侠之大者、为国接盘全民进入环保大侠阶段-undefined

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许久不做二级环保卖方研究，今年来更多从产业痛点本身出发去思考产业，最近翻了下去年下半年以来公众号发布的观点，发现基本都已兑现，产业和资本关注点也从无人关注到了火热的程度。

去年对于环保的看法就是强调要转换思路，从各参与方的关系变化去看待环保产业趋势，预判未来产业的走向。在政府、排污企业、治理企业和民众这四大关系中，政府关系的削弱是核心，推出PPP、第三方治理的投资机会;从商业模式的变革，一直强调环保互联网化的观点，推出智慧环保的投资机会。

今年看环保行情，基本都围着这几个趋势在演绎，政策出台的方向也主要围绕这些，伴随市场牛市的持续，环保板块也沿着这些方向走出了一波级别不小的行情。市场主要卖方重心也都放在这几个点上。

首先我们承认市场的热度超出了我们预期，我们如何理解;

其次论述后续环保要密切关注民众关系的变化，也就是全民环保推动的投资机遇;

最后要论述在全民环保机遇下，最大的机会在于新三板，这个如何理解?首先，市场热度超出预期，如何理解?

今年以来，市场全面进入了牛市思维，市场情绪和流动性成为股票上涨的核心推手，而在国家市值管理的驱动下，符合国家战略的产业方向均体现出了极好的投资机遇。

环保作为战略新兴产业之首，并且中国环境问题已经接近库茨涅茨曲线顶点，目前的国家战略地位不必多说，并且考虑到2015年处于“十二五”终点和“十三五”起点的特殊性，决定了政策面和订单面都会非常好;而且最为可贵的是，板块估值在新兴产业中尚处于较低水平，2014年几乎没有大幅上涨过。这些因素的叠加，加上PPP、智慧环保、水十条等政策和订单的落地，共震驱动了环保板块行情。

总体来讲，这波行情不建议独立来看，借用目前流行的一句话，侠之大者、为国接盘，环保板块究其本质是充分体现了这句。在国家市值管理的驱动下，环保作为符合国家战略的产业方向，但是巨大的资金投入使得政府依靠自身又难以解决，因此借用资本市场的桥梁和杠杆作用，将资本引入环保产业，借以解决目前的环境窘境。

需要引起大家注意的是，在资本市场一片唱好环保产业本身的背景下，环保产业实体究竟如何呢，除去具备良好融资平台的上市企业之外，大批的环保中小企业仍然面临传统制造商和工程总包商的窘境，存在严重的现金流和债务风险，而市场热度高涨与这些企业基本面之间其实存在着明显的背离，而这个背离其实更多反映的是国家在产业资本管理上的决心，而非单纯基本面预期优异的表现。

其次，论述后续环保要密切关注民众关系的变化，也就是全民环保推动的投资机遇

还是从政府、排污企业、环保企业以及民众的关系入手，之前的机会在于政府关系削弱下的投资机遇，因此PPP、第三方治理等成为了年初这一阶段的主要逻辑，目前已经在逐渐兑现，卖方目前也基本都在喊这个，因此从前瞻性讲，意义不大了不多论述。

下一个阶段看的投资机会是什么，我们主要讲这个，从四大关系中，之前一直点墨不多的就是民众关系，因为环保从来都被认为是政府应该负责的，这个关系一直都以监督和抱怨为主，从来没有深入切入到环保产业里面。但是，目前来看，民众已经开始有意无意的深入参与环保产业里面，这个关系后续可能会对环保产生更为深远的影响，从而彻底重构原先的产业结构。

民众怎样参与?在国家市值管理的大背景下，环保产业是必须要发展起来的，但是仅依靠政府本身很难解决，因此在政府关系削弱这一趋势下，PPP、第三方治理等模式出来了，但是问题又来了，资金的问题如何解决，未来的环保资产证券化趋势一定会越来越多，通过吸引社会资本进入环保产业来解决，社会资本的资金来源是哪里，根源还是民众。

未来落地的模式?目前看政府关系削弱这一趋势落地模式是PPP，那么民众关系增强这一趋势的落地模式是什么，目前看二级市场股票的上涨引发的资金流入是落地模式之一，但这一落地也仅是变相的利好上市企业融资;对于大多数的中小企业，尤其是项目融资来讲，落地的模式是什么，我们从环保资产证券化的设想看，不排除是P2P，尤其是PPP+P2P的模式。(最近很多非上市环保企业家咨询，拿到PPP项目了，有没有很好的项目融资方式，从这一点也可以看出这一痛点急需解决)。

在政府关系削弱趋势下：PPP大发展已经开始，大批的PPP项目正在或将要释放。

在民众关系增强趋势下：PPP释放后的融资问题如何解决，仅依靠具备融资平台的上市公司还是不够的，资金痛点如何解决，只能是引入民众力量，如何引入，目前能够想到的也只有P2P模式，因此在这个趋势下，环保P2P或将是未来趋势性的新模式。最后要论述在全民环保机遇下，最大的机会在于新三板，这个如何理解

多层次资本市场是国家级别的战略，因此从投资角度看，我从来是不建议只盯着一块市场的，这也是为什么13年初涉足H股环保、14年8月份涉足新三板的原因，因此从多层级资本市场看，环保目前最大的机遇在新三板。

目前二级市场：今年以来，很多环保企业已经进入百亿俱乐部，这里面反映的预期其实不少了，当然我承认未来上市企业的行业集中度会越来越高，环保千亿市值企业也必然会出现，但是目前看，企业市值再上台阶需要的东西会更多，预期差已经很难找了，而且受到市场情绪的波动很大，从风险报酬比来看，并不算是一个非常好的投资环境。

如果看新三板市场：首先对于新三板环保领域的研究，市场非常少，稍微表现好点就是很大的预期差;其次新三板企业多以中小企业构成，500-1000万附近的净利润很多，设想下，在如此火热的三板市场，企业融资不是问题，一旦企业稍微用点资本市场，弹性会多大，从市值看，2-3亿市值、5-10亿市值的企业，弹性又会多大;再次从关系论演变看，政府关系削弱引发的PPP是第一波，民众关系增强引发的环保资产证券化(如P2P等)是第二波，目前A股上市企业第一波已经开始预期进入中段，而新三板企业因为受困于融资短板尚未进入第一波，从投资阶段看，明显新三板更有优势。

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