【猜想】陶氏和巴斯夫究竟谁能陪杜邦携手越走越远

背景

2015年12月11日，陶氏化学和杜邦正式宣布对等合并。各持50%股份，合并后的公司将拥有16名董事，陶氏化学与杜邦各占8名。目前两家公司市值均接近600亿美元，这意味着史上最大合并重组案确立。

在陶氏化学与杜邦公司宣布合并消息近四个月后，彭博社在3月4日首个爆出消息：巴斯夫集团正考虑投标收购杜邦。一旦投标，巴斯夫将阻扰陶氏化学和杜邦在2015年12月11月宣布的对等合并。

增速变缓、同质化严重，亦或是产能过剩，诸多因素造就了2016年化工行业的并购热潮，无论从并购的数量，并购的规模还是并购的影响，2016年都将在化工行业并购史上划下浓墨重彩的一笔。

杜邦与陶氏宣布对等合并，新公司做什么?

2015年12月11日，陶氏化学和杜邦宣布两家公司将进行合并，这意味着美国两家历史悠久的公司将合并成为一家市值约1300亿美元的化学业巨头。

杜邦和陶氏宣布双方董事会一致通过平等合并协议。合并后的公司将命名为“陶氏杜邦公司(DowDuPont)”。据合并交易条款，陶氏化学股东每持1股股份，将获得合并后公司1股股份;杜邦公司股东每持1股股份，将获得合并后公司1.282股股份。合并后的公司将更名为“DowDuPont”。基于交易架构，两家公司股东将在合并后的公司各持有50%股份。

陶氏化学首席执行长Andrew Liveris将成为新公司的执行董事长;杜邦公司首席执行长Edward Breen将在新公司担任CEO。交易方还须获得监管部门和两家公司股东的批准。两家公司预计交易将在2016年下半年完成。

双方公司的董事们都认同在合并后，陶氏杜邦将寻求免税拆分为三家独立的上市公司，每家公司都以获得投资级别信用评级为目标。每一家公司都将是强大的、具有业务重点、拥有强大的创新能力、强化的全球化规模和产品组合、集中的资本分配，并拥有独特的竞争地位。双方公司董事会意图拆分为以下三块业务：

农业公司：一家全球领先的专注于农业的企业，结合了杜邦和陶氏化学的种子和植物保护业务。合并后的公司将拥有最全面和多样化的产品组合、强大的产品研发计划，以及在近期、中期和长期绝佳的成长机遇。两家公司互补性的产品将为各地的农作物种植者提供广泛的产品解决方案和更多的选择。合并后的农业板块2014年的非正式营收约为190亿美元。

材料科学公司：一家专注于材料的行业领导者，包含了杜邦公司的高性能材料板块和陶氏化学的功能塑料、功能材料和化学品业务、基础设施建设解决方案及消费者解决方案(不包括陶氏化学的电子材料业务)事业部。互为补充的本次合并将成就一个低成本、创新驱动的行业领袖，在包装、运输和建筑等高增长、高价值的产业板块中，为客户提供广泛而深入的、具有成本效益的产品组合。合并后的材料科学业务2014年的非正式营收约为510亿美元。

特种产品公司：一家技术驱动创新的领导者，专注于具有相似投资特点和特种产品市场的独特业务。该业务将包括杜邦的营养与健康、工业生物科技、安全与防护，以及电子与通讯事业部，以及陶氏化学的电子材料业务。合并后，其互补的产品结构将打造电子产品领域新的全球领导者，每个业务都将获益于在高效的技术开发和创新能力方面更有针对性的投资。合并后的特种产品业务2014年的非正式营收约为130亿美元。

巴斯夫为何半路杀出，考虑收购杜邦?

巴斯夫集团正考虑投标收购杜邦，最新报道称。一旦投标，巴斯夫将阻扰陶氏化学和杜邦在2015年12月11月宣布的对等合并。

彭博社在3月4日首个爆出此消息，接着英国金融时报也刊登了原创报道。两份报道均援引了熟悉内情的未具名人士。

报道称，巴斯夫尚未决定是否投标，但已经聘用了顾问深入调查杜邦情况。

巴斯夫、杜邦和陶氏都没有对此发表评论，但杜邦和陶氏均在3月1日的合并说明书中暗示了这一可能性。该说明书简要提到了杜邦董事长爱德华-布林(EdwardBreen)和一家未透露名称的化工界竞争对手的董事长的多轮交流。

受收购传闻影响，杜邦公司股价3月4日在美国市场盘后交易时段跳涨5%。

根据彭博社的统计，巴斯夫位居先正达和拜耳之后，是全球第三大除草剂和杀虫剂的生产商。收购杜邦公司有助于巴斯夫提升农用化学板块的实力，让其成为继孟山都之后的第二大种业生产商，它们的产品包括能抵抗昆虫影响的转基因玉米种子。

投资银行Suntrust Robinson Humphrey的分析师詹姆斯˙希恩(James Sheehan)告诉彭博社，巴斯夫自身并没有种业板块，所以与杜邦公司合并能帮助其补强这一短板。希恩表示，杜邦公司非常适合巴斯夫，两者能够取长补短获得协同效应。

杜邦公司和巴斯夫均拒绝对此消息做出回应。

由于全球经济疲弱，化工产业受到一定冲击，巴斯夫的业绩受到挑战，同时带来了对同业者的收购机遇。

最新财报显示，巴斯夫2015全年销售额下滑5%，为704亿欧元。几乎所有业务部的销售价格下降9%，主要原因是原材料价格的大幅跳水。其中，2015年第四季度巴斯夫的销售额为139亿欧元，同比下降 23%。

“全球经济风险持续走高。但我们仍致力于增加所有业务领域的销量。然而受天然气贸易与存储业务剥离的影响，巴斯夫集团销售额将显着下降。2016年不计特殊项目的息税前收益预期将略低于前一年。在目前不断波动、挑战犹存的环境下，这一目标能否达成与石油价格走势息息相关。”巴斯夫首席执行官博凯慈表示。

巴斯夫成功收购杜邦的可能性有多大?

从去年起，巴斯夫就在寻求与杜邦公司合并的可能性，并与其进行过谈判。不过，这场发生在杜邦公司与陶氏化学合并前的谈判并未取得最终结果。

英国《金融时报》报道称，巴斯夫聘用了德意志银行和花旗银行，深入调查杜邦情况，开展与该交易有关的工作，不过这宗交易由于涉嫌反垄断调查，被认为可能性极低。

一位巴斯夫前顾问称，可能出现的结果是，巴斯夫收购陶氏化学和杜邦公司为通过反垄断许可而剥离的资产。

巴斯夫首席执行官博凯慈在近日的采访中也表示，将以非常谨慎的态度面对大型收购，降低了此项交易的可能性。巴斯夫近期接连收购受阻，在瑞士农业企业先正达公司的竞购案中输给了中国化工集团。

如果杜邦和陶氏中任何一家要求退出合并，按照协议需要支付19亿美元的"分手费"。对于三个月前错失并购杜邦公司机会的巴斯夫而言，现在面临的最大问题之一，是它的潜在收购目标并不愿意支付19亿美元的违约金，以结束与陶氏化学正在进行的合并。