深度解析水处理设备和系统集成服务商

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行业先锋巴安水务以水务为根基进入污泥危废等相关固废领域，以PPP模式和并购基金提高杠杆撬动订单成倍增长，以城市环境综合服务商重新定位。从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，后续增长潜力巨大。当前股价估值不低，未来延迟确认的收入确认将大幅提高公司业绩增速，后续基本面上的亮点突破值得期待。

公司是以工业水处理起家的专业水处理设备和系统集成服务商，经过多年发展当前业务分为三个板块：

1、水处理设备与工程公司工业水处理起家目前仅占15%，市政占比达到70%，盈利能力比工业要高。

2、固体废弃物处置，通过3年技术积累，进入污泥处置为代表的固废产业

3、天然气调压站，当前规模仍然比较小

具体而言我们认为公司看点颇多：

1、直饮水

我们认为市场没有充分认识到直饮水行业的潜力。根据《2013年中国环境状况公报》，全国水环境质量不容乐观。长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河、浙闽片河流、西南诸河和西北诸河等十大水系的国控断面中，Ⅰ～Ⅲ类、Ⅳ～Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为71.7%、19.3%和9.0%。珠江、西南诸河和西北诸河水质为优，长江和浙闽片河流水质良好，黄河、松花江、淮河和辽河为轻度污染，海河为中度污染。在监测营养状态的61个湖泊(水库)中，富营养状态的湖泊(水库)占27.8%，其中轻度富营养和中度富营养的湖泊(水库)比例分别为26.2%和1.6%。在4778个地下水监测点位中，较差和极差水质的监测点比例为59.6%。

中国水资源短缺情况严重。2008 年联合国统计数据显示，中国人均水资源拥有量仅为世界平均水平的四分之一。水资源“质”“量”双缺。全国约7亿人饮用大肠杆菌超标水，1.64亿人饮用有机污染严重的水，有7700万人饮用高氟水，1.6亿人饮用耗氧量高的水。近年来我国伤寒、细菌性痢疾、传染性肝炎、腹泻等疾病屡有发生，与水污染情况加剧有关，饮用水安全问题亟待解决。卫生部2006年发布的《生活饮用水管道分质直饮水卫生规范》中对直饮水的卫生标准做出了规范。2012年7月1日起，《生活饮用水卫生标准(GB5749-2006)》全面实施，水质检测指标由GB5749-85的35项增加至106项，饮用水安全成为全社会关注的焦点。

目前国内城市自来水从水厂端至用户端需经过城市供水管网和小区管网两道环节，部分网管使用年限已经很长，存在污染物渗透入网的情况，自来水流动的“最后一公里”的水质得不到保障，且城市普遍存在的二次供水更是容易导致各种污染。饮用水安全问题为直饮水行业带来了发展良机，目前国内的直饮水供应主要包含桶装水、小区直饮水机、管道直饮水三种。桶装水是最早发展起来的直饮水方式，但在近年市场增速已经放缓。尤其是采用废旧塑料、洋垃圾、医疗针管等为原料的“黑心桶”和采用自来水简单粗过滤冒充纯净水的“黑心水”的出现，使得大众对桶装水的纯净度产生怀疑。同时，桶装水在加工和运输过程中容易造成二次污染，已经不能满足消费者的需求。第三，桶装水面临着水桶耗损和人工成本增加等因素，桶装水企业的利润也越来越低，从而更进一步为管道直饮水市场增加了机会。小区直饮水采用的净水机使用寿命短，吨水成本较高。管道直饮水能保证水的循环性，具有水质新鲜、无二次污染等优点，且吨水成本相比具有优势。直接建设直饮水厂和直饮水管网，不仅在保证水质达标的基础上做到可直饮，而且可将工程费用控制在15亿以内。

管道直饮水包含三个环节，前期预处理后，核心过滤采用膜处理法，如超滤、纳滤、反渗透膜过滤等，再辅以消毒处理等装置。从工程架构上，管道直饮水主要由净水处理站、管网和水表系统三部分组成，出水口除了采用水龙头外，还可以辅以管线式饮水机的方式延伸到所要到达的位置。

直饮水目前面对的客户有社区、写字楼、学校、宾馆、医院等场所，这些场所人员集中、用水需求量大、对饮水品质有着较高的要求，一般开水炉和桶装水已无法满足需求，这些问题通过管道分质供水可以解决。假设全国334个地级市中的40%实现管道直饮水供应，县级市中20%覆盖直饮水，则行业投资规模约973.2亿元。

公司的东营一期工程项目作为全国首例直饮水项目，具有可复制性。在山东、河南、河北、内蒙古、甘肃、陕西、山西等地，由于缺水、水质差，老百姓容易罹患尿结石、胆结石、氟斑牙等疾病。采用直饮水，可以改善当地的饮用水状况，解决“最后一公里”饮用水安全问题。这是一项政府应该负责的民生工程。

东营项目一期工程在新城区建设，体现了分质供水的理念。原来的自来水管网仍然保留，公司重新铺设一套直饮水的进水管网，专门满足中心城区企事业单位、医院、学校、小区居民饮用水的需求。直饮水项目可以使当地民众喝到更为新鲜的水，从水厂到居民饮用时间不超过半小时。同时公司采用先进的膜技术，去除水中的苦咸离子，使得饮用的水质口感更好。

东营项目一期工程已经建设完成，正处于审计阶段。该项目预计在2015年年底前完成最终审计。从谨慎性考虑，公司在结算完成前，2014 年第四季度暂未继续确认上述项目收入。

东营水工程为公司树立了良好的品牌和市场示范效应，一期审计预计2015年二季度完成。二期工程就会进入招标。

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