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投资要点
1. 收购METALICO打通行业上游:怡球资源主营业务为废旧铝品的回收并加工成为铝锭,处于产业链的中游(上游为废旧铝品的供应商,下游为铝合金零部件制造企业)。董事长从业35年深知抓牢行业上游重要性,收购的METALICO主营汽车拆解可为公司提供铝原料,在同时可以利用美国东部工业区位优势搜集原料,未来将成为公司原材料重要供应平台。
2. 降低成本提升原料自给率:1)公司成本的约85%来自原材料,原材料80%从国外进口(其中80%来自美国)。公司当前收购的原材料品位较高导致成本较高,收购METALICO整合后将以更低的成本回收到低品位原料并节省运输成本,同时还利用METALICO资源背景优势提升采购谈判力。2)马来西亚新厂投产后集团产能将达到65万吨/年,借助METALICO平台将保证原材料供应和产能利用率。
3.完善资质进军汽车拆解:METALICO当前汽车拆解处理量15万辆/年,汽车处理效率远高于国内。公司早已有进军汽车拆解领域的想法,收购整合完成之后将得到先进设备+成熟技术,有望介入国内千亿汽车拆解市场。
4.METALICO扭亏可期:METALICO过去执行高杠杆下快速扩张政策,高额的财务费用和商誉摊销导致近年来持续亏损,收购完成后这两项将不存在。董事长2015年9月私有化之后为其偿还贷款,并在与公司协同发展下毛利率显著提升(2016年1月的毛利率28.5%,高于此前的17%),只要达到2250万收入即可盈亏平衡,未来伴随销量提升两年内扭亏可期。
投资者提问环节
1、问:公司收购METALICO之后如何对现有管理层进行激励?
METALICO创始人会计师出身,公司财务很清晰,属于典型的具有良好治理结构的美国上市公司,在管理上不必太过担忧。METALICO过去的亏损主要来自于高杠杆下的快速扩张,整体业务体系并不发生改变。METALICO并入到怡球资源后,怡球会派管理层、法务、财务、行政等人员进入,黄董事长一年会前往至少两次来视察公司的发展,同时也在考虑给管理层做股权激励。
2、问:公司收购后如何进行整合?
黄董事长坚定看好公司发展,唯一减持只是为当时筹钱做METALICO的私有化。马来西亚新厂技术全球领先,收购METALICO之后将打通上下游,提升市场竞争力。
公司当前做的铝的成本85%,收购整合完成后每吨可以降低200-250美元的成本,相同条件之下公司可以多30%的效益。怡球现在处于调结构时期,目前正在开始借助行业的低谷进行行业的的整合。
马来西亚新工厂达产后未来将贡献较大利润(当地人工费用较低可节省大量成本),未来公司将同时拥有中国(东亚)、马来西亚(东南亚)、美国三个销售基地,重点选择价格较高的地区销售实现公司利润的最大化。
3、问:有什么具体的思路来把汽车拆解拓展在国内?
汽车拆解最主要的壁垒是技术。国内现在汽车拆解主要是靠人工,效率与METALICO相比非常低。收购整合完成之后公司将得到先进设备+成熟技术,未来有望介入国内千亿汽车拆解市场。
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