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3、 北京华盛质地优质,有助公司完成天然气板块布局 .
此次收购北京华盛具为管理型控股公司,持有山西原平天然气、保德海通和兴县华盛三家公司股权,三家公司拥有当地天然气特许经营权。山西省天然气储量丰富,约占全国天然气储量的60%,随着国家环保政策趋严以及山西严重的环保问题,山西政府推进“气化山西”战略,根据《山西省“四气”产业一体化发展规划(纲要)》, 2020 年目标实现煤层气、天然气、焦炉煤气、煤制天然气等四气目标实现重点工业用户全覆盖,而2012 年, 山西省消费天然气22.66 亿立方米,同比上年增长38%,增幅居全国第一。北京华盛下属子公司盈利模式为, 从上游供应商购入天然气后,通过城市管网将天然气输送至终端用户,赚取终端销售价格和上游采购价格的价差以及城市管网的安装及维修费,将受益于“气化山西”政策带来的天然气使用量的高速增长。 同时,相较于民用天然气,工业天然气领域单个用户用气量较大,目前子公司所在三地为氧化铝矿藏富集区,通过特许经营协议,北京华盛累积包括当地同德铝业、华兴铝业、中电投山西铝业等大型集团在内大型氧化铝项目, 其中同德铝业氧化铝项目为山西省产业结构调整重点工程,建成后将形成280 万吨氧化铝产能,而华兴铝业正在规划二期项目。根据公司公告的售气价格测算,北京华盛2014 年售气量约为3.3 亿立方,而仅同德铝业一期项目年用气量即达到1 亿方。北京华盛客户在建氧化铝项目规模较大且工艺先进,具备成本优势,随着项目投产, 将有助于北京华盛业绩迅速增长。此次收购业绩承诺为2015-2017 北京华盛扣非后净利润分别不低于8000、11000、18000 万元,年增速超过30%,也体现北京华盛对未来增长的信心。
4、主营EMC 业务保持正增长,通过收购进入天然气站余热利用领域
公司过往主营业务为余热发电能源管理业务,下游客户主要为水泥、玻璃领域,由于水泥玻璃领域市场逐步饱和, 余热发电行业内,以EPC 为主要模式的其它上市公司均已出现负增长。公司凭借较灵活的EMC 合同设置及丰富的运营经验,在2012-2014 年EMC 业务营业收入同比增速仍保持正增长,分别为40.29%、14.40%以及9.98%。同时公司新切入余热利用新领域,通过收购北京力拓,布局天然气站余热利用,北京力拓已与中石油签署了22 座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议。目前北京力拓的鄯善非创项目(18MW)即将建成投入运行,我们看好未来天然气余热利用项目为公司节能领域带来的新增长。
5、 盈利预测与评级 .
公司通过布局节能+清洁能源+互联网金融平台,逐步完善完成大环保布局,我们看好公司未来互联网金融平台P2P+PPP 布局,以及天然气余热利用、北京华盛天然气清洁能源业务。若明年PPP 平台能快速做大,公司业绩有望远超预期。
6、 风险提示:非公开发行收购北京华盛仍需证监会审核、互联网金融发展不达预期。
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