染性行业有比较多的贷款,这些污染性行业未来将面临不利的政策、成本、价格变化,会不会导致银行不良资产率的大幅上升?如果银行能有这个前瞻性判断,就可能改变中长期的资产配置,使更多资产可以配置到更为绿色的行业。
4.绿色金融的法律基础设施
这部分至少有三个内容。
第一,在一些环境高风险领域中实行强制性的绿色保险。有了强制性的绿色保险,一个好处是如果企业发生了比较大的污染事故,会有保险公司来提供资金进行环境修复。另外,如果有了强制性的绿色保险,可以让这些启动项目的企业重新评估这些项目的环境风险。因为它要买保险的时候必须要付保费,而保费就以市场的方式,为它提供一个未来环境风险的警示。
第二,明确贷款人的法律责任。美国、南非、巴西都已经有了先例——如果银行贷款给污染性企业、企业发生污染,受害者可以起诉银行。我们也应该考虑建立类似的法律制度。第三,强制要求上市公司披露环境信息。目前我国没有强制要求,只是对上市公司只是一个指引,所以只有20%的上市企业是披露的,而且披露的实质非常有限。如果有了强制性的披露要求,可以使资本市场获得企业环境表现方面的更多信息,允许资本市场用脚投票,对环境表现好的企业,通过增加投资提高市盈率,从而降低其融资成本。
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