维尔利：沼气、餐厨景气度向上小型综合环保平台显现-北极星固废网

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1).维尔利当前处于快速发展期，2015年全年新签订单总额超12亿元，业务范围覆盖垃圾渗滤液、垃圾焚烧发电、污水处理、餐厨垃圾处理等，小型环境综合解决方案平台正在显现。

2).沼气行业国家重点支持，大型沼气项目建设近50%国家资金补贴有望促进行业高速发展。公司2014年收购杭能环境掌握沼气处理核心技术，在固废有机物沼气发电和沼气提纯制CNG上优势巨大，未来行业爆发时公司有望占领先机。

3).部分餐厨垃圾处理企业技术不过关以及地方政府推动力度不够已经导致行业进展低于预期，试点城市考核来临下地方政府有加快项目进展的预期。公司目前在手餐厨垃圾项目超8个，2015年底常州日照等示范项目将会投产，示范项目效应和政策压力将会催生公司获取大订单。

4).公司垃圾焚烧项目刚刚起步，未来有望通过BOT运营为公司提供稳定现金流(餐厨、垃圾渗滤液也将做BOT)。垃圾焚烧项目在2017年将会贡献收入，海外垃圾焚烧发电市场也在拓展中。

杭能沼气业务前景广阔有机固体废弃物由于同时具有污染物和资源化原料的属性，未来无害化处理和资源化的潜力非常大，而且国家政策必然会不断增加支持力度。以养殖业为例，以前养猪都是分散养殖的，小的养殖企业并没有动力上沼气项目，恣意排放导致环境污染。未来随着规模化集约化之后企业也有了动力去建设，或者当地政府会去建设。国家当前对沼气的扶持力度非常大，示范项目的具有重大意义，未来政策上还有可能会对于沼气发电运营进行进一步补贴。

杭能在有机固体废弃物处理制沼气上技术领先。沼气发电价格未来有提升的空间(我们预期最高上网电价可以到0.9元)，且将沼气提纯后做CNG也会得到许多政府补贴(沼气提纯主要是生物脱硫，技术含量比较高，杭能有技术优势)(未来技术路径甚至可以将沼气转化为氢气，效益更高)。发电和沼气投资相比差距不是很大，杭能一般1万立方米沼气/日的项目投资大约为2000万元，国际油价的变动也是各企业对于投资沼气发电还是沼气提纯的因素之一。杭能之前做的项目主要是以发电为主，但是现在主要是CNG。

杭能的销售净利率在20%-30%之间，公司当时收购杭能也是因为很看好沼气这个行业，目前杭能的业务体量和公司的餐厨垃圾处理体量相似，但沼气的空间要上千亿，有可能要超过餐厨垃圾，但主要是考虑集中的需求。不像餐厨可以收运，沼气只能集中处理，政府未来五年先把集中的处理。杭能的业绩也会有弹性。杭能当前业务主要是做工程，但现在也已经有了一些运营项目。比如在山东，杭能对于建设好的项目先托管运营一段时间，对于发电进行部分提成，运营毛利40%以上，公司就派几个人过去就可以维持，成本较低。此前客户和政策关注的主要是沼气的产气比率，随着项目规模扩大会进一步拼其他类的指标。

未来杭能还会对于沼渣和沼液的处理，通过好氧等技术路径做成有机肥，加大资源化趋势。

垃圾渗滤液业务平稳发展当前我国垃圾渗滤液新增和改造需求，目前新建的填埋场比较少。大部分都是改造，焚烧厂约40%，填埋场60%。目前焚烧厂的项目需求越来越多。老的焚烧厂不规范，直接排污到污水处理厂，现在已经不允许了。未来新建的填埋场不多太多，现有的填埋场渗滤液处理效果不好，未来政府会重新做改造。渗滤液的市场在未来3-5年将会维持稳定。

渗滤液BOT收费大概每吨90-100元，公司的运营成本为30-40元。预期未来每年收入大概是3-4亿比较稳定，毛利率基本上维持在35%，从40%左右降下来的。未来PPP推广之后对企业的选择性加大，做不好就收不到政府的钱，还是有技术门槛。长沙、上海等地方的垃圾焚烧发电项目都已经有了大型化趋势，垃圾收运距离太远也不太合理运输成本高。

垃圾焚烧发电有望海外扩张公司希望把德国的MYT技术和垃圾焚烧相结合来提高处理的效率。MYT的预处理主要是通过垃圾预处理的分选实现减量，让热值高的部分进行焚烧，提高焚烧的效率也更加环保。国内目前还未有MYT技术先例，但未来有望成为一种发展方向。

原标题：【东吴环保袁理】【维尔利调研纪要】沼气、餐厨景气度向上，小型综合环保平台显现

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